花生月报：消费不及预期，花生向下寻底

Page1 国信期货花生月报 花生 消费不及预期，花生向下寻底 2022年12月25日 国信期货研究 主要结论 花生期货呈现流畅下跌走势，主力合约完成换月，pk2304合约跌破10000元/吨的关口，向下持续寻底。下跌的主要原因在于需求不振。按历史规律，油厂一般选择在新季花生上市稳定之后陆续入市收购，每年的10月份至年底是油厂开机的高峰期。但目前需求跟往年同期相比下滑明显，基于弱消费的考量，油厂多数还是开小榨线生产，维持停产不停收政策，部分油厂下调收购报价，质量标准不变，严禁掺兑陈米、进口米。 分析师助理：黎静宜从业资格号：F3082440 电话：021-55007766-6658 邮箱：15561@guosen.com.cn 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn 由于下游需求表现不佳，油厂压榨利润收窄，改变收购策略。贸易加工商收购意愿转弱，部分压价收购，收购报价下跌，对市场信心形成一定打击。往年一般12月份开始为春节备货小高峰准备，目前已经进入春节前备货期，预计将会提振一部分需求。不过现阶段油脂市场需求未有明显放量，政策放开之后，消费市场的需求恢复仍需要一定时间。下游产品除了花生油，还包括花生粕。由于价格偏高，而购销主体交易积极性有所降低，观望情绪明显，花生粕的价格存在回调的迹象，报价较上周下跌100-150元/吨。受公共卫生事件影响，市场面临�一波冲击，居民过节消费意愿不高，节前备货有限。 花生备货节奏略有推迟，市场产出有限，以消耗库存为主。鲁花、益海油厂停机检修，到货量减少，下调收购价格。需要观察下游需求的恢复情况，以及后期油厂高价收购意愿的持续性，如果节日备货、消费情况不及去年同期水平，花生弱势运行概率较大。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：花生期货12月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2022年12月份花生期货呈现流畅下跌走势，主力合约完成换月，pk2304合约跌破10000元/吨的关口，向下持续寻底。花生弱势的主要原因还是下游需求偏弱：一方面，原料米价格高位运行，压榨成本攀升导致油厂高价收购意愿下滑，采购转向谨慎，个别大型油厂收购价格下调；另一方面，公共卫生事件背景下市场面临�一波冲击，居民消费过节效应明显不及往年水平，需求不振，花生弱势运行。 �二部分花生基本面分析 一、新季减产明显，上货量有限 图：全国花生产量（单位：万吨）图：花生播种面积、单产（单位：千公顷、公斤/公顷） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 2022/23产季带有非常强烈的减产预期。根据卓创资讯实际调研情况，结合各省市花生所占权重不同，采取加权平均方法核算得出，2022年中国新花生产量约同比下滑19.57%，减少幅度或达到历史之最。从现在的情况来看，上货量不多。上量有限一方面确是因为减产，另一方面跟产区农户惜售扛价情绪也有关系。据汇易网，全国油料花生米整体的平均价格约为11100元/吨，环比上涨100元/吨，高于去年同期新作上市价格，也处于近五年历史高位。农户出货不积极、公共卫生事件等短期影响因素可能会导致花生后期面临集中供应压力，目前居高的价格或迎来下滑。 分地区来看，当前河南产区的花生市场报价约为5.4-5.5元/斤，较月初小幅上涨0.1元/斤左右， 以质论价；山东地区新作花生报价约5.3元/斤，环比涨0.1元/斤左右，目前上货量有限；河北花生市场 价格约5.5-5.6元/斤，环比走高0.1元/斤，新米上市规模不大，成交一般；辽宁新作上货量增加，成 交表现一般，市场报价5.2-5.3元/斤左右，较月初相比基本持平；吉林新作供应不多，市场报价约5.8-5.9 元/斤，环比走低0.1元/斤；江西新米上货量不大，要货不多，目前花生整体价格5.7-5.8元/斤；安徽 花生当前市场价格约为5.3-5.4元/斤，环比小涨0.1元/斤，成交多以质论价。 