生猪养殖专题一：防疫放开前后猪肉消费如何变化？

防疫政策调整前北京猪肉消费如何受疫情影响？北京在今年5月和11月下旬-12月初出现过2波新冠疫情明显加重的情况,受人流大幅下降影响，今年5月和11月北京农批市场的肉蛋菜上市量都出现下降,具体到猪肉消费量上，疫情对于猪肉消费冲击较大，2波疫情期间北京白条猪交易量降幅都在50%以上，猪肉消费恢复情况则因猪价、季节性和疫情差异而有所不同。 12月以来北京猪肉消费如何变化？12月1日以来猪肉消费持续恢复，仅在疫情发展最为迅猛的13-15日短暂下滑过，猪肉消费恢复幅度远大于人流恢复幅度。具体来说：1）12月1日-12月5日：在核酸查验政策变动前，地铁客运量和白条猪上市量都已经开始底部回升，白条猪交易量回升幅度40%；2）12月6日-12月26日：地铁客运量仍在低位，但白条猪上市量持续恢复，仅在疫情发展最为迅猛的12月13-15日，上市量短暂下滑，下滑幅度为19%，后随着阳达峰，地铁客运量和白条猪上市量都开始恢复，但白条猪上市量恢复的更快，截至26日白条猪上市量较1日的低点已经增长了164%，较前高增长了21%。 之所以猪肉消费恢复情况远好于人流恢复情况，也好于鸡蛋和蔬菜，原因在于猪肉价格12月以来持续回调以及当前为猪肉消费旺季，预计在从现在到春节猪肉消费仍将持续走强。猪肉、鸡蛋和蔬菜这3个品种中，蔬菜消费最为刚性，11-12月整体波动不大，鸡蛋上市量在受疫情影响下降后目前也处于回升过程中，但目前仍未恢复到前高。猪肉消费恢复最好，部分原因是12月猪肉批发价持续回落，但其实超市零售价变动不大，猪肉恢复强劲的更重要原因为当前是猪肉消费旺季，预计从现在到1月中旬猪肉消费仍将持续走强。 投资建议：当前猪企对应2023年出栏量的头均市值已经接近历史底部，快淘快补下周期或缩短，我们认为下轮猪周期猪股启动的时间大概率早于市场预期，建议提前布局生猪养殖板块。建议重点关注巨星农牧、温氏股份。 风险提示：消费不及预期，研报中使用的数据更新不及时等风险。 防疫放开前后猪肉消费如何变化？——以北京为例 近两个月，尤其是12月，除供给端外，由疫情变化带来的需求端的变动，成为了影响猪肉价格的核心要素，我们以北京为例，分析了新冠防疫放开前后猪肉消费的变化，主要结论如下： （1）防疫政策调整前：北京在今年5月和11月下旬-12月初出现过2波新冠疫情明显加重的情况,受人流大幅下降影响，今年5月和11月北京农批市场的肉蛋菜上市量都出现下降,具体到猪肉消费量上，疫情对于猪肉消费冲击较大，2波疫情期间北京白条猪交易量降幅都在50%以上，猪肉消费恢复情况则因猪价、季节性和疫情差异而有所不同。 （2）防疫政策调整后：12月1日以来北京猪肉消费持续恢复，仅在疫情发展最为迅猛的13-15日短暂下滑过，猪肉消费恢复幅度远大于人流恢复幅度，截至12月26日白条猪上市量较12月1日的低点已经增长了164%，较11月的前高增长了21%。 （3）猪肉消费恢复情况远好于人流恢复情况，也好于鸡蛋和蔬菜，原因在于猪肉价格12月以来持续回调以及当前为猪肉消费旺季，预计在从现在到春节猪肉消费仍将持续走强。 （4）投资建议：当前猪企对应2023年出栏量的头均市值已经接近历史底部，快淘快补下周期或缩短，我们认为下轮猪周期猪股启动的时间大概率早于市场预期，建议提前布局生猪养殖板块。建议重点关注巨星农牧、温氏股份。 防疫政策调整前北京猪肉消费如何受疫情影响？ 防疫政策调整前，北京在今年5月和11月下旬-12月初出现过2波新冠疫情明显加重的情况。北京自12月6日起调整核酸检测查验措施，进入商超、商务楼宇、社区（村）及各类公共场所，不再查验核酸检测阴性证明，以此作为北京新冠防疫政策调整的标志。