股指期货周报：大盘弱势整理 期指窄幅震荡

股指期货周报 国元期货研究咨询部2022年12月18日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 许雯 电话：010-84555101 邮箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3023704 投资咨询资格号Z0012103 大盘弱势整理期指窄幅震荡 【策略观点】 大盘跌破2900点后超跌反弹，上行到3200点附近之后上行阻力增加进入震荡。疫情防控措施优化调整之后，市场对于明年的经济展望普遍乐观。但短期来看经济景气尚低，且内外部对于A股的风险因素尚未完全消除，尚不支持行情全面反转。同时金融地产行业超跌反弹之后，仍有必要继续观察金融地产行业企稳回升趋势是否稳固。技术上，当前多数主要指数尚且处于低位区间，市场处于震荡整理的过程中。震荡思路操作，建议逢高做空。 【目录】 一、行情回顾1 （一）期货市场1 （二）股票市场1 （三）行业要闻4 二、基本面分析5 三、综合分析6 四、技术分析及建议6 一、行情回顾 （一）期货市场 本周股指期货窄幅震荡，小幅收跌。其中小盘指数表现相对较弱。消息面上，高层领导频频发声，市场稳增长的预期不断强化。中央经济工作会议在北京举行，为明年的市场指导方向。疫情防控措施不断优化，权益市场对明年中国经济形势表示乐观。但由于现实中的经济数据仍偏弱，短线上股指后市承压。 表1股指期货行情 合约 收盘价 日涨跌 成交量 持仓量 周涨跌 周增仓 基差 IF2301 3,973.4 0.18% 70,860 91675 -0.81% 72813 -19.2 IH2301 2,697.0 0.45% 45,027 64749 -0.46% 48918 -8.7 IC2301 6,106.0 0.01% 53,641 98294 -1.71% 69310 -33.1 IM2301 6,531.8 -0.54% 30,237 44714 -1.72% 34787 -12.4 （二）股票市场 数据来源：Wind、国元期货 本周股市弱势整理。上证指数跌1.22%；深证成指跌1.8%；创业板指跌1.94%。股市反弹至前期震荡区间下沿之后上行阻力增加，由于市场情绪较为敏感，主要板块轮动较快。前期回调的中字头央企以及地产金融板块再次走强。上周走强的中字头央企以及地产金融板块再次回调。申万一级行业指数多数下跌，仅社会服务、食品饮料、农林牧渔、美容护理、医药生物等行业上涨，有色金属、电力设备、基础化工、建筑装饰、煤炭等行业下跌。本周市场资金流出，中小创板块资金流出明显，市场情绪趋于谨慎。目前市场对明年经济形势的预期普遍较高，但由于企业盈利等基本面数据偏弱，强预期与弱现实之间的矛盾造成了市场激烈博弈。后市行情应谨慎看待，等待现实跟上预期，不可盲目乐观。 表2：股票市场行情 主要指数收盘价成交额(亿)周涨跌点周涨跌幅 上证综指 3167.9 3072.3 -39.1 -1.22% 深证成指 11295.0 4541.9 -206.6 -1.80% 创业板 2373.7 1526.0 -46.9 -1.94% 沪深300 3954.2 1674.9 -44.0 -1.10% 上证50 2688.3 507.0 -18.4 -0.68% 中证500 6072.9 1134.1 -119.4 -1.93% 中证1000 6519.4 1611.7 -160.9 -2.41% 数据来源：Wind、国元期货 本周市场资金普遍流出，其中中证500为资金持续性地大额流出，沪深300、上证50周内资金流出较少。融资余额小幅增加，融券余额小幅下降。 股指期货主力合约基差继续处于低位，期货市场情绪稳定。 图2、沪深300主力合约基差 50沪深300主力合约现货期货价差 30 20 10 0 2022-07-06 10) 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 20) 40 ( ((30) 数据来源：Wind、国元期货 图3、上证50主力合约基差 20 15 10 5 0 2022-07-06 (5) 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 10) 25上证50主力合约现货期货价差 ((15) 数据来源：Wind、国元期货 图4、中证500主力合约基差 80中证500主力合约现货期货价差 40 20 0 2022-07-06 20) 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 60 ( (40) 数据来源：Wind、国元期货 图5、融资余额 融资余额 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 融资余额（亿元） 数据来源：Wind、国元期货 （三）行业要闻 1.