权益策略周报（股指）：节前缩量，存在技术性反弹可能

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-17 2020-08-28 2020-11-16 2021-01-26 2021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-12-24 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 权益策略团队 研究员： 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|权益策略周报（股指） 节前缩量，存在技术性反弹可能 摘要： 观点：我们倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性。其一，MO 期权等指标与 9月末 10 月初状态相当，暗示有抄底资金介入，其二，近期出现极致缩量的信号，而缩量环境通常意味着抛售力量减弱，其三，短期存在反弹的契机，后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产，本文罗列了两个证据，一是北京、广州地铁客运量见底回升，二是机票价格自 12 月 19 日之后出现反弹，暗示外出商务需求增加。故操作层面，建议适当介入多单，优先布局超跌的 IM 或 IC。 操作建议：优先布局超跌的 IM 或 IC 风险点：1）疫情集中爆发，2）经济修复不及预期 急跌之后，盘面存在技术性反弹可能 报告要点 中信期货权益策略周报（股指） 2 / 9 一、 股指：盘面加速回撤，存在技术反弹可能 （一） 一周回顾：提前进入年前交易模式 本周权益市场加速回撤，沪指失守 3100 点，其中中证 1000 单周下跌 5.5%。回撤原因如下：1）中央经济工作会议之后，存在利好出尽效应；2）LPR 利率未下调，证伪宽松预期；3）美股周线三连阴，市场担忧外部风险再度反复；4）量能换手持续下行，资金流入消费板块令中小盘资金分流。风格层面，低波强于高 beta，价值成长表现相当。下周，我们认为不排除出现技术性反弹的可能，但空间有限。 图表 1： 市场风格 图表 2： 市场风格 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二） 部分信号指向短期超跌 A. MO 期权各项指标均进入极值 指标层面，MO 期权各项指标均进入极值区域：1）12 月 23 日，MO 持仓量 PCR 收于 0.65，数值仅高于 9 月末至 10 月初的低点；2）12 月 21 日至 12 月 23 日，MO 期权成交额 PCR 与成交量 PCR 的比值连续 3 日高于 1.75，暗示近期有大量资金布局虚值看涨期权，资金对赌短期反弹的比例增加。 图表 3： IO、MO 期权持仓量 PCR 图表 4： IO、MO 期权成交额 PCR/成交量 PCR 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值周涨跌幅-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%大盘低波大盘高贝中盘低波中盘高贝小盘低波小盘高贝周涨跌幅0.50.60.70.80.911.11.21.31.4沪深300中证10000.511.522.53沪深300中证1000 中信期货权益策略周报（股指） 3 / 9 B. 极值缩量的信号出现 同时观测盘面，极值缩量信号已经出现。12 月 23 日，Wind 全 A 指数换手率降至 0.79%，数据仅高于 9 月末 10 月初低点。同时计算（Wind 全 A 指数成交额-滚动 30 日均值）/滚动 30 日标准差，比值目前在-2 附近，同样是极值缩量的标志。极值缩量环境下，一般意味着抛售力量减弱，此后存在企稳的基础。 图表 5： Wind 全 A 指数换手率 图表 6： 成交额正负 2 倍标准差 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 C. 反弹契机或来自于第一波疫情修复 而反弹的契机或来自于第一波疫情修复的信号。来看几组数据，其一，统计北京、广州等地的地铁客运量，第一波疫情达峰的城市人流已经出现拐点迹象，表明阳康之后，企业陆续复工复产。其二，根据清华大学 iCPI 项目组披露的数据，国内机票价格环比数据自 12 月 19 日之后开始快速抬升，这一现象或暗示近期机票预定量提升的信号。结合两个相对高频的信号，以及上海等地疫情本周或下周达峰，复工复产逻辑可能阶段成为市场主线，并提振市场偏好。 图表 7： 北京、广州地铁客运量 图表 8： 机票价格 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （三） 小结：存在技术性反弹的可能性 0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60001.80002.00002022-01-042022-01-182022-02-082022-02-222022-03-082022-03-222022-04-072022-04-212022-05-102022-05-242022-06-082022-06-222022-07-062022-07-202022-08-032022-08-172022-08-312022-09-152022-09-292022-10-202022-11-032022-11-172022-12-012022-12-15881001.wi400060008000100001200014000成交额成交额+2倍标准差（30日）成交额-2倍标准差（30日）0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00地铁客运量_北京地铁客运量_广州（右）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00iCPI_交通和通信_交通_交通费_飞机票_环比 中信期货权益策略周报（股指） 4 / 9 综上，我们倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性。其一，MO 期权等指标与 9 月末 10 月初状态相当，暗示有抄底资金介入，其二，近期出现极致缩量的信号，而缩量环境通常意味着抛售力量减弱，其三，短期存在反弹的契机，后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产，本文罗列了两个证据，一是北京、广州地铁客运量见底回升，二是机票价格自 12 月 19 日之后出现反弹，暗示外出商务需求增加。故操作层面，建议适当介入多单，优先布局超跌的 IM 或 IC。 中信期货权益策略周报（股指） 5 / 9 二、 股指期货数据跟踪 图表 9： IF 当季年化折溢价率（剔除分红） 图表 10： IF 当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 11： IH 当季年化折溢价率（剔除分红） 图表 12： IH 当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 13： IC 当季年化折溢价率（剔除分红） 图表 14： IC 当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04IF01IF02IF03-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04IF当月移仓至IF次月(剔除分红)IF当月移仓至IF当季(剔除分红)IF当月移仓至IF下季(剔除分红)-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04IH01IH02IH03-10%-5%0%5%10%15%2022-01-172022-04-172022-07-172022-10-17IH当月移仓至IH次月(剔除分红)IH当月移仓至IH当季(剔除分红)IH当月移仓至IH下季(剔除分红)-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04IC01IC02IC03-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04IC当月移仓至IC次月(剔除分红)IC当月移仓至IC当季(剔除分红)IC当月移仓至IC下季(剔除分红) 中信期货权益策略周报（股指） 6 / 9 图表 15： IM 当季年化折溢价率（剔除分红） 图表 16： IM 当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 注 1：年化折溢价率=（期货-指数）/指数*360/期货距离交割日时间 注 2：年化移仓成本=（期货近月-期货远月）/指数*360/期货交割日距离时间 图表 17： 前 20 大席位净多持仓 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、 股市微观流动性跟踪 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%IM01IM02IM030.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%IM当月移仓至IM次月(剔除分红)IM当月移仓至IM当季(剔除分红)IM当月移仓至IM下季(剔除分红)3000350040004500500055006000-35000-30000-25000-20000-15000-10000-500002020/01/02 2020/05/08 2020/09/02 2021/01/04 2021/05/10 2021/09/01 2022/01/04 2022/05/11 2022/09/02IF净多持仓沪深300 中信期货权益策略周报（股指） 7 / 9 图表 18： 换手率 图表 19： PE 所处近 1000 天百分位数 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 20： 新成立偏股型基金 图表 21： 基金净流入规模 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 22： 融资买入额/Wind 全 A 指数成交额 图表 23： 融资持股市值/行业市值周环比变化 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 011223342022-09-052022-10-052022