中泰期货沪铜周报20220815 —低库存加需求恢复支撑铜价保持强势 有色金属分析师赵擎 期货从业资格:F3008282投资咨询资格:Z0002941联系电话:0531-81678626 公司地址:济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话:400-618-6767 公司网址:www.ztqh.com 投资咨询资格号:证监许可[2012]112 沪铜近远价差(折线图)和持仓量(柱状图:万手)沪\伦铜价 14000018 13000016 14 7800011000 10500 120000 110000 100000 90000 80000 70000 近月T+1T+2T+3 12 73000 10000 68000 95009000 63000 8500 58000 80007500 53000 7000 10 8 6 4 2 0 T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T+11 2022-08-152022-08-082022-07-15 2022-08-152022-08-082022-07-15 上海物贸铜价LME三月 上海物贸铜升贴水LME铜0-3升贴水 2500 2000 1500 1000 500 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -500 010203040506070809101112 -200 010203040506070809101112 201720182019202020212022201720182019202020212022 根据CME美联储观察工具,市场预期美联储9月21日加息50个基点至(2.75-3.00)的概率为55.5%;加息75个基点至(3.00-3.25)的概率为44.5%;11月2日加息至(3.0-3.25)概率为30.4%,加息至(3.25-3.50)的概率为49.5%。 截止上周五进口铜精矿指数(周)报74.38美元/吨,较上期8月5日指数增加1.0美元/吨。周内铜精矿现货市场成交活跃度略有回升,矿山与炼厂之间的成交处于70美元低位,某炼厂以接近70美元中位的价格采购铜精矿现货,装期重心维持于9-10月份。周内 精废价差 12000 10000 8000 6000 4000 2000 有市场传闻存在以80美元高位加工费转售的秦皇岛港现货。从消 息面上看,生产端负面干扰因素趋于平缓。OzMinerals拒绝BHP 0 010203040506070809101112 提出的以每股25澳元共计83.4亿澳元(58.2亿美元)的收购报价。201720182019202020212022 OzMinerals2022年2季度产铜2.74万吨,同比减少16.9%,环比 减少8.6%,主因Carrapateena原料处理系统传送带发生损坏使得铜产量减少0.43万吨。海关总署:2022年7月中国进口铜矿砂及其精矿189.9万吨,同比增长0.6%,环比降低7.8%;1-7月累计进口1436.8万吨,同比增长7.4%。整体来看,秦皇岛港货代事件对现货市场并未造成较大冲击,大部分炼厂原料仍以长单供应为主,部分炼厂存在短期补货的需求。买方对干净矿询盘价在70美元中位,贸易商干净矿报盘在70美元低位。国内20%铜精矿现货到厂作价系数区间为89-90%。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 铜加工费TC 上周(即8月5日-8月12日)废铜制杆企业开工率为37.80%(调研企业:15家,产能:155万吨/年)废铜杆本周开工率环比上升0.17个百分点,继续在低位运行。8月1-7日华东有色金属城再生铜吞吐量为1.26万吨,环比增长51.60%,可反映铜价震荡上扬,废铜流通有改善,但光亮铜、缆粗等标准品依旧供不应求。这主要是废铜制杆等厂家库存基本枯竭,急需采购以维持生产和交付订单,采购需求强烈,因此,废铜制杆厂家间的原料采购竞争较大,不少厂家无法获得足够的原料,开工水平维持偏低,两三天做一炉。 总体来看,铜价上涨或上涨触顶将继续刺激废铜持货商提高出货意愿,废铜供应有望继续改善。此外,近期贵溪市实施静默管理,在一定的保护措施下,货车仍可进出,运输方面能得到保障,预期对该地区的废铜制杆企业经营影响不大。 铜精矿进口 据海关总署统计,中国7月铜矿砂及其精矿进口量为189.9万吨; 1-7月铜矿砂及其精矿进口量为1,436.8万吨,较2021年同期的 1,337.7万吨增加7.4%。海关数据亦显示,中国7月未锻轧铜及铜材进口量为463,693.8吨;1-7月未锻轧铜及铜材进口量为3,405,290.0吨,较去年同期的3,218,543.7吨增加5.8%。 