农产品年报：除去疫情抢购加持 蛋价重心或将回落

农产品研发报告 农产品年报 2022年12月24日 公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳021-65789251 联络对接：贾瑞林021-65789256 油脂研究：陈界正粕猪研究：陈界正玉米鸡肉：刘大勇棉禽研究：刘倩楠航运白糖：蒋洪艳 本报告主笔：刘倩 楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 除去疫情抢购加持蛋价重心或将回落 第一部分2022年基本面回顾 2022年由于饲料成本高且在产蛋鸡存栏持续位于相对低位，另外不断重复的疫情也导致居民囤库存消费增加，全年鸡蛋价格都在高位运行且大部分时间都处于近些年的最高位。主产区均价全年的价格运行区间是3.6元/斤-6元/斤。 （一）现货均价高于往年同期 2022年鸡蛋市场是近些年鸡蛋价格的高位，大部分时间蛋价甚至高于2019年的同 期，但是由于饲料成本太高，因此养殖户的利润虽然也不错却并不及2019年，因此补 栏的积极性也不及2019年，在产存栏量也恢复的非常缓慢。而需求端由于反反复复的疫情，居民的家庭备货需求持续较高也给鸡蛋价格以支撑。 简要回顾下今年的鸡蛋现货市场行情： 1-6月份是一年中鸡蛋的相对消费淡季，一季度春节前消费较好，春节后市场迎来 传统的消费淡季，鸡蛋的消费情况表现较差，鸡蛋主产区均价从春节前的4.5元/斤附 近最低跌至3.6元/斤附近。之后随着饲料成本大涨以及消费情况略好转，价格又一路上涨至4.3元/斤附近。之后4、5月份主销区北京和上海有疫情，居民家庭囤货大量增加，几波抢购导致鸡蛋价格高位，鸡蛋主产区均价最高上涨至5.2元/斤，之后6月份 梅雨季节到来，鸡蛋价格从高位回落，最低回落至4元/斤，但是该价格仍处于相对高位。 7-12月份是一年中鸡蛋的相对消费旺季，从7月份中旬出梅雨季之后，气温大升，高温歇伏蛋鸡产蛋率大幅下降，此外伴随着暑期餐饮旅游消费、中秋节前食品厂备货、秋季开学学校备货以及中秋和国庆节前的备货，部分地区疫情封控导致的民众 1周 4周 7周 10周 13周 16周 19周 22周 25周 28周 31周 34周 37周 40周 43周 46周 49周 52周 1周 4周 7周 10周 13周 16周 19周 22周 25周 28周 31周 34周 37周 40周 43周 46周 49周 52周 抢购以及蔬菜猪肉价格大涨，7-9月份鸡蛋价格持续走高，蛋价从4元/斤附近最高涨至5.6元/斤附近，进入9月份蛋价才小幅回落至5元-5.3元附近。10月份国庆后，蛋价并没有和往年一样大幅回落反而大幅上涨，国庆后由于全国各地多处爆发的疫情，居民囤货备货库存增加，蛋鸡的需求逆周期增加，另外10月份猪肉价格大涨，蔬菜价格也高，对鸡蛋的替代需求量也大，主产区均价最高逼近6元/斤的高价。11月份以及12月上旬鸡蛋价格虽然略有回落，但是也基本维持在5.4-5.5元/斤附近，但是之后从北京河北等地开始大范围的疫情感染导致居民居家不出，餐饮消费大幅下降，蛋价也出现一波回落，目前主产区均价跌至5元/斤附近。 7.00 2015年2016年2017年 2019年2020年2021年 2018年 2022年 7.00 6.00 2015年 2018年 2021年 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 6.00 5.00 5.00 4.00 4.00 3.00 3.00 2.00 2.00 1.00 1.00 图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 数据来源：银河期货、wind资讯 5.50 5.00 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 4.50 22.00 4.00 3.50 17.00 3.00 2.50 12.00 2.00 7.00 2016年2017年 2020年2021年 