动力煤投资策略周报：长协合同政策调整 现货煤价有压力

长协合同政策调整现货煤价有压力 观点策略 短期预计01合约平稳，指数运行区间[800，900]。 逻辑驱动 1、长协鼓励浮动价且增加交易时段，严厉打击超限价贸易行为。 2、工业用煤逐渐减少，煤化工市场需求低迷。 3、国际煤炭生产、发运有所提升，但我国进口有所停滞。 4、冬季保供暖目前运行良好，产能充足，防疫放松后发运压力减小。 黑后期关注点 色1、防疫放松后发运是否增加；2、电厂库存及可用天数是否稳定；3、 建欧洲买家是否挤占过多亚太煤炭资源；4、严格限价下港口下水煤交易情况。 材 组风险提示 1、疫情反复；2、工业煤在春节前提前进入储备补库阶段；3、电厂补库存不及预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报 2022年12月25日 中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计01合约平稳偏弱，指数运行区间[800，900]。 二、重点关注 1、两部门：规范有序做好2023年电力中长期合同签订履约工作。坚持电力中长期合同高比例签约。市场化电力用户2023年年度中长期合同签约电量应高于上一年度用电量的80%，并通过后续季度、月度、月内合同签订，保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量的90%。燃煤发电企业2023年年度中长期合同签约电量不低于上一年实际发电量的80%，月度（含月内）及以上合同签约电量不低于上一年实际发电量的90%。水电和新能源占比较高省份签约比例可适当放宽。对于足额签订电力中长期合同的煤电企业，各地应优先协调给予煤炭和运力保障，支撑电力中长期合同足额履约。鼓励签订多年中长期合同。优化时段划分方式。各地政府主管部门要会同电网企业、电力交易机构，根据电源结构变化、近三年电力供需形势及电力现货市场试运行计划，考虑2023年本地区电力供需形势，进一步优化时段划分方式，交易时 段数量由3—5段增加至5段以上，结合各地实际用电负荷与新能源出力特性，按需明确划分尖峰、深谷时段。引导市场交易电价充分反映成本变化。充分考虑燃料生产成本和发电企业承受能力，鼓励购售双方在中长期合同中设立交易电价与煤炭、天然气价格挂钩联动条款，引导形成交易电价随煤炭、天然气市场价格变化合理浮动机制，更好保障能源稳定供应。 2、山西国资国企煤电气齐发力，筑牢能源“压舱石”。山西省能源局近日印发的《2023年全省电煤中长期合同签订目标分解表》显示，2023年山西电煤中长期合同签约目标为6.2亿吨，其中山西焦煤集团、晋能控股集团、潞安化工集团、华阳新材料集团等4家省属企业总计 承担任务约3.26亿吨。国网山西省电力公司调度人士预计，今年迎峰度冬期间，民生供暖将推高尖峰用电负荷。作为全国排名前三的电力外送大省，山西在保障省内供电的基础上，依托特高压“三交一直”、500千伏外送通道的资源配置优势，组织省内电源“满发稳发”，全力支援全国度冬保供。 3、目前，山西国际能源集团控股运营火电装机1172万千瓦，其中省外送电装机达到532万千瓦。面对电力负荷增加、电煤供应紧张、冬季取暖热负荷增加等形势，山西国际能源集团各所属企业实施领导带班制和各层级管理人员24小时待命制，提前对接落实电煤资源，统筹 资金安排，加强设备运行管理，积极推动煤电节能降碳改造、供热改造和灵活性改造。截至11 月底，火电装机累计完成发电量458.32亿千瓦时，供热2522.6万吉焦，供热面积7000多万平方米。 4、国家能源局16日发布消息称，据统计，1至11月，全国煤炭产量40.9亿吨，同比增 长9.7%，比去年同期增加3.6亿吨，创历史新高。分地区来看，晋陕蒙新四省份1至11月煤炭产量达33.2亿吨，占全国煤炭产量的81%，充分发挥了增产增供“主力军”作用。国家能源局有关负责人表示，当前，正处于迎峰度冬关键时期，国家能源局持续加大工作力度，采取有力有效措施，加快释放煤炭先进产能，推动煤炭产量保持在较高水平。12月1至15日，全国 煤炭产量1.9亿吨，日均产量1251万吨，全国统调电厂电煤库存1.76亿吨、可用24天。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，内蒙古区域动力煤整体表现平稳，多数煤矿沫煤以保供为主，块煤对市场销售，下游客户以刚需采购为主，随着公路运输限制解除，部分煤矿因需求分流到周边其他矿区，到矿拉运车辆减少，煤价小幅下调；陕西区域动力煤市场震荡运行，疫情影响逐步消退，煤矿拉运车辆增多，无库存，榆阳区部分煤矿价格小幅下调，府谷区域整体煤价偏稳；山西区域动力煤暂稳运行，区域内大多数煤矿生产逐渐恢复正常，整体供应呈上升水平，运输情况也有较大改善，煤炭周转效率明显提高。矿方目前积极保供，以长协发运为主，暂无库存压力；港口方面：市场价格弱势运行。近两日港口市场情绪进一步转弱，贸易商报价下调幅度扩大，下游采购拉运节奏有所放缓，现主要以长协保供的电厂拉运为主，非电终端需求冷淡；江内市场需求依旧较弱，成交稀少；下游方面，近期终端电厂耗存均小幅回升。北方供暖地区增加，带动地区日耗上涨；南方沿海沿江电厂目前继续保持季节性低位的日耗水平，叠加长协煤持续向上补充，库存可用天数较乐观；非电终端化工企业刚需仍存；进口方面，印尼报价暂时终止。 我们判断：发运受阻缓解，供暖刚需开始支撑销售，但多数电厂库存尚可，整体供需趋于宽松；国际煤价冬季上行较大，但我国机构平衡且进口减少；成交来看，市场客户采购意愿一般，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周流通现货价格及期价以平稳为主。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-12-23 2022-11-25 环比 2021-12-17 同比 长江口合计库存 494 461 7.16% 378 30.69% 广州港库存 238 259 -7.81% 172 38.71% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-82022-92022-102022-11202 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤1-5价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9 1605170518051905 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-18011809-19011909-2001 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-102021-52021-122022-7 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-122021-62021-122022-62022 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-05-29 2020-06-29 2020-07-29 2020-08-29 2020-09-29 2020-10-29 2020-11-29 2020-12-29 2021-01-29 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80201720182019 200 180 160 140 120 100 80201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 170 150 130 110 90 70 90 50 3070 1050 -10 -3030 2019-6 2019-8 2019-10 2019-12 2020-2 2020-4 2020-6 2020-8 2020-10