250 200 150 100 50 0 30 25 20 15 10 5 0 -5 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 -10 当月值累计同比 废铜进口阳极铜进口 当月值累计同比 16 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 14 12 10 8 100,000 -0.2-0.4 50,000 -0.6 0 -0.8 6 4 2 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 0 当月值累计同比 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 7月SMM中国电解铜产量为84万吨,环比下滑2%,同比上升 1.1%。总体来看,7月份国内冶炼厂依旧处于检修的尾巴,金川, 南国以及赤峰金通的检修对其产量影响较大,但国内电解铜产量大60 50 幅不及预期的主要原因则是来自于个别冶炼厂的额外技改以及粗铜40 市场货源紧张。铜精矿市场货源相对宽裕,铜精矿现货TC也在7030 20 低位企稳,随着部分港口库存逐渐堆积下TC甚至有回暖之势;即使10 海外硫磺价格快速回落,导致国内硫酸价格在7月份直接腰斩,但0 冶炼厂利润依旧相对可观;与此同时,冷料市场的货源紧缺依旧是当下冶炼端口的核心矛盾,粗铜内外供应同步紧张的格局主要由于铜价快速的下跌后,再生铜市场面临紧张的格局,市场短期内废铜 产粗铜面临紧缺格局,进口方面,LCS从7月份上旬开始检修两个0 月,整体检修影响量大约在2万吨左右,CCS锅炉泄露检修10天,0 0 Kansanshi产量不稳等问题让紧张格局雪上加霜。从8月冶炼厂排0 产计划来看,除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外,其0 0 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 余基本都已恢复生产。随着富冶本部的投产,冶炼厂产量有望冲击0 90关口,但依旧需要警惕冷料市场货源紧张的事实带来的潜在减产可能。SMM预计8月国内电解铜产量为89.21万吨,环比上升6.2%, 同比增长8.9% 精炼铜进口 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 当月值累计同比 精炼铜产量 当月值累计同比 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 上周(7.30-8.5)精铜杆开工率重回70%上方,符合市场预期。从之前了解到的情况看,受终端基建工程端口投资加速影响,下游头部线缆企业订单保持涨势,且电源投资保持高增长,下半年风光基地建设也有望持续发力,拉动相关电线电缆需求的增长。电线电缆行业作为铜杆的主力消费群,势必带动铜杆订单持续回温。从本周调研来看,进入八月份铜价企稳,下游线缆企业对于铜杆的需求量保持稳定,周内铜价回落下游下单意愿较强,订单增量明显,铜杆企业排产也相对充足。另外,本周来自漆包线端口的订单量虽然仍有限,但新增订单较上周小幅增加。废铜杆方面,从SMM调研来看,虽然废铜商捂货惜售情绪有所减弱,但市面废铜货源仍十分紧缺,持续抑制再生铜杆企业的开工率,造成再生铜杆市面货少价高,短时间难对精铜杆市场造成冲击。另外,本周电解铜货源也相对紧张,尤其是华南一带,广东地区库存延续下降趋势,并且创下SMM有记录以来的新低。供应的紧张导致广东地区部分铜杆厂受到了高升水的负面影响,本周末有停产检修的计划,将对下周的开工率造成一定的拖累。 据SMM调研,2022年7月电线电缆企业开工率为80.73%,环比增长5.74个百分点,同比减少4.38个百分点。具体来看:7月中下旬,得益于下游基建工程端口投资加速,头部企业新订单保持涨势,甚有企业7月中下旬订单环比增长30%以上;7月为国网传统交货大月,铜价反弹态势下,国网中高压订单也得以小幅释放,但仅环比改善,同比仍缩水;7-8月份为家装需求旺季,环比边际改善,房地产整体仍拖累铜消费。进入下半年,风光大基地建设正在提速,总规模97.05GW的第一批大型风电光伏基地开工率达90%以上,而第二批风光大基地项目建设也已启动,规模超过450GW,将拉动相关电线电缆需求增长。 7月电线电缆企业原料库存比小幅下滑1.66个百分点。7月铜价整体先抑后扬剧烈波动下,多数企业吃一堑长一智,控制原料库存,按需采买。7月铜线缆成品库存比下滑3.24个百分点。7月下旬铜价反弹、新订单加持下,部分企业成品库存得以小幅释放。 预计8月铜线缆开工率继续上升,有望追至去年同期水平。今年1-7月,国电网完成电网投资2364亿元,同比增长19%,6-7月份将创下单月投资高峰,将在城农网改造、基建工程、新能源相关配网端 口带来一定新订单增量。电源投资保持高增长,风光基地望持续发力。上半年风电端口装机量受疫情和季节影响不及预期,但从招标量上来看,上半年风电招标量约50GW,全年计划达到100GW,下半年有望迎来装机高峰。但SMM认为,后续铜线缆开工率超预期表现有一定限制。虽国网年计划投资超5000亿元,但重点投资方向放在特高压及清洁能源,特高压本身涉及铜消费有限,而清洁能源端口铜消费权重较低,难以成为拉动消费强有力引