年报|2023年甲醇市场预期先弱后强

一、2022年甲醇市场价格回顾 2022年甲醇期货主力价格波动区间在2300-3300元/吨附近，江苏太仓现货价格波动区间在2300-3300元/吨附近，浙江现货价格在2400-3400元/吨附近，广东现货价格波动区间在2300-3300元/吨附近，山东现货价格波动区间在2400-3200元/吨附近，河南现货价格波动区间在2300-3000元/吨附近，河北现货价格波动区间在2300-3100元/吨，内蒙古现货价格波动区间在1800-2800元/吨附近。 图表1：甲醇期货和现货走势（元/吨） 数据来源：IFIND新湖期货研究所 一季度市场价格大幅走高。外盘伊朗地区装置限气停车，沿海进口偏低，港口库存处于低位，烯烃装置开工稳定，内地部分外购装置重启，供需偏紧导致价格走强，此外上游煤炭价格也相对坚挺，对甲醇形成成本支撑。 二季度市场价格逐步回调。一方面，上游煤炭价格回落，对价格支撑趋弱，另一方面，外盘装置恢复，进口增加，内地新装置投放，国内上游开工持续偏高，港口库存累积至年内高位，整体市场走向宽松。主力合约基差和期货近远月价差均呈现弱势。 三季度市场价格出现反弹。煤炭价格再度上涨，山东和河南等地区多套甲醇装置因成本问题停车，高温限产影响川渝供应，外盘装置开工逆季节性下滑，国内公共卫生事件频发，西北货物流出受阻，导致港口及山东等地区供应紧张，地区间价差倒挂，港口库存进入去化阶段。基差及期货近远月价差上升。 四季度市场价格震荡偏弱。前期进口量下降，港口库存持续偏低，基差在10月至12月上旬期间持续偏高，12月进口开始增加，下旬基差回落。沿海下游烯烃行业利润持续亏损，导致大量停车增加或降负荷，传统下游将进入季节性淡季，需求不断走弱，市场预期差，导致期货价格承压。 二、2022年甲醇市场供求回顾 1、2022年国内产量增长但增速下滑 2022年全年甲醇产量预计将达到7615万吨，同比增长4%，增长延续，但增速相对2021年下滑。 年内新产能投放在400万吨以上，对产量增长形成贡献。新装置主要集中在西北地区，其中内蒙久泰装置规模最大，产能在200万吨/年以上，部分产品供应久泰烯烃装置，久泰烯烃装置原有外采需求减少，对甲醇外销市场存在影响。 图表8：2021年底至2022年国内投产甲醇装置不完全统计（万吨/年） 数据来源：根据新闻信息整理 从年内变化来看，一至三季度产量单月同比增速一般，四季度较高，达到10%以上。上半年甲醇新装置投放有限，生产成本较历史水平偏高，上游企业利润处于低位。三季度利润下滑至底部，部分地区高温限电导致意外产量损失扩大，2022年8月单月同比增速一度下降至-6%。四季度新产能投放加速，单月和累计同比增速均回升。 从地区分布来看，西北地区甲醇产能投放，加之西北地区上游工厂利润相对好于其他地区，西北地区供应占比扩大至65%，高于2021年的64%。华东、华北和华南地区占比下降，华中、西南和东北地区占比维持。 2、进口量回升 2022年仅美国一套小型装置有投放消息传出，且该装置以供应美国国内市场为主，对全球贸易影响有限。图表17：2022年国外投产甲醇装置不完全统计（万吨/年） 数据来源：根据新闻信息整理 2022年我国甲醇进出口贸易仍以进口为主。截至2022年11月数据显示，1至11月累计进口甲醇为1123万吨，同比上升6.5%，如加上12月的估算进口量，全年累计进口量约为1243万吨，较2021年增长11%，但将低于2020年水平。1至11月累计出口甲醇为17万吨，相对进口规模小，同比下降54%。 从进口量年内走势来看，上半年进口量呈现环比上升态势，累计同比增速由一季度的负值上升至三季度初期的7%以上，8-11月外盘装置检修增加，进口环比减少，11月外盘开工恢复，进口利润改善，12月进口预期较高。 从进口来源来看，中国自中东地区的进口甲醇量占总进口量的比例从2021年的72%上升至77%。