燃料油日报：伊朗燃料油出口维持低位

期货研究报告|燃料油日报2022-12-29 伊朗燃料油出口维持低位 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2305收跌1.25%，报2695元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2303收跌2.87%，报4033元/吨。 2.伊朗外长阿卜杜拉希扬28日说，伊朗“不会永远敞开”在伊朗核问题全面协议恢复履约谈判中达成协议的窗口，伊方敦促美国等谈判的西方相关方现实行事。据伊朗新闻电视台报道，阿卜杜拉希扬当天在访问阿曼期间接受媒体采访时说，伊朗目前没有关闭达成恢复履约协议的窗口，但如果西方国家继续“虚伪和干预行为”，伊朗将关闭窗口。阿卜杜拉希扬谈及不久前和欧盟外交与安全政策高级代表博雷利的会谈时说，双方交换了意见并就重启谈判达成部分“共识”。 3.近日，埃克森美孚称将起诉欧盟，以迫使其废除对石油公司征收新的暴利税。该公司辩称，欧盟征收暴利税的做法超�了其法律权限。这起诉讼是石油行业迄今对该税做�的最重大回应。欧盟委员会表示，这项征税计划将筹集250亿欧元以帮助家庭降低能源账单。埃克森美孚则表示，征收暴利税是专属于主权国家的权力。除此之外，欧盟利用紧急权力确保成员国批准该措施的做法也是不合法的。埃克森美孚发言人诺顿表示，征税必将适得其反，不但会削弱投资者信心，而且将增加欧洲对进口能源的依赖。 4.克里姆林宫：俄罗斯没有就石油价格上限的回应与欧佩克+进行磋商。俄罗斯总统普京针对石油上限的措施法令适用于与限产挂钩的现有合同。俄罗斯当局分析了西方对天然气实施价格上限后的情况，现在谈论进一步措施还为时过早。 5.据当地媒体报道，阿曼石油公司、科威特石油国际公司和沙特阿拉伯基础设施公司签署协议，在杜库姆经济区开发石化综合体。 核心观点 ■市场分析 对于国际燃料油市场而言，值得关注的供应变量除俄罗斯外，伊朗也不应完全忽视。参考船运数据来看，今年伊朗燃料油�口存在明显的下滑迹象（尤其在下半年），近几月的�口量水平大概在60-80万吨，其中12月数字预计在66万吨，环比11月下降8 万吨，同比去年减少74万吨。排除部分跟踪的误差外，我们认为伊朗供应的减少有核 谈判进展不及预期的因素，但更关键的在于今年俄乌冲突爆发后，大量原本要卖到欧美地区的俄罗斯燃料油折价流入到亚洲地区，变相地挤占了伊朗燃料油的市场份额。 往前看，我们预计明年2月欧盟成品油禁运执行后俄罗斯燃料油产量面临收缩风险，高硫油供应压力或边际缓和。但与此同时，如果伊朗燃料油�口再度增加来填补俄罗斯缺口，将在一定程度抵消利多因素，需要予以关注。 ■策略 短期观望为主；中期关注FU单边逢低多及正套机会 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期；伊朗燃料油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/12/272022/12/202022/11/27 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/062021/102022/022022/062022/10 3000 2500 04/202309/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2000000 1500000 1000000 500000 0 2022/122022/12 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 2022/122022/12 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/09/012022/10/012022/11/012022/12/01 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/09/012022/10/012022/11/012022/12/01 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/12/272022/12/202022/11/27 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/062021/102022/022022/062022/10 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 02/202304/202306/202308/202310/202312/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 3 2 2 1 1 0 2022/112022/122022/122022/122022/122022/112022/122022/122022/12 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/09/012022/10/012022/11/012022/12/01 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/12/062022/12/132022/12/202022/12/2 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 250 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/122022/62022/9 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801100 900 60 700 40 500 20300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/122022/022022/042022/062022/082022/10 2022/072022/082022/092022/102022/112022/12 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/122022/0220