权益策略周报（股指）：节前缩量，存在技术性反弹可能

中信期货研究|权益策略周报（股指） 2022-12-24 节前缩量，存在技术性反弹可能 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 急跌之后，盘面存在技术性反弹可能 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 113 112 111 110 109 108 107 106 105 104 240 220 200 180 160 140 120 103100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 摘要： 观点：我们倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性。其一，MO期权等指标与9 月末10月初状态相当，暗示有抄底资金介入，其二，近期出现极致缩量的信号，而缩量环境通常意味着抛售力量减弱，其三，短期存在反弹的契机，后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产，本文罗列了两个证据，一是北京、广州地铁客运量见底回升，二是机票价格自12月19日之后出现反弹，暗示外出商务需求增加。故操作层面，建议适当介入多单，优先布局超跌的IM或IC。 操作建议：优先布局超跌的IM或IC 风险点：1）疫情集中爆发，2）经济修复不及预期 权益策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、股指：盘面加速回撤，存在技术反弹可能 （一）一周回顾：提前进入年前交易模式 本周权益市场加速回撤，沪指失守3100点，其中中证1000单周下跌5.5%。回撤原因如下：1）中央经济工作会议之后，存在利好出尽效应；2）LPR利率未下调，证伪宽松预期；3）美股周线三连阴，市场担忧外部风险再度反复；4）量能换手持续下行，资金流入消费板块令中小盘资金分流。风格层面，低波强于高beta，价值成长表现相当。下周，我们认为不排除出现技术性反弹的可能，但空间有限。 图表1：市场风格图表2：市场风格 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 周涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 周涨跌幅 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 大盘低波 大盘高贝 中盘低波 中盘高贝 小盘低波 小盘高贝 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）部分信号指向短期超跌 A.MO期权各项指标均进入极值 指标层面，MO期权各项指标均进入极值区域：1）12月23日，MO持仓量PCR收于0.65，数值仅高于9月末至10月初的低点；2）12月21日至12月23日，MO期权成交额PCR与成交量PCR的比值连续3日高于1.75，暗示近期有大量资金布局虚值看涨期权，资金对赌短期反弹的比例增加。 图表3：IO、MO期权持仓量PCR图表4：IO、MO期权成交额PCR/成交量PCR 沪深300中证1000沪深300中证1000 1.43 1.3 2.5 2 1.5 1 0.5 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 B.极值缩量的信号出现 同时观测盘面，极值缩量信号已经出现。12月23日，Wind全A指数换手率降至0.79%，数据仅高于9月末10月初低点。同时计算（Wind全A指数成交额-滚动30日均值）/滚动30日标准差，比值目前在-2附近，同样是极值缩量的标志。极值缩量环境下，一般意味着抛售力量减弱，此后存在企稳的基础。 图表5：Wind全A指数换手率图表6：成交额正负2倍标准差 2.0000 14000 1.80001.6000 12000 1.40001.2000 10000 1.0000 881001.wi 成交额成交额+2倍标准差（30日）成交额-2倍标准差（30日） 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 2022-01-04 2022-01-18 2022-02-08 2022-02-22 2022-03-08 2022-03-22 2022-04-07 2022-04-21 2022-05-10 2022-05-24 2022-06-08 2022-06-22 2022-07-06 2022-07-20 2022-08-03 2022-08-17 2022-08-31 2022-09-15 2022-09-29 2022-10-20 2022-11-03 2022-11-17 2022-12-01 2022-12-15 0.0000 8000 6000 4000 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 C.反弹契机或来自于第一波疫情修复 而反弹的契机或来自于第一波疫情修复的信号。来看几组数据，其一，统计北京、广州等地的地铁客运量，第一波疫情达峰的城市人流已经出现拐点迹象，表明阳康之后，企业陆续复工复产。其二，根据清华大学iCPI项目组披露的数据，国内机票价格环比数据自12月19日之后开始快速抬升，这一现象或暗示近期机票预定量提升的信号。结合两个相对高频的信号，以及上海等地疫情本周或下周达峰，复工复产逻辑可能阶段成为市场主线，并提振市场偏好。 图表7：北京、广州地铁客运量图表8：机票价格 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 0.00 0.00 50.00 地铁客运量_北京地铁客运量_广州（右） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 iCPI_交通和通信_交通_交通费_飞机票_环比 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （三）小结：存在技术性反弹的可能性 综上，我们倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性。其一，MO期权等指标与9月末10月初状态相当，暗示有抄底资金介入，其二，近期出现极致缩量的信号，而缩量环境通常意味着抛售力量减弱，其三，短期存在反弹的契机，后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产，本文罗列了两个证据，一是北京、广州地铁客运量见底回升，二是机票价格自12月19日之后出现反弹，暗示外出商务需求增加。故操作层面，建议适当介入多单，优先布局超跌的IM或IC。 二、股指期货数据跟踪 图表9：IF当季年化折溢价率（剔除分红）图表10：IF当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 10% 5% IF01IF02IF03 10% 8% IF当月移仓至IF次月(剔除分红)IF当月移仓至IF当季(剔除分红)IF当月移仓至IF下季(剔除分红) 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表11：IH当季年化折溢价率（剔除分红）图表12：IH当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% IH01IH02IH03 15% 10% 5% 0% -5% IH当月移仓至IH次月(剔除分红)IH当月移仓至IH当季(剔除分红)IH当月移仓至IH下季(剔除分红) -25% 2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04 -10% 2022-01-172022-04-172022-07-172022-10-17 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表13：IC当季年化折溢价率（剔除分红）图表14：IC当月空头移仓至远月成本（剔除分红） IC当月移仓至IC次月(剔除分红) 10% 5% 0% -5% -10% IC01IC02IC03 15% 10% 5% 0% IC当月移仓至IC当季(剔除分红)IC当月移仓至IC下季(剔除分红) -15% -5% -20% -10% -25% -15% 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表15：IM当季年化折溢价率（剔除分红）图表16：IM当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% IM01IM02IM03 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IM当月移仓至IM次月(剔除分红)IM当月移仓至IM当季(剔除分红)IM当月移仓至IM下季(剔除分红) 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 注1：年化折溢价率=（期货-指数）/指数*360/期货距离交割日时间 注2：年化移仓成本=（期货近月-期货远月）/指数*360/期货交割日距离时间 图表17：前20大席位净多持仓 IF净多持仓沪深300 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 6000 5500 5000 4500 4000 3500 -35000 2020/01/022020/05/082020/09/022021/01/042021/05/102021/09/012022/01/042022/05/112022/09/02 资料来源：Wind中信期货研究所 三、股市微观流动性跟踪 3000 图表18：换手率图表19：PE所处近1000天百分位数 中证1000中小板综创业板综 4 3 3 2 2 1 1 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 年内涨跌幅PE所处近1000日百分位数(右) 石煤有电钢基建建轻机电国汽商消家纺医食农银非房交电通计传油炭色力铁础筑材工械力防车贸费电织药品林行银地通子信算媒 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 石金及化 制设军 零者服 饮牧行产运机 0 2022-09-052022-10-052022-11-052022-12-05 化属公工用 事业 造备工及 新能源 售服装务 料渔金输融 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表20：新成立偏股型基金图表21：基金净流入规模 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 新成立基金份额:偏股型 6000 5500 5000 4500 4000 3500 沪深300 2020年之后部分基金日度净流入规模（累计） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2018/012018/102019/072020/042021/012021/102022/07 3000 2020-01-102021-01-102022-01-10 -1000 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表22：融资买入额/Wind全A指数