中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议要点包括：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；要把恢复和扩大消费摆在优先位置，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费；加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；要确保房地产市场平稳发展；完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化；加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底线。 2.中新网：截至12月15日，A股市场共有5033家上市公司，累计IPO融资额达47469 亿元。其中，今年以来共有394家公司上市，IPO融资额合计5527亿元。 3.国务院副总理刘鹤：对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。 4.统计局：11月，规模以上工业增加值同比实际增长2.2%，环比下降0.31%；社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，全国城镇调查失业率为5.7%，比上月上升0.2个百分点；1-11月，全国固定资产投资（不含农户）520043亿元，同比增长5.3%。 5.中共中央、国务院：印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择，是促进我国长远发展和长治久安的战略决策。 6.中经网：截至12月13日，年内已有285家上市公司累计募资总额6364亿元。其中， 77家公司的发行对象中出现外资机构身影，占比27%。33家为市值低于100亿元的中小型企业，占比43%。其中，15家属于创业板、科创板企业，占比45%。从行业分布看，制造业获外资机构看好，新能源行业更被投下“重注”。 7.中金所：上证50股指期权合约12月19日起上市交易，每次最大下单数量为20手，保证金调整系数为12%，最低保障系数为0.5；同一客户某一月份上证50股指期权合约单边持仓限额为1200手。 二、基本面分析 2022年一季度我国经济企稳回升实现平稳增长。二受疫情影响二季度经济增速回落。三季度的状况较前期好转，经济逐渐恢复、经济数据较二季度逐步改善。但也观察到由于各种内外部因素的影响，经济修复的过程偏缓慢。2022年下半年以来工业企业利润承压逐渐进入负增长。市场目前对四季度以及2023年经济保持增长势头的预期保持乐观，大概率延续增长态势。 数据显示10月、11月经济景气暂时走弱，生产端实现了平稳增长，相对地需求端表现较弱。内需方面，首先受到收入、就业等方面的因素影响，消费方面的压力较大。11月社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%；同时11月份全国城镇调查失业率上升至5.7%。前11个月房地产开发投资额、商品房销售面积、房企到位资金同比分别下降9.8%、23.3%和25.7%，降幅有所扩大。地产链收缩状况没有实质改善，同时拖累供需两端。短期来看内需放缓经济下行压力有所增加。 图6、制造业PMI 中国制造业采购经理指数（PMI） 60 55 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 50 45 40 35 制造业PMI财新PMI:制造业 数据来源：Wind、国元期货 外需方面，上半年外贸领域维持了较高增速，下半年进出口增速高位逐步回落，跟欧美国家经济走弱外需受到影响有关。2022年1-11月中国进出口总值38.3万亿，同比增长8.6%；出口21.8万亿，同比增长11.9%；进口16.5万亿，同比增长4.6%，增速均较上月。贸易顺差5.33万亿元，同比增长42.7%。不论从绝对数量还是增速来说外贸表现相对强势，汇率与价格因素对于外贸增长也有贡献。2022年全球经济增速较上年放缓，俄乌冲突导致全球政经局势复杂化，在内外部压力下、在去年的高基数下进出口能够实现平稳较快增长，可见外贸景气不弱。但值得注意的是进口相对偏弱，显示出年内我国内需压力较大，造成了贸易顺差大幅增长。而明年全球经济增长放缓会对外需有负面影响。 图7、外贸 中国月度进出口数据 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -6,000.00 出口总值:当月值进口总值:当月值进出口差额:当月值 数据来源：Wind、国元期货 三、综合分析 2022年我国经济增速较2021年下滑。2022年一季度我国经济实现平稳增长，受疫情影响二季度经济增速回落，三季度经济逐步恢复，下行压力有所缓解。由于内外部一些因素造成三季度的恢复过程偏缓慢，但恢复的势头稳健，四季度延续回升态势。由于我国于四季度稳步推进优化疫情防控工作的“二十条”措施，对于明年的经济展望市场普遍保持乐观，2023年大概率延续增长态势，经济增速大概率高于2022年。对于权益市场来说当前基本面无疑是在好转的过程中。当前主要指数处于低位区间，市场下行空间也有限。从外部环境来看，美国通胀预期降温，预示美联储本轮加息周期或接近拐点，外部流动性预期开始转向。权益市场情绪转向乐观。 宏观政策方面将延续稳增长的方向不变，在经济增长速度偏低的