图：全国油料花生米市场价（单位：元/吨）图：花生米进厂价格（单位：元/吨） 数据来源：jci国信期货数据来源：wind国信期货 二、花生进口量递减 图：食用花生仁阿根廷FOB价格（单位：美元/吨）图：花生仁进口数量当月值（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：JCI国信期货 我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如美国、苏丹等的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生。进口花生主要用作压榨，最终成为花生油以及饲料。主要进口国包括：苏丹、塞内加尔、美国等。随着国内种植结构的进一步调整，近年来，我国花生进口量快速增长，2020年更是首次成为全球最大的花生进口国。 图：其他未去壳花生进口数量,种用除外（单位：千克）图：其他去壳花生进口数量,不论是否破碎（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 近五年来，2022年花生进口量首次出现明显下滑，一方面是因为进口价格高于国内花生米价，进口利润不太理想，油厂对进口米需求减弱；另一方面进口船期不稳定，海运费有上浮。据海关总署统计，1-10月我国花生仁累计进口量约61.13万吨，同比大幅下滑37.27%；10月份进口环比小幅增加9.32%，有所恢复。目前苏丹精米CFR价格1280美元/吨，根据质量折算后到港成本约10182元/吨，稍微低于国内新作花生米价格，存在一定进口利润。花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。新作国内产量明显减少，同时油厂收购较积极，在国内供应偏紧的情况下，可能会多渠道补充原料；并且中国从非洲等国家及地区进口已成为常态，根据部分进口商反馈，苏丹、塞内加尔等国2022产季播种阶段面积有 5%左右的下滑，但目前新米质量与正常年份持平，对外供应仍具备一定竞争力。值得注意的是，9月22 日我国正式向巴西开放花生市场，中国海关总署已经向超40家巴西花生企业发放输华许可。巴西花生出口对产量的依赖度大概在50%左右，虽然稍低于苏丹、塞内加尔这两个花生出口国，但在全球花生出口中也处于较高位置，并且出口数量在逐渐增多。因此在国内花生减产，主要进口国对外供应稳定的背景之下，增加巴西这一进口源，如果汇率支持、进口利润合适，有机会改变当前花生进口偏弱的格局。 图：烘焙花生进口数量（单位：千克）图：花生酱进口数量（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 三、油厂收购意愿不及上市初期 图：2020-2022年主要花生油厂周度收购量（单位：吨）图：全国花生油厂周度收购价格对比（单位：元/市斤） 数据来源：中国粮油商务网国信期货数据来源：中国粮油商务网国信期货 图：2020-2022年花生油厂开机率（单位：%）图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨） 数据来源：中国粮油商务网国信期货数据来源：中国粮油商务网国信期货 大型油厂对花生具有较强的话语权。2018年由于油料米的价格比较低，油厂收购意愿较强，收购量大；2019年花生米原料价格有所抬升，并且持续偏强运行，油厂在压榨成本的压力下选择多种不同渠道进行补货；2020年以来虽然原料成本压力仍然存在，但下游的消费提振了油厂对于后市的信心，因此油厂具有一定的采购积极性。2021年花生质量不好，油厂收购积极性大不如前。一开始的情况跟2019年较为类似。按历史规律，油厂一般选择在新季花生上市稳定之后陆续入市收购，每年的10月份至年底是油厂开机的高峰期，但主力油厂至少提前一个月释放收购讯号，给出的收购价格也是超出市场预期，在某种程度上能表现出他们对于新米的态度。2022年的需求跟2019年相比却是望尘莫及，基于弱消费的考量，油厂多数还是开小榨线生产，维持停产不停收政策，部分油厂下调收购报价，质量标准不变，严禁掺兑陈米、进口米。