沪铜周报：低库存成主要支撑，铜价震荡格局难改

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2022/12/25投资咨询部 2022.12.19-2022.12.23 投资咨询部 低库存成主要支撑，铜价震荡格局难改 投资策略建议： 海外，美国通胀降温的趋势基本建立，但剔除房租后与就业市场密切相关的核心服务并未明显下滑，未来核心PCE能否回落至2%区间还需要观察。12月FOMC会议有7位票委认为终端利率应高于5.1%，且联储未公布关于经济衰退的确切看法，终端利率仍有上调的可能性。当前加息幅度总体符合鲍威尔的通胀框架，预计短期内联储“higherforlonger”的路径不会调整。国内，要实现“扩大内需”政策目标还需要时间，根据越南等东南亚国家的开放经验，经济和消费将在适应期后逐步反弹。 SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.37万吨至9.43万吨，进口比价持续走弱下，严重抑制进口报关需求，国产方面因炼厂检修，周内进口铜及国产铜补充较少。 消费层面，除了季节性走弱外，部分工厂或将提前放假预期，虽目前寒气还未明显传导至上游，但随着疫情发酵工厂感染人数增加，部分工厂开工率将明显受损，也将提前开启年假。国外方面，LME库存低位震荡，但贴水扩大，亦对价格形成压制。 下周进入年度长单结算期，市场担心码头及仓库作业进度，而贸易商在手库存极少，或抬升收货情绪。另外好铜本就稀少，与平水铜价差将继续拉大，预计下周现货市场升水将有所提高。 策略上建议：暂时观望。 ∟.宏观资讯 1.11月财新中国服务业PMI录得46.7，前值48.4，预期48；财新中国综合PMI录得47，前值48.3。 2.今年11月份，我国进出口总值3.70万亿元，增长0.1%。其中：出口2.10万亿元，增长0.9%；进口1.61万亿元，下降1.1%%；贸易顺差4943.3亿元，前值5868.1亿元。 3.美国11月服务业PMI终值46.2（市场预期46.1）；初值46.1，10月终值47.8；综合PMI终值46.4（市场预期46.3），初值46.3，10月终值48.2。 4.美国11月ISM服务业指数56.5，市场预期53.3，前值54.4。分项中，商业活动指数录得64.7，新订单指数录得56，就业指数录得51.5，供应商交货指数录得53.8。 5.美国劳工部发布数据显示：12月3日当周初请失业金人数23万人（市场预期23万人），前值由22.5万人上修至22.6万人。11月26日当周续请失业救济人数167.1万人（市场预期161.8万人），前值由160.8万人上修至160.9万人。 6.美国10月消费信贷增长270.78亿美元（市场预期为280亿美元），同比增速6.9%（其中，循环信贷增长10.4%，非循环信贷增长5.8%）；前值由249.76亿美元修正至258.16亿美元。 7.欧元区11月服务业PMI终值48.5（市场预期48.6），21个月低点，初值48.6，10月终值48.6；综合PMI终值47.8（市场预期47.8），2个月高点，初值47.8，10月终值47.3。 【华安点评】 海外，美国通胀降温的趋势基本建立，但剔除房租后与就业市场密切相关的核心服务并未明显下滑，未来核心PCE能否回落至2%区间还需要观察。12月FOMC会议有7位票委认为终端利率应高于5.1%，且联储未公布关于经济衰退的确切看法，终端利率仍有上调的可能性。当前加息幅度总体符合鲍威尔的通胀框架，预计短期内联储“higherforlonger”的路径不会调整。国内，要实现“扩大内需”政策目标还需要时间，根据越南等东南亚国家的开放经验，经济和消费将在适应期后逐步反弹。 ∟.行业资讯 1.11月24日江西铜业、中国铜业、铜陵有色和金川集团与Freeport敲定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅，创2017年以来新高。 2.本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为66.63%，较上周回升3.34个百分点。(调研企业：21家，产能：747万吨)。 3.本周五（12月9日）国内保税区铜库存环比上周五（12月2日）增加0.42万吨至2.84万吨。 4.SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.26万吨至10.48万吨，较上周五下降0.79万吨。 【华安点评】 从SMM调研来看，受临近年末需求转淡影响，下游线缆行业订单并未出现明显的升温。而漆包线对铜杆的需求稍有转好但增量也极为有限，整体仍呈现清淡行情，铜杆开工率也将保持较低水平。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 图3电解铜保税区库存（万吨）图4电解铜交易所库存（吨、短吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5电解铜现货库存（万吨）图6主流市场精废价差（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 【华安点评】 基本面，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.37万吨至9.43万吨，进口比价持续走弱下，严重抑制进口报关需求，国产方面因炼厂检修，周内进口铜及国产铜补充较少。 消费层面，除了季节性走弱外，部分工厂或将提前放假预期，虽目前寒气还未明显传导至上游，但随着疫情发酵工厂感染人数增加，部分工厂开工率将明显受损，也将提前开启年假。国外方面，LME库存低位震荡，但贴水扩大，亦对价格形成压制。 ∟.价差分析 图7各市场铜基差（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 【华安点评】 下周进入年度长单结算期，市场担心码头及仓库作业进度，而贸易商在手库存极少，或抬升收货情绪。另外好铜本就稀少，与平水铜价差将继续拉大，预计下周现货市场升水将有所提高。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770 曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067