2018年 2022年 2019年 2.00 图3：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）图4：主产区淘汰鸡价格（元/公斤） 数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯 （二）盘面年度回顾 盘面的价格大趋势上半年是一个震荡上涨的趋势，下半年是一个先跌后涨之后再回落的过程，全年可分成4个大区间： （1）1月-5月下旬：鸡蛋期货价格指数上涨，这一阶段是在产存栏蛋鸡较低的阶段，鸡蛋的供应相对较少，而饲料成本在一季度价格大涨，豆粕现货价格最高涨至5200元/吨，较元旦前涨了1630元/吨，涨幅 45.7%，成本端推高期货价格，另外4、5月份上海北京再次爆发大规模疫情，家庭囤蛋抢货行为导致需求情况较好，鸡蛋期货价格也一路上涨。鸡蛋指数在4000元附近最高涨至4800元附近，涨幅达20%左右。 （2）5月下旬-8月上旬：鸡蛋期货价格指数下跌。5月合约在交割后主力换月到9月份合约，一方面市场开始交易9月份是中秋节后合约的逻辑，另一方面，虽然4、5月份价格较强但之后中秋备货期间现货上涨幅度有限，旺季不旺的现象明显，导致市场预期开始表现偏悲观。蛋鸡价格持续下跌，盘面鸡蛋指数4800附近跌至4000附近，跌幅近16.7%。 （3）8月中旬-10月中旬：鸡蛋期货价格上涨。鸡蛋现货价格从8月份开始走高，之后持续位于高位区间，均价都处于5-5.5元/斤，而期货价格过低，因此从8月中旬开始，期现货开始走价差回归逻辑，鸡蛋指数从最 高点4000附近涨至4600附近，涨幅达15%。 （4）10月中旬-目前：鸡蛋期货价格指数下跌。随着时间逐渐将进入11月份、12月份，一方面由于饲料加工下跌，另一方面市场对于疫情后蛋价没有抢收备货之后价格重心大概率下跌，此外1月合约逐渐走春节后交 割逻辑，鸡蛋期货价格下跌，鸡蛋指数从高位4600逐渐回落至4100元附近，跌幅达10.9%。 第二部分新年度基本面分析 今年虽然养殖户利润情况尚可，但是饲料成本太高，补栏成本也较高，鉴于当前的利润和成本的综合考虑养殖企业补栏多谨慎态度，补栏积极性不高，蛋鸡存栏量虽然有所恢复，但是仍处于历史同期低位，鸡蛋的供应量持续处于相对低位。 （一）蛋鸡存栏恢复缓慢 今年虽然蛋价高，但是饲料成本也很高，导致养殖户利润尚可，补栏积极性一般。根据卓创资讯监测的18 家代表企业商品代鸡苗总销量数据显示，2022年1-11月代表企业雏鸡月均销量为3883.5万只，同比减少了 2.9%。对比近5年数据，今年补栏数量比2017年和2020年高，和2021年相差不大，低于2018年和2019 年，可以说今年的补栏量长期看处于中等水平。补栏量低补栏不积极就导致在产蛋鸡存栏迟迟难以得到恢复，卓创数据最新报告显示，2022年11月在产蛋鸡存栏量为11.81亿只，环比减少0.3%，同比增0.8%，今年全年 在产存栏都是低于12亿只，全年预计平均存栏在11.74亿只。 对于后期蛋鸡存栏趋势的演变，我们按照目前的存栏情况来进行理论上的推演。假设条件： ①蛋鸡开产期为120天，不考虑青年鸡直补，正常淘汰期在17个月； ②育雏鸡补栏量：补栏量按照近5年当月月均补栏的平均值计算； 存栏推演公式为N月存栏=（N-1）月存栏+（N-4）月补栏-（N-17）月补栏。根据公式推算出，明年下半年在产蛋鸡的存栏量将明显恢复，从9月份开始在产蛋鸡存栏量将逐步大于12亿只，可以从下半年开始在产蛋鸡的存栏基本恢复至历史同期的相对中位。而实际在产蛋鸡存栏量和淘鸡量以及补栏积极性关联度很高，而淘鸡情况除了和日龄有关，更多的取决于市场淘鸡价格及鸡蛋价格，实际补栏量也受养殖企业利润好坏影响，此外近几年随着换羽技术的发展，在产存栏和换羽情况也有很大关系，因此我们推算的存栏数据仅为理论数据，会和实际的存栏情况有一定的出入，特别是下半年的存栏因为不确定因素太多推算数据出入会更大，仅能反应大概的趋势。 