接下来需要重点关注花生油、粕的下游消费情况。 由于下游需求表现不佳，油厂压榨利润不断窄，改变收购策略。加工商收购意愿转弱，部分压价收购，收购报价下跌，对市场信心形成一定打击。往年一般12月份开始为春节备货小高峰准备，目前已经进入春节前备货期，预计将会提振一部分需求。不过现阶段油脂市场需求未有明显放量，政策放开之后，消费市场的需求恢复仍需要一定时间。花生备货节奏略有推迟，市场产出有限，以消耗库存为主。现在原料米价格居高不下，花生油压榨成本持续攀升，新榨花生油成本较高，原料高价严重压缩油厂利润，叠加现阶段油脂成交暂不旺盛，油厂调整开机率。鲁花、益海油厂停机检修，到货量减少，下调收购价格。我们需要观察后期油厂高价收购意愿的持续性，如果高价压制收购意愿，后期花生价格存在承压风险。 四、花生油需求一般，价格高位运行 图：花生油价格（单位：元/吨）图：花生油、玉米油、豆油、菜油价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 花生油市场报价持稳，油厂反馈现阶段多数下游贸易商已经签单备库，不过签单量不大，油厂销售压力很大，下游备货积极性不强，谨慎成交为主。目前油厂开机率仍不高，多积极消耗库存中，成交报价变动不大，部分油厂让利成交，压榨一级花生油成交报价在17000元/吨，在一定程度上压缩压榨利润。 往年一般12月份开始为春节备货小高峰准备，即将进入春节前备货期，预计将会提振一部分需求。不过现在原料米价格居高不下，花生油压榨成本持续攀升，新榨花生油成本较高，原料高价严重压缩油厂利润，叠加现阶段油脂成交暂不旺盛，油厂调整开机率。并且大宗油脂整体价格重心下降，预计花生油价格稳弱运行为主。综合来看，花生油需求偏弱，油厂压榨成本较高，花生油出口体量又较小，叠加大宗油 脂价格重心降低，预计价格或稳弱运行为主。需要关注后期油价走势。五、花生粕价格回调 图：花生粕现货价格（单位:元/吨）图：油厂日度压榨利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND商务部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：花生粕及相关粕类现货价格（单位:元/吨）图：花生粕季节性分析（单位:元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：JCI国信期货 我国花生粕消费维持较高水平，也几乎全部作为饲料用量进行消费。花生粕与豆粕的相关度更高，因其可以作为替代一部分豆粕的优质蛋白粕。细分的话，花生粕由于富含蛋氨酸，是较豆粕而言更适合水产、蛋鸡养殖的一类饲料。于花生粕而言，豆粕价格是一项重要的“风向标”。上半年受人民币持续贬值、美豆成本端支撑等因素影响，我国豆粕价格出现了强势上涨，带动花生粕走强。并且花生粕的存储期非常短，油厂基本不留库存，对价格起到一定支撑。而近期受预售开机提货的原因影响，美豆承压趋弱调整以及下半月大豆集中到港，油厂开机率回升的影响，贸易商和工厂纷纷主动下调报价，豆粕现货价格走低。花生粕受行情影响，报价小幅偏弱调整。除了豆粕这样的外在影响因素，花生粕价格本身也受到饲料养殖需求的影响。由于价格偏高，而购销主体交易积极性有所降低，观望情绪明显，后期花生粕的价格存在回调的 迹象，报价较上周下跌100-150元/吨。受公共卫生事件影响，市场面临�一波冲击，居民过节消费意愿不高，节前备货有限。不过装车困难给现货市场带来了支撑，价格有逐步止跌反弹的迹象。花生粕市场行情稳弱运行。 经过测算，花生粕与花生米价格相关度仅在70%左右，相关性不强。由此可见花生粕的行情较为独🖂，对花生行情的影响有限，仅作一部分参考。 六、出口规模小 图：其他未去壳花生出口数量,种用除外（单位：千克）图：其他去壳花生出口数量,不论是否破碎（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 我国是传统花生生产大国，产量丰富，在