螺纹钢月报：淡季走势全凭预期 观望为主

国信期货螺纹钢月报 螺纹钢 淡季走势全凭预期观望为主 2022年12月25日 主要结论 2022年12月期螺价格冲高后略有回落，截止12月23日收盘，博易大师期螺主力合约下跌5.82%至3966元/吨。12月现货最便宜可交割品位从华东转移至华北，现货价格跟随期货有所上涨，但华东涨幅更大，12月初华北现货螺纹钢价格3680元/吨，截止12月23日涨至3900元/吨，上涨了220元/吨；华东现货 价格则从3770元/吨涨至4040元/吨，上涨270元/吨。基差0值附近震荡。期限结构来看，螺纹钢远月贴水结构大幅收窄，代表了市场对未来的悲观预期有所转变。市场甚至出现了主力升水近月，近月升水现货的升水格局。 原料端生产端维持紧平衡，铁矿进口环比略有回升，钢厂对铁矿石略有补库，焦炭库存略有回落。原料紧平衡导致12月钢材的生产利润并没有使得钢厂利润回升，反而钢厂利润维持低位。 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱:15568@guosen.com.cn 从供需来说，我们认为螺纹钢目前处于清晰的供增需减格局之中。从今年的主要逻辑来看，主要供给方粗钢产量1-11月同比只减少1.4%，但是主要需求的变数的提供方地产，1-11月新开工同比下降38.9%。尤其从当下的累积的环比供需。钢材的大周期供需处于供给增加，需求减少的简单逻辑之中，该格局看跌。供需上的矛盾从目前来看没有消失，反而还在逐渐累积之中。虽然地产行业的政策见底，但地产行业实际尚未见到新开工的底部，11月新开工单月降幅高达50%，钢材消费正面面临全面下滑的至暗时刻。从历史经验来看，我们以下调公积金贷款利率作为锚点来看，政策转暖后，地产链条带动钢价企稳走强的时间点可能晚于市场的预期。上几次下调公积金贷款利率的时间点分分别为2008年9月、2012 年6月、2014年12月以及2022年10月。我们看到公积金贷款利率下调后地产 企稳传导至钢价企稳往往平均6月至1年左右的时间。那么可以预判的是明年2季度实际需求复苏可能总量仍然会低于市场的预估。 但是当下的情况略有不同。淡季市场需求差基本已经成为市场预期到的现实，也很难动摇做多者的决心，我们认为大周期需求差是无法被市场证伪的，至少3月底之前很难证伪。 因此1月建议投资者观望为主。如遇大涨可轻仓沽空。 一、市场行情回顾 2022年12月期螺价格冲高后略有回落，截止12月23日收盘，博易大师期螺主力合约下跌5.82%至 3966元/吨。 图：螺纹钢期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 12月现货最便宜可交割品位从华东转移至华北，现货价格跟随期货有所上涨，但华东涨幅更大，12月 初华北现货螺纹钢价格3680元/吨，截止12月23日涨至3900元/吨，上涨了220元/吨；华东现货价格 则从3770元/吨涨至4040元/吨，上涨270元/吨。基差0值附近震荡。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） / / / - 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，截止2022年12月23日，现货价格12月普遍上涨，其中螺纹钢上海广州涨幅较大。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 期限结构来看，螺纹钢远月贴水结构大幅收窄，代表了市场对未来的悲观预期有所转变。市场甚至出现了主力升水近月，近月升水现货的升水格局。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 2019202020212022 数据来源：WIND国信期货 二、供需分析 (一)原料供给1、铁矿石 2022年总体铁矿石进口数量累计值同比略有减少，但减幅逐步收窄。根据海关数据的统计海关总署数据显示,11月中国进口铁矿砂及其精矿9885万吨,环比增长4.1%,同比下降5.8%;1-11月累计进口铁矿砂及其精矿101610万吨,同比下降2.1%。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） : : : : 右轴 % 数据来源：WIND国信期货 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 从铁矿石的库存来看，12月铁矿库存稍有回升，特别钢厂有所补库。截止12月23日，Mysteel数据，247家钢铁企业铁矿库存9464万吨，环比上个月上升4.0%，同比下降12.4%；铁矿矿山库存232万吨，月度环比下降1.0%，年同比上升8.6%；铁矿港口库存13336万吨，月度环比下降1.1%，年同比下降14.0%。 247 图：铁矿石库存（单位：万吨） 45 126 266 右轴 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 据国家统计局数据显示，2022年1-11月，全国焦炭产量43438万吨，同比上升0.7%。11月焦炭产量同比有所回升，但环比略有回落。 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） :: :: % 右轴 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 数据来源：WIND国信期货 焦炭产业链库存普遍回落，截止2022年12月23日，根据上海钢联数据的统计，钢厂焦炭库存586 万吨，比2021年同期下降14.3%，月度环比下降0.3%；港口焦炭库存207.3万吨，比2021年同期上升10.7%，月度环比下降3.6%；焦化企业焦炭库存51万吨，比2021年同期下降11.1%，月度环比下降2.5%。环比来看，焦炭产业链库存减少。 