图5：在产蛋鸡存栏（亿只）图6：代表企业鸡苗销量及未来一年鸡苗销量推演（万只） 数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据 （二）蛋鸡的补栏和淘汰情况 2022年由于饲料价格持上涨，养殖成本增加，鸡蛋价格在高位，养殖利润不错，但是考虑补栏成本较高，且高位补栏后期面临较大的风险，因此补栏的积极性相对一般。全年综合来看，养殖利润属于偏好的年份，养殖企业补栏相对谨慎，2022年鸡苗补栏的量跟随着季节性走势正常波动，没有太大幅度的增加或者减少。2022年以来饲料价格持续高位，最近豆粕价格虽然略有下降，但是整体仍处于高位。目前玉米价格在 2970元/吨，豆粕价格在3300元/吨到4740元/吨，蛋鸡配合料价格在4元/公斤附近。从目前的玉米和豆粕情况来看，2023年饲料成本可能会继续下降。预计补栏也会一方面随着季节性周期变动，另外从成本端考 虑，预计下半年补栏的积极性可能会较今年同期有所增加。 2022年由于鸡蛋价格较高且淘鸡价格也不低，养殖企业养殖利润不错，另外饲料成本高，养小鸡的成本 太高，因此养殖户大部分会选择延迟淘汰，或者换羽来以较小的投入换取较大的利润。因此2022年补栏积极性一般，但是延淘情绪非常浓。2022年一方面由于在产存栏较低导致市场可淘老鸡相对较少，因为也由于延淘情绪浓，全年淘汰鸡量都处于相对低位，淘汰鸡日龄也达到了近些年的高位。根据卓创数据显示，目前淘汰鸡的平均日龄为530天的高龄。另外由于延淘的情况较多且鸡的状态也一般，今年下半年以来产蛋率也处于相对低位。2023年预计随着鸡蛋价格的下降，市场淘鸡积极性将略增，市场适龄可淘汰鸡也会逐渐增加，淘鸡日龄将下降，特别是在春节前、五一前以及中秋节前预计市场都将有集中淘汰的现象。 图9：周度淘汰鸡出栏量图10：淘汰鸡平均淘汰日龄 数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据 （三）消费情况 2022年鸡蛋消费一般，受疫情反复影响，工业消费和旅游餐饮消费都出现了明显的下降，家庭消费增 加，特别是进入12月份以来，全国疫情进入高发感染期，居民大部分居家隔离，餐饮消费下降明显。而且今年鸡蛋价格太高，高价抑制消费，旺季不旺现象也比较明显。综合来看，2022年的鸡蛋消费不及2021年。 根据国家统计数据，前11个月份国内社会消费零售额中餐饮收入为39784亿元，同比减少5.4%。居民由于疫情外出消费减少，11月份餐饮收入下降明显。 2023年随着国内疫情防控政策的优化以及扩大内需等政策的引导，预计2023年国内的消费将大幅改善，特别是旅游和餐饮消费预计将大幅恢复。此外考虑明年猪肉价格预计将大幅下降，而蔬菜价格也将随着种植成本下降而价格走低，鸡蛋的替代消费将会有所下降。 图13：社会消费零售额中餐饮收入（亿元）图14：社会消费零售总额：餐饮收入前11月累计值 数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯 （四）替代品方面 鸡蛋和蔬菜以及猪肉的替代方面，只有一方价格大涨的情况下替代作用就会明显，2022年下半年猪肉价格大涨以及全年的相对高价蔬菜对鸡蛋的替代需求非常大。 1.肉类替代 2022年，上半年生猪存栏逐渐下降，但是由于基数较高，上半年受猪肉供应相对充足，猪肉价格持续位于低位震荡，36个城市的平均零售价格在14-16元/斤区间内震荡，到6、7月份生猪存栏下降至低位，猪肉价格一路上涨至20元/斤以上，到10、11月各地疫情爆发，家庭备货增加，猪肉的36个城市的平均零售价又上涨至23元/斤以上，之后随着国家的宏观调控以及增加储备猪肉的供应等措施，猪肉价格有所回落，最近 价格回落至21元/斤附近。猪肉价格大涨的时候往往能够带动鸡蛋的替代消费，下半年的猪肉价格大涨也增加了鸡蛋的消费。2023年，生猪存栏将逐渐增加以及春节后随着消费淡季的来临猪肉价格将出现回落，对鸡蛋的替代需求也将下降。 白羽肉鸡方面，目前在产父母代白羽鸡存栏仍处于历史高位。根据卓创资讯统计，截至2022/10/16日当周，祖代白羽肉种鸡存栏169.02万套，同比-4.4%，其中后备种鸡存栏31.87万套，同比-38.7%，在产祖代种 鸡存栏137.15万套，同比+9.