股指期货周报：大盘成交转淡 期指震荡下行

股指期货周报 国元期货研究咨询部2022年12月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 许雯 电话：010-84555101 邮箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3023704 投资咨询资格号Z0012103 大盘成交转淡期指震荡下行 【策略观点】 大盘超跌反弹上行到3200点之后上行阻力增加进入震荡调整， 回调到3000点关口上方。疫情防控措施优化调整之后，市场对于明年的经济展望普遍乐观，疫情对经济的影响将会消退。但短期来看经济景气尚低，且内外部对于A股的风险因素尚未完全消除，尚不支持行情全面反转。同时金融地产行业超跌反弹之后，仍有必要继续观察金融地产行业企稳回升趋势是否稳固。技术上，当前多数主要指数尚且处于低位区间，市场处于底部震荡整理的过程中。震荡思路操作，建议逢高做空。 【目录】 一、行情回顾1 （一）期货市场1 （二）股票市场1 （三）行业要闻4 二、基本面分析5 三、综合分析6 四、技术分析及建议6 一、行情回顾 （一）期货市场 本周股指期货表现较弱，全线收跌。其中大盘风格表现相对抗跌，小盘指数表现相对较弱。消息面上，各部门纷纷出台稳增长举措，政策层面偏利好，市场稳增长的预期较强。防控措施调整后疫情闯关的第一波感染高峰即将过去，不影响明年的复工复产，权益市场对明年中国经济形势表示乐观。但由于现实中的经济数据仍偏弱，短线上股指后市承压。 表1股指期货行情 合约 收盘价 日涨跌 成交量 持仓量 周涨跌 周增仓 基差 IF2301 3,846.0 -0.23% 61,037 91341 -2.98% -334 -17.8 IH2301 2,625.0 -0.09% 40,806 64984 -2.52% 235 -9.1 IC2301 5,791.8 -0.18% 47,758 103465 -4.81% 5171 -28.5 IM2301 6,165.2 -0.66% 34,624 49302 -5.29% 4588 -4.5 （二）股票市场 数据来源：Wind、国元期货 本周股市缩量调整，市场人气不旺、交投清淡。上证指数跌3.85%；深证成指跌3.94%；创业板指跌3.69%。股市反弹至前期震荡区间下沿之后上行阻力增加，由于市场情绪较为敏感，主要板块轮动较快。本周低市盈率、金融地产、大盘风格相对抗跌；高市盈率、原材料、小盘风格表现疲弱。申万一级行业指数全部下跌，其中电力设备、电子、建筑装饰、煤炭、基础化工、汽车、环保、医药生物等行业下跌幅度较大。本周市场资金继续流出为主，年末主力资金交投意愿不强，市场情绪趋于谨慎。目前市场对明年经济形势的预期普遍较高，但由于企业盈利等基本面数据偏弱，强预期与弱现实之间的矛盾造成了市场激烈博弈。后市行情应谨慎看待，等待现实跟上预期，不可盲目乐观。耐心等待市场止跌企稳。 表2：股票市场行情 主要指数收盘价成交额(亿)周涨跌点周涨跌幅 上证综指 3045.9 2333.4 -122.0 -3.85% 深证成指 10849.6 3520.4 -445.4 -3.94% 创业板 2286.2 1119.5 -87.5 -3.69% 沪深300 3828.2 1305.6 -126.0 -3.19% 上证50 2615.9 344.4 -72.4 -2.69% 中证500 5763.3 819.1 -309.5 -5.10% 中证1000 6160.7 1162.8 -358.7 -5.50% 数据来源：Wind、国元期货 本周市场资金普遍流出，其中中证500为资金持续性地大额流出，上证50周内资金流出相对较少。融资余额、融券余额明显下降。 股指期货主力合约基差继续处于低位，期货市场情绪稳定。 图2、沪深300主力合约基差 50沪深300主力合约现货期货价差 30 20 10 0 2022-07-13 10) 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 20) 40 ( ((30) 数据来源：Wind、国元期货 图3、上证50主力合约基差 20上证50主力合约现货期货价差 15 10 5 0 2022-07-13 (5) 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 10) ( (15) 数据来源：Wind、国元期货 图4、中证500主力合约基差 80中证500主力合约现货期货价差 40 20 0 2022-07-13 20) 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 40) 60 ( ( 数据来源：Wind、国元期货 图5、融资余额 融资余额 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 融资余额（亿元） 数据来源：Wind、国元期货 （三）行业要闻 1.中央农村工作会议12月23日至24日在北京举行。国家领导人强调，锚定建设农业强国目标，切实抓好农业农村工作。要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，抓紧制定实施方案。要稳慎推进农村宅基地制度改革试点，深化农村集体经营性建设用地入市试点，完善土地增值收益分配机制。要破除妨碍城乡要素平等交换、双向流动的制度壁垒，促进发展要素、各类服务更多下乡，率先在县域内破除城乡二元结构。要瞄准“农村基本具备现代生活条件”的目标，组织实施好乡村建设行动，特别是要加快防疫、养老、教育、医疗等方面的公共服务设施建设。 2.银保监会表示，支持保险资金随着行业发展和专业能力提升，持续加大资本市场投资力度。