中东地区的伊朗仍是我国甲醇进口的最大来源国家，1-11月实际来自伊朗的甲醇占到总进口量的56%。来自东南亚、美洲以及大洋洲的进口甲醇的所占比例有不同程度下降。除此以外，2022年中国进口贸易新增加来自俄罗斯地区的进口货源，截至2022年11月累计进口量达到9万吨左右。 3、烯烃利润持续亏损需求增速下降 2022年甲醇制烯烃利润持续走差，沿海地区外购甲醇装置亏损严重，大部分厂家生产积极性因此受到不利影响，进入下半年以来，沿海多套装置停车或负荷不满。而西北地区装置利润在此前年份较好，进入2022年后转差，二季度开始西北外购甲醇制烯烃装置出现亏损情况，年末西北煤制烯烃装置利润也有下滑。 甲醇制烯烃行业缺乏竞争力，新装置投放节奏放缓。2021年底至2022年国内四套装置投产或复产，其中华亭装置试车后未正常运行，新疆恒有和天津渤化装置维持低负荷生产状态，年内对市场需求贡献有限。 图表28：2021年底至2022年烯烃投产及复产装置（万吨/年） 数据来源：根据新闻信息整理 新产能投放减少和成本压力导致行业产量增速连续第三年处于偏低水平。2022年1-11月煤及甲醇制烯烃产量约1250万吨，同比增长约2.5%，全年产量预计在1360万吨左右，同比增速则在3%左右。2021-2022年期间烯烃产量同比增速大大低于2019-2020年水平。 从年内趋势来看，上半年月产量绝对值水平高于下半年，1-6月月均产量水平在110万吨以上，7-11月下降至100万吨附近，由于2021年同期基数较低，2022年下半年同比增速相对更高。 4、传统需求高速增长 2022年甲醛行业产能增长表现抢眼，2021年底至2022年多套100万吨及以上大型生产装置投放，新增总产能达到400万吨/年以上。图表31：2021年底至2022年中国投产多套大型甲醛生产装置（万吨/年） 数据来源：根据新闻信息整理 2022年甲醛全年产量预计在973万吨，同比增长51%。上半年行业高利润和新装置投产共同推高产量，最高月度产量出现于2022年3月，达到100万吨，单月同比增速上升至60%，下半年受利润差和公共卫生事件影响，单月产量水平下滑，同比增速继续提升。 2022年二甲醚市场生产利润尚可，但行业产能增长停滞，加之下游主要需求受政策限制以及公共卫生事件影响，整体仍在低迷状态。全年产量预计在 156万吨，同比下降24%。从年内产量趋势变化来看，1月和3月产量较高，下半年产量持续下降。 2022年醋酸生产利润大幅下滑，行业开工水平略有下移。年初广西华谊一套50万吨/年新装置投放，全年产量增长，预计达到895万吨，同比增速为 8%，低于2021年。年内一季度和三季度产量相对稳定，二季度和四季度有下降趋势。 2022年MTBE产量预计增长至1375万吨，同比增速为5%。二季度开始，欧美地区MTBE价格大幅上涨，相对亚洲地区形成高升水，国内出口套利窗口打开，出口量大增，同期国内需求也较为稳定，旺盛的需求带来高出货和高利润，促使行业开工提升，7月产量达到120万吨的历史高位。此外新装置投放有限，仅河北地区一套15万吨装置在年底投放。 5、2022年甲醇供应高于需求不同地区库存走势分化 2022年甲醇市场总供应约8857万吨，总需求约8770万吨，供应高于需求。供应增速为5%，需求增速为3%，相对2021年供需增速均有下滑，其中需求增速降幅较大。 图表50：历史甲醇供需对比（万吨） 数据来源：新湖期货研究所 注：上述图表中2022年数据为预估值，仅供参考 以库存数据印证，截至2022年12月下旬，港口库存（含沿海贸易商和部分下游企业）相对2021年底去化7万吨左右，不完全样本的企业库存（主要分布在内地）累积20万吨左右。甲醇市场总库存走势预计为上升。 6、2022年甲醇上游进口依存度小幅增加 下游传统需求占比提升 2022年进口增速高于国内产量，国产供应占比为86%，进口依存度上升至14%左右。 