247 ) 图：焦炭库存（单位：万吨） : (100 数据来源：WIND国信期货 原料端生产端维持紧平衡，铁矿进口环比略有回升，钢厂对铁矿石略有补库，焦炭库存略有回落。 (二)钢材及螺纹钢的供应1、利润 2022年螺纹钢生产利润前高后低，12月无论电炉或高炉均无利润，螺纹钢上涨的利润被原料上涨所侵蚀。 / / 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 2、产量 国家统计局数据显示：2022年11月，中国粗钢日均产量248.47万吨，环比下降3.4%；生铁日均产量226.63万吨，环比下降0.8%；钢材日均产量363.97万吨，环比下降1.8%。11月，中国粗钢产量7454万吨，同比增长7.3%；生铁产量6799万吨，同比增长9.7%；钢材产量10919万吨，同比增7.1%；焦炭产量3739万吨，同比上涨9.5%。1-11月，中国粗钢产量93511万吨，同比下降1.4%；生铁产量79506万吨，同比下降0.4%；钢材产量122553万吨，同比下降0.7%；焦炭产量43438万吨，同比上涨0.7%。 图：粗钢产量（单位：万吨、%） :: : : 右轴 % 数据来源：WIND国信期货 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 国家统计局最新数据显示，2022年10月份，中国钢筋产量为2093.6万吨，同比增长7.6%；1-10月累计产量为19834.4万吨，同比下降9.5%。10月份，中国中厚宽钢带产量为1578.7万吨，同比增长24.6%；1-10月累计产量为15635.9万吨，同比增长3.9%。 : : 右轴 % :: 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2022年钢材库存走势异于往年。1季度淡季钢材库存垒库，但垒库数量不及前两年，4-6月钢材库存在理应大幅下降的旺季出现走平，但进入7、8月，随着钢材减产，钢材库存也出现了明显下降，同样，进入9月旺季以后库存降幅则并没有加快，反而趋缓；12月中旬钢材库存开始垒库比往年垒库时间提前半个月。根据Wind数据，截止2022年12月16日，钢材社会库存849万吨，同比减少6.6%；截止12月10日钢材重点企业库存1534万吨，同比上升15.0%。 : : :: () 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢钢厂的库存压力相对其他品种稍好。根据WIND的数据，截止2022年12月16日螺纹钢社会库 存365万吨，同比上升1.0%；截止12月16日螺纹钢企业库存168万吨，同比下降12.3%。 : ( ) : 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 (三)钢材需求 钢材出口增幅回正。海关总署数据显示，2022年11国出口钢材558万吨，同比增长28.0%；1-11月累计出口钢材6194万吨，同比上升0.4%。 :: 右轴 % :: 图：钢材出口（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 房地产需求数据继续走弱，但政策消息面利多开始出现，市场认为政策底已经出现，但政策底并不一定带来房地产市场的好转，再带来钢材需求的增加要更多时间和证据。1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积896857万平方米，同比下降6.5%。其中，住宅施工面积633916万平方米，下降6.7%。房屋新开工面积111632万平方米，下降38.9%。其中，住宅新开工面积81734万平方米，下降39.5%。房屋竣工面积55709万平方米，下降19.0%。其中，住宅竣工面积40442万平方米，下降18.4%。 : 右轴 % : 图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%） 数据来源：WIND国信期货 基建投资方面，2022年初确实有所回暖，但3月后数据转弱，三季度后基建数据重新筑底回暖，根据国家统计局数据，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）520043亿元，同比上升5.3％。 : % : 右轴 图：固定资产投资完成额（单位：亿元、%） 数据来源：WIND国信期货 机械加工行业仍然低迷。根据统计局数据，2022年1-11月，我国金属切削机床产量52万台，同比下降12.5%。 : : 右轴 % : : 图：金属切削机床（单位：万台、%） 数据来源：WIND国信期货 汽车行业初见疲态。2022年11月，汽车产销分别完成238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。2022年1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，累计增速放缓，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。 图：汽车产量（单位：万辆、%） :: 数据来源：WIND国信期货 右轴 :: % 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 国家统计局数据显示，2022年10月中国空调产量1443.2万台，同比下降3.3%；1-10月累计产量18959.5万台，同比增长3.2%。10月全国冰箱产量690万台，同比下降9.7%；1-10月累计产量7159万台，同比下降3.3%。10月全国洗衣机产量880.6万台，同比增长12.9%；1-10月累计产量7318万台，同比增长3.7%。10月全国彩电产量1926.2万台，同比增长9.2%；1-10月累计产量16139.6万台，同比增长9.1%。 图：家电