【国金宏观·赵伟团队】每周精粹·第39期 一、要闻回顾：个人养老

【国金宏观·赵伟团队】每周精粹·第39期 一、要闻回顾：个人养老金制度启动，美联储加息终点利率或高预期市场回顾：A股小幅上涨，港股回落；美股普涨。 国内方面，A股保持韧劲，但港股反弹受阻；10Y中债利率上行至2.85%。海外方面，美股全线上涨，10Y美债下行至3.68%。 汇率方面，美元指数下跌至106，美元兑人民币上行至7.16。 商品方面，WTI原油跌至76.28美元/桶，金价跌至1754.0美元/盎司。 国内宏观：个人养老金制度启动实施，多地强化疫情管控措施，人流物流明显走弱。 本周全国单日新增感染人数近4万人、超过上轮全国性疫情的单日新增高点；疫情扩散风险加大下，部委要求尽快遏制疫情扩散蔓延，多地强化疫情管控措施。 疫情散发对人流的影响显著，物流整体回落幅度相对有限。 海外宏观：美联储公布11月会议纪要，显示加息速度将放缓、但终点利率或高预期，衰退担忧明显升温。 但近期长端利率快速下行，对基本面逻辑或有一定透支；供给影响下通胀中短期仍将维持高位，近期美联储官员态度也普遍“偏鹰”；而美债市场 “深度”的下降，或将放大短期扰动的市场反应。二、热点话题：再度小幅降准的意义？ 国常会提及降准之后，全面降准如期而至、幅度相对克制。 在11月降准置换MLF预期落空之后，国常会提及降准，时点略超预期。 11月25日，央行宣布于12月5日降准0.25个百分点，继4月之后第二次小幅降准、低于过往的0.5个百分点；释放中长期资金约5000亿元，年底资金投放需跟踪12月MLF操作。 经济承压下，降准有助于稳定预期，引导机构配合稳增长。 当前时点降准原因主要有：1）疫情反复、出口加速回落等，加大经济“二次探底”压力；2）配合稳增长，尤其是近期地产融资支持政策出台较多，降准资金也集中在对房企信贷支持较大的大中银行；3）降低资金担忧，缓解理财等“负反馈”。 12月5年LPR有下降的可能，但总量工具进一步宽松的空间收窄，以结构性工具为主。 平均准备金只有7.8%、央行对通胀的担忧等，或掣肘总量工具空间；再贷款、PSL等结构性工具继续发力，为银行、准财政提供资金支持。短期来看，降准缓解年底资金担忧；中长期来看，债券市场或回归基本面驱动。