2022年烯烃是甲醇下游最大的需求去向，占比较2021年维持。传统下游甲醛需求占比明显提升，醋酸占比小幅增加，燃料和MTBE需求占比稳定，二甲醚占比下降。 三、2023甲醇市场预期 1、国内产能大量投放 2022年底，中国甲醇产能突破一亿吨，较2021年同期增长3%以上。2023年国内产能和产量将继续增长。图表57：国内甲醇产能走势（万吨/年） 数据来源：卓创资讯 按不完全统计，2022年底至2023年待投产装置产能预计在500万吨以上，与前期相比，以焦炉气、尾气和二氧化碳加氢作为原料的新装置增加，直接以煤炭生产的新装置数量相对减少。 图表58：2022年底至2023年甲醇投产装置预期（万吨/年） 来源：根据新闻信息整理 新投产装置仍集中在北方地区，西北、华北和华中地区产能占到90%以上，其中宁夏新增产能占比达到44%，内蒙古占比为33%，其他省份如山西、江苏、河南等占比分别在5%-10%附近。 图表59：2022年底至2023年甲醇投产装置地区分布（%） 来源：根据新闻信息整理 因为其中规模较大的宝丰三期装置预计在2022年底至2023年初，2023年新增有效产能（如装置在2023年6月投产，则只计入半年产能，以此类推）较高，预计在300万吨以上。部分新装置有下游装置，配套产能以烯烃或甲醛-BDO为主，无新增配套并有可能形成外销的产能预计高于2022年水 平。 图表60：近年来甲醇新增有效产能对比（万吨/年） 来源：根据新闻信息整理 总体来看，2023年新产能将对供应增长形成有效推动，产量增长的潜在空间将扩大。 2、煤炭对甲醇价格影响力持续提升 煤炭是我国甲醇的主要生产原料，煤制甲醇在我国甲醇总产能中占比已经上升至80%，此外焦炉气制甲醇产能占到10%，因此煤炭相关产能占到 90%。 2022年发改委对化工用煤实行与电煤不同的定价机制，年内化工用煤炭价格低于2021年四季度水平，但较历史平均水平偏高。图表61：非电煤价格走势（元/吨） 数据来源：IFIND新湖期货研究所 分地区来看，山东和河南等地区甲醇装置煤炭采购成本压力较大，成本处于高位，利润大幅亏损。西北地区厂家利润稍好于山东和河南地区。图表62：煤制甲醇成本走势（元/吨） 数据来源：IFIND新湖期货研究所 煤炭成本将继续成为甲醇价格的主要影响因素，2023年煤炭成本将决定甲醇价格波动的下限，如果煤炭价格较2022年下移，甲醇下跌空间将得以扩大。此外，上一节提到，未来甲醇新产能仍将集中在西北地区，因此2023年地区间价格和成本分化的趋势将持续。 3、外盘产能重回增长轨道 2023年国际新装置待投产能量将显著高于2022年。外盘新装置主要集中在伊朗、美国和马来西亚等国家。其中伊朗DIPOLYMERARYAN装置于 2022年底完成建设，预计2023年中投产。2022年下半年伊朗DENA工厂建设进度达到70%-80%，2023年有望建成投产。美国METHANEX3#装置预计在2023年底投放。马来西亚SARAWAKPETCHEM装置预计在2023年下半年完成建设，有可能在2023年底至2024年一季度投产。虽然全球产能存在上升潜力，国外新装置投放时间集中在2023年中期及之后，2023年外盘新装置投放对当年全球供应有效增量的影响或有限。 图表63：后期有投产计划的国外甲醇装置（万吨/年） 来源：根据新闻信息整理 国际市场价差走势对2023年中国进口的不利影响正在减小。进入2022年下半年后，中国CFR对其他地区贴水有不同程度的改善，其中对周边日韩和东南亚地区的贴水仍存在，但整体缩小，亚洲地区价格相对欧美地区走强，年底中国CFR价格与美国湾区FOB价格，欧洲鹿特丹FOB价格已经接近平水。此外，四季度美元对人民币升值趋势也有放缓。 综合来看，2023年甲醇外盘产能将重新增长，产能新增将使当年全球甲醇供应量有一定程度的增加，中国市场进口利润以及与国外市场价差情况相对前期改善，因此2023年进口预期稳定，风险来自伊