完善分级分类差异化监管措施，鼓励偿付能力充足、资产负债管理能力较强的保险公司加大股票等二级市场权益类资产投资。积极创造条件，探索保险资金长期稳定投资股票模式，充分发挥机构投资者作用，加大优质上市公司股票投资。 3.国家发改委、国家能源局要求，做好2023年电力中长期合同签订履约工作。坚持电力中长期合同高比例签约。市场化电力用户2023年年度中长期合同签约电量应高于上一年度用电量80%，并通过后续季度、月度、月内合同签订，保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量90%。高耗能企业交易价格不受燃煤基准价上浮20%限制。积极探索推进中长期交易向日延伸，加快推动中长期交易连续运营。2023年各地应做到按周或旬常态化开市。 4.福建省发改委：印发《福建省氢能产业发展行动计划（2022—2025年）》，到2025年，培育20家具有全国影响力的知名企业，覆盖氢能制备、存储、运输、加注等领域，实现产值500亿元以上；全省燃料电池汽车应用规模达到4000辆，力争建成40座以上各种类型加氢站。 5.人民日报：中央网信办秘书局、证监会办公厅印发《非法证券活动网上信息内容治理工作方案》，要求通过各地各有关部门共同努力，2023年3月底前，现有网上涉股市“黑嘴”、非法荐股的信息、账号和网站平台得到基本处置。2023年6月底前，证券业务必须持牌经营的要求得到落实，非法证券活动多发频发态势得到有效遏制。 6.《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》全文公布，从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理四个方面，初步搭建我国数据基础制度体系， 提出20条政策举措。包括建立保障权益、合规使用的数据产权制度，建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度，建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度，建立安全可控、弹性包容的数据要素治理制度等。 7.互联互通股票标的范围扩大获两地证监会原则同意。其中，市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数或深证综合指数成份股将纳入沪股通和深股通标的，沪港通下港股通标的范围将扩大至与深港通下港股通一致，符合条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通标的。两地交易所表示，将积极推进各项准备工作，预计相关准备时间约3个月。 二、基本面分析 2022年受疫情影响我国经济增速有所回落。2022年下半年以来工业企业利润承压逐渐进入负增长。年末防疫政策优化调整，疫情闯关快速过峰之后，经济供需两端均会有恢复性增长。2023年疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济进入新的均衡过程，中国经济景气上升，恢复较快增长态势，经济增速较2022年显著提升。 数据显示10月、11月经济景气暂时走弱，生产端尚能实现平稳增长，相对地需求端表现较弱。内需方面，首先受到收入、就业等方面的因素影响，消费方面的压力较大。11月社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%；同时11月份全国城镇调查失业率上升至5.7%。前11个月房地产开发投资额、商品房销售面积、房企到位资金同比分别下降9.8%、23.3%和25.7%，降幅有所扩大。地产链收缩状况没有实质改善，同时拖累供需两端。短期来看内需走弱、经济下行压力有所增加。 图6、制造业PMI 中国制造业采购经理指数（PMI） 60 55 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 50 45 40 35 制造业PMI财新PMI:制造业 数据来源：Wind、国元期货 外需方面，上半年外贸领域维持了较高增速，下半年进出口增速高位逐步回落，跟欧美国家经济走弱外需受到影响有关。2022年1-11月中国进出口总值38.3万亿，同比增长8.6%；出口21.8万亿，同比增长11.9%；进口16.5万亿，同比增长4.6%，增速均较上月。贸易顺差5.33万亿元，同比增长42.7%。不论从绝对数量还是增速来说外贸表现相对强势，汇率与价格因素对于外贸增长也有贡献。2022年全球经济增速较上年放缓，俄乌冲突导致全球政经局势复杂化，在内外部压力下、在去年的高基数下进出口能够实现平稳较快增长，可见外贸景气不弱。但值得注意的是进口相对偏弱，显示出年内我国内需压力较大，造成了贸易顺差 大幅增长。而明年全球经济增长放缓会对外需有较大负面影响。 图7、外贸 中国月度进出口数据 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 出口总值:当月值进口总值:当月值进出口差额:当月值 数据来源：Wind、国元期货 三、综合分析 2022年我国经济增速较2021年下滑。2022年一季度我国经济实现平稳增长，受疫情影响二季度经济增速回落，三季度经济逐步恢复，下行压力有所缓解。由于内外部一些因素造成恢复的过程偏缓慢，但恢复的势头尚在。由于疫情对经济的影响将会消退，市场对于明年的经济展望普遍保持乐观，2023年经济增速大概率高于2022年。对于权益市场来说当前基本面无疑是在好转的过程中。当前主要指数处于低位区间，市场下行空间也有限。从外部环境来看，美国通胀预期降温，预示美联储本轮加息周期或接近拐点，外部流动性预期开始转向。对明年权益市场的展望普遍偏乐观。 宏观政策方面将延续稳增长的方向不变，在经济增长速度偏低的阶段，财政、货币政策均保