2023年黑色金属年报

黑色年报 2023年黑色金属年报 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号黑色研究员：魏云期货从业资格证号：F3024460投资咨询资格证号：Z0013724电话：17752110915邮箱：497976013@qq.com报告日期：2022年12月26日星期一 观点 12月美联储加息节奏的降速换挡，或许意味着本轮加息周期进入下半场，未来美联储货币政策逐步由鹰转鸽或将是其政策基调走向。国内货币政策2022年总体货币政策基调稳健偏宽松，在国内宏观经济下行压力较大、经济面临通缩风险、地产风险尚未解除、人民币汇率贬值压力下降的综合因素，预计2023或将延续 稳健偏宽松的货币政策。在2022年地产大幅下滑的背景下，下半 年“保交楼”系列政策、地产“三支箭”政策组合、“金融16条” 等相关稳地产政策在下半年加速出台，地产下行趋势在2023年或 将有所遏止，地产一定程度上存有悲观修复预期。由于2022年土地购置费的大幅下滑，2023年地方财政预计将进一步收紧，2023年基建投资增速将低于2022年。 总体预计2023年宏观环境预计将优于2022年，黑色产业链目前库存水平整体不高+地产的悲观小幅修复预期+基建韧性，对于2023年黑色金属价格不宜过度悲观。 风险点 地产悲观修复预期落空、基建增速断崖下滑、国内宏观经济政策意外收紧、地缘政治风险 宏观面分析 2020年为应对疫情对经济增长的巨大冲击，全球央行采取了积极的货币政策与财政政 策，美联储再度采取了08年金融危机时量化宽松的政策手段，自此，全球央行开启了一轮疫情背景下的货币宽松。2021年3月，随着海外由最初“封城”“封国”式的疫情防控政策，向“集体免疫”的放任式疫情防控方式转变，经济活动受疫情影响而停工、停产、贸易受阻等问题得到改善后，经济在逐渐恢复的背景下，同时为遏制通胀抬升，2021年3月，新兴市场国家率先开启本轮全球性的加息潮，美联储也在2021年3月也首度出现由鸽转鹰信号后。 2022年3月，美联储开启本轮加息周期，2022年12月14日在今年美联储最后一次议息会议后，美联储加息50bp，联邦基金利率目标升至4.25%-4.5%，2022年共加息7次，其中有4次加息幅度为75bp，本轮加息力度相较于以往加息周期，加息力度偏强。2022年3月初美联储开启加息周期以来，截至12月14日，10年期美债收益率累计上行166bp至 3.49%，美股平均下跌10%-20%，美元指数在上涨后高位震荡，累计涨幅7.2%，油价先涨后跌，累计下行18%；金价先跌后涨，累计下跌4%，CRB综合指数累计下跌8.5%。 图：美国联邦基金利率目标（%） 来源：wind、华龙期货 美国核心PCE在2022年2月达到最高点5.42%后，伴随着3月美联储加息周期的开启， 高通胀得到有效遏制，美国通胀高点基本得到确认。11月美国非农就业新增26.3万人，失业率为3.7%。11月ISM和Markit制造业指数均回落至枯荣线下方，创下2020年5月份以来的新低，显示出美国经济复苏出现放缓迹象。12月美联储加息节奏的降速换挡，或许意味着本轮加息周期进入下半场，市场预期可能在2023年二季度触及加息顶点，未来美联储货币政策逐步由鹰转鸽或将是其政策基调走向。 图：美国PCE（%） 来源：wind、华龙期货 图：美国ISM制造业PMI（%） 来源：wind、华龙期货 图：美国新增非农就业人数 来源：wind、华龙期货 2022年面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，国内经济压力大于预期，在消费受疫情影响、地产周期下行的双重拖累下，经济数据总体表现不佳。面对较大的经济下行压力，国内货币政策2022年总体货币政策基调稳健偏宽松，并没有跟随全球央行加息 潮，货币政策呈现出中外分化。2022年4月15日，央行发布公告称，决定于2022年4月 25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。11月25日， 中国人民银行决定自12月5日起降准0.25个百分点。此次降准共计释放长期资金约5000 亿元，可降低金融机构资金成本每年约56亿元。在11月底的年内第二次降准后，市场对于后续的降息预期也有所升温。 图：中国实际GDP增速与PMI（%） 来源：wind、华龙期货 基本面分析 图：全球粗钢产量（百万吨） 来源：世界钢铁协会 据世界钢铁协会数据显示，2022年11月全球全球粗钢产量1.391亿吨，同比下降2.6%，1-11月全球全球粗钢产量16.91亿吨，同比下降3.7%。 图：中国高炉开工率（%） 来源：wind、华龙期货 截至2022年12月16日数据显示，中国高炉开工率为48.2%，唐山高炉开工率为57.14%， 高炉开工率处于中低水平。 图：中国粗钢产量（万吨） 来源：wind、华龙期货 图：螺纹钢产量（万吨） 来源：wind、华龙期货 截至2022年12月16日，中国主要钢厂螺纹钢周度产量为284.93万吨，当前螺纹产量处于近五年中低水平。 图：螺纹钢社会库存（万吨） 来源：wind、华龙期货 图：螺纹钢钢厂库存（万吨） 来源：wind、华龙期货 图：炼焦煤进口量（万吨） 来源：wind、华龙期货 据海关总署数据显示，2022年1-10月累计进口炼焦煤5164万吨，同比增加30.84%。 图：炼焦煤产量（万吨） 来源：wind、华龙期货 2022年1-10月，我国炼焦煤累计产量4.11亿吨，同比增长1.65%。 