在此之前，北京一直采取较为严格的防控措施，在5月和11月下旬-12月初新冠疫情明显加重时，人流都显著下降，正常情况下北京地铁日均客运量为800-900万人次左右，但5月和11月21日-12月5日日均客运量分别仅200.9和194.4万人次。 图表1：北京日度新增本土新冠阳性病例数和地铁日度客运量 受人流大幅下降影响，今年5月和11月北京农批市场的肉蛋菜上市量都出现下降。根据北京菜篮子产品市场月度监测报告，今年只有2月、5月和11月这3个月农批市场的猪肉、鸡蛋、鸡肉和蔬菜的上市量环比都出现下降，其中2月受春节影响，5月和11月则是受新冠疫情影响。5月猪肉、鸡蛋、鸡肉和蔬菜的上市量环比减少-27.5%、-2.6%、-22.2%和-4.8%，11月由于受新冠影响的天数较小，主要农产品的交易量降幅低于5月，11月鸡蛋、鸡肉和蔬菜的上市量环比降幅为-12.4%、-6.5%、-20.7%和-14.0%。 图表2：2022年北京农批市场猪肉、鸡蛋、鸡肉和蔬菜的月度上市量 图表3：2022年2-11月北京农批市场猪肉、鸡蛋、鸡肉和蔬菜月度上市量环比变化 具体到猪肉消费量上，疫情对于猪肉消费冲击较大，2波疫情期间北京白条猪交易量降幅都在50%以上，猪肉消费恢复情况则因猪价、季节性和疫情差异而有所不同。具体来说： 1）4-6月：4月28日-5月22日北京白条猪日度交易量从69.23万公斤降至33.41万公斤，降幅为52%。5月23日起交易量即开始底部回升，较地铁客运量回升时间早一周左右，截至到6月15日白条猪日度交易量恢复到45.96万吨，回升幅度为38%，未恢复到前高主要原因是期间猪肉价格上涨。 2）11月下旬-12月初：11月24日-12月1日北京白条猪日度交易量从54.77万公斤降至25.13万公斤，降幅为54%。虽然降幅与5月类似，但由于期间新冠疫情更为严重，下降更快，且恢复情况完全不同。5月北京猪肉消费的恢复节奏与新冠疫情的消退节奏基本一致，但12月以来，尽管人流量仍处于低位，但猪肉消费恢复较好，交易商回升幅度较大。 图表4：2021年7月至今北京7大农批市场白条猪日度上市量 图表5：2022年2波疫情期间北京7大农批市场白条猪日度上市量减少和恢复情况 12月以来北京猪肉消费如何变化？ 12月1日以来猪肉消费持续恢复，仅在疫情发展最为迅猛的13-15日短暂下滑过，猪肉消费恢复幅度远大于人流恢复幅度，截至12月26日白条猪上市量已经较11月高点高出21%。 1）12月1日-12月5日：在核酸查验政策变动前，地铁客运量和白条猪上市量都已经开始底部回升，白条猪交易量回升幅度40%； 2）12月6日-12月26日：地铁客运量仍在低位，但白条猪上市量持续恢复，仅在疫情发展最为迅猛的12月13-15日，上市量短暂下滑，下滑幅度为19%，后随着阳达峰，地铁客运量和白条猪上市量都开始恢复，但白条猪上市量恢复的更快，截至26日白条猪上市量较1日的低点已经增长了164%，较前高增长了21%。 之所以猪肉消费恢复情况远好于人流恢复情况，也好于鸡蛋和蔬菜，原因在于猪肉价格12月以来持续回调以及当前为猪肉消费旺季，预计在从现在到春节猪肉消费仍将持续走强。猪肉、鸡蛋和蔬菜这3个品种中，蔬菜消费最为刚性，11-12月整体波动不大，鸡蛋上市量在受疫情影响下降后目前也处于回升过程中，但目前仍未恢复到前高。猪肉消费恢复最好，部分原因是12月猪肉批发价持续回落，但其实超市零售价变动不大，猪肉恢复强劲的更重要原因为当前是猪肉消费旺季，预计从现在到1月中旬猪肉消费仍将持续走强 图表6：北京2022年11-12月地铁客运量和7大农批市场白条猪日度上市量数据局 图表7：北京白条猪上市量及其批发价和超市价格 图表8：北京白条猪、鸡蛋、蔬菜上市量 风险提示：消费不及预期，研报中使用的数据更新不及时等风险。 投资评级说明：