焦煤港口库存：六港合计（万吨） 来源：wind、华龙期货 截至2022年12月16日，炼焦煤六港合计港口库存101.9万吨，焦煤港口库存相较于 2021年同期水平，同比下降76.3%，自2022年4月以来，焦煤库存处于近五年低位水平。 图：澳巴铁矿石发运总量（万吨） 来源：wind、华龙期货 图：中国铁矿进口量（万吨） 来源：wind、华龙期货 据中国海关总署数据显示，2022年1-10月中国铁矿砂及其精矿累计进口量91742万吨，同比下降1.7%。 图：铁矿石海运价（美元/吨） 来源：wind、华龙期货 截止至2022年12月21日，西澳-青岛铁矿石运价9.1美元/吨，图巴朗-青岛铁矿石运 价为23.22美元/吨。 图：中国铁矿石产量（万吨） 来源：wind、华龙期货 据国家统计局数据显示，2022年1-10月中国铁矿石累计产量80986.6万吨,同比下降 1%。 图：中国45港铁矿港口库存（万吨） 来源：wind、华龙期货 截至2022年12月16日，45港铁矿港口库存1.34亿吨，相较2021年同期水平，同比下降14.6%，铁矿港口库存位于近五年中位水平。 地产周期下行背景下，政策持续加码 2022年房地产市场风险暴露，地产各项数据全面大幅下挫。2022年1—11月份，全国 房地产开发投资123863亿元，同比下降9.8%，房地产开发企业房屋施工面积896857万平 方米，同比下降6.5%，房屋新开工面积111632万平方米，下降38.9%。房屋竣工面积55709 万平方米，下降19.0%。 图：地产新开工、施工、竣工面积同比增速 来源：wind、华龙期货 图：土地成交金额累计同比 来源：wind、华龙期货 图：70成市住宅价格指数：当月同比 来源：wind、华龙期货 在地产大幅下滑的背景下，国内“保交楼”系列政策、信贷、债券、股权纾困房地产“三支箭”政策组合、“金融16条”（人行、银保监会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知）、等相关稳地产政策在下半年加速出台。据不完全统计，截至2022年11月底，中央及各级地方政府发布地产宽松政策接近700条；分类别来看，中 央级别政策约60余条，省级及一、二线城市发布约230余条，其地方政府发布数量接近 400条。11月地产数据降幅有所收窄，在一系列地产政策加码的背景下，地产下行趋势在 2023年或将有所遏止，地产一定程度上存有悲观修复预期。 日期 政策内容 2022.9.29 央行、银保监会通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策，对于居民合理购房需求的“第一支箭”信贷支持力度进一步增强 2022.9.30 人民银行决定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。上一次央行下调公积金贷款利率还在2015年8月，本次是央行时隔7年后再次下调。 2022.9.30 财政部、税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，提出自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 2022.11.8 中国银行间市场交易协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，以“第二支箭”支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。 2022.11.13 人行、银保监会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知传出，通知涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等6方面，共16条具体措施。 2022.11.28 证监会实施五项措施保障房企融资，政策本质上为“第三支箭”，即支持房企股权融资。 22年基建扛起稳经济大旗，23年存隐忧 图：2022年基建投资增速（%） 来源：wind、华龙期货 2022年在国内经济面临较大下行压力背景下，1—11月份，基建投资同比增长8.9%，基建增速取得超预期的两眼表现。但是，由于2022年土地购置费的大幅下滑，2023年地方财政预计将进一步收紧。地方政府性基金收入或将面临进一步减收的风险。地方财政若进一步收紧，将会制约基建投资增长，预计2023年基建投资增速将低于2022年。 2023年黑色金属观点 观点 12月美联储加息节奏的降速换挡，或许意味着本轮加息周期进入下半场，未来美联储 货币政策逐步由鹰转鸽或将是其政策基调走向。国内货币政策2022年总体货币政策基调稳健偏宽松，在国内宏观经济下行压力较大、经济面临通缩风险、地产风险尚未解除、人民币汇率贬值压力下降的综合因素，预计2023或将延续稳健偏宽松的货币政策。在2022年地产大幅下滑的背景下，下半年“保交楼”系列政策、地产“三支箭”政策组合、“金融16条”等相关稳地产政策在下半年加速出台，地产下行趋势在2023年或将有所遏止，地产一定程度上存有悲观修复预期。由于2022年土地购置费的大幅下滑，2023年地方财政预计将进一步收紧，2023年基建投资增速将低于2022年。 总体预计2023年宏观环境预计将优于2022年，黑色产业链目前库存水平整体不高+ 地产的悲观小幅修复预期+基建韧性，对于2023年黑色金属价格不宜过度悲观。 风险点 地产悲观修复预期落空、基建增速断崖下滑、国内宏观经济政策意外收紧、地缘政治风险 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开