甲醇季报：进口量有恢复预期，甲醇或先强后弱

甲醇 进口量有恢复预期，甲醇或先强后弱 2024年3月24日 国信期货甲醇季报 一季度甲醇价格重心抬升，整体呈现震荡上行走势。截止3月底，期货主力 05合约在2540元/吨左右，季度涨幅4%左右。基差方面，一季度沿海部分地区可售货源偏紧，基差大幅走强，3月下旬基差略有回调。产销区套利方面，多条套利通道均有打开，内地货源流入港口套利增多。 一季度国内供应稳步抬升，然产区库存压力不大。3、4月份国内甲醇装置陆续开启春检，同时还有部分装置出现故障临停或降负，并且焦化企业亏损限 产增多，开工下滑明显，供应有所缩减。内地库存迅速去化至正常水平，对价格形成一定支撑。但由于去年四季度部分甲醇装置已进行检修，且目前煤制甲醇现金流扭亏为盈，煤制产能进入检修意愿不强，今年春检规模或不及历年同期。 港口库存偏低，进口量预期逐渐恢复。自去年12月起国际甲醇装置停车检修增多，一季度国际甲醇开工维持低位，进口船货数量缩减，1月国内甲醇进口量138.33万吨，2月进口量89.27万吨，根据到港船期计算，3月国内进口量预计在95万吨左右。而随着伊朗气温回升装置陆续恢复，3月伊朗装船量增多，4月进口量或有所提升。 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 港口库存方面，一季度沿海甲醇库存持续去化，沿海地区甲醇可流通货源较为紧缩且货源集中。不过，截止3月底伊朗前期停车检修的甲醇装置基本重启恢复，仅有Kaveh运行负荷仍不高，同时国外需求偏弱，部分非伊船货转移至中国，关注实际船货装港数量和流出方向，预计二季度到港船货增多，沿海库存或稳中上行。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 传统下游提供稳固支撑，2季度需求有转弱预期。需求端看，一季度甲醇整体下游开工较好，其中增量由传统需求带来，提负明显，而甲醇制烯烃开工率逐步下滑。受经济效益不高的影响，外采甲醇制烯烃装置的开工情况一般，需警惕原料价格居高不下，下游对高价抵触。 综上所述，供应端，国内甲醇开工略有下滑但仍处于高位水平，且煤制甲醇经济性有所好转，今年的春检放量或不及往年，国内或维持高供应格局。国际供应方面，一季度甲醇进口量持续偏低，港口库存降到往年同期较低水平，短期沿海价格有支撑。目前外盘装置大多已重启，二季度进口有放量预期，沿海库存或逐步累积。需求端，下游MTO经济效益较差，对高价原料有所抵触，外采烯烃装置仍有检修计划，二季度传统下游也将迎来梅雨季，整体需求有转弱预期。不过从节奏上来说，4月若烯烃检修恢复需求增加，叠加春检开始供应缩量，甲醇或先维持供需偏紧格局，09合约或走出先强后弱格局。 一、行情回顾 一季度甲醇价格重心抬升，整体呈现震荡上行走势。1月上旬甲醇基本面供需双弱，市场心态疲软，1月下旬起受到进口量缩减、美金货物成本抬升、沿海可售货源紧缩影响，华东甲醇现货价格逐步上行，基差稳步走强。截止3月底，期货主力05合约在2540元/吨左右，季度涨幅4%左右。现货端，内地方面，内蒙古市场甲醇价格2055元/吨，较季度初涨幅7.87%；沿海方面，太仓价格2730元/吨，较季度初涨幅13%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，一季度沿海部分地区可售货源偏紧，基差大幅走强，最高行至222元/吨左右，3月下旬现货上行乏力，基差略有回调，截止季度末港口基差在150元/吨左右。内地基差持续偏弱，较季度初下降 100元/吨左右左右。 产销区套利方面，多条套利通道均有打开，例如内蒙至山东、内蒙至华东、山东至太仓、川渝-华东等区域间套利窗口自1月中旬起维持打开状态，内地货源流入港口套利增多。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，一季度外盘装置检修较多，尤其是伊朗装置，国际甲醇装置整体装船数量较为有限，国际甲醇价格在1、2月份重心抬升。3月底伊朗前期停车检修的甲醇装置基本重启恢复，仅有Kaveh运行负荷仍不高，国际甲醇价格均有不同程度的回调。同时国外需求偏弱，非伊船货销往中国也有所增多。截止季度末，中国主港CFR价格在302美元/吨左右，较季度初涨幅9%。东南亚CFR价格在347美元/吨左右，较季度初涨幅3%。欧洲价格在304欧元/吨左右，较季度初涨幅7%。美国甲醇市场价格在349美元/吨左右，较季度初涨幅1.3%。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.一季度国内供应稳步抬升，然产区库存压力不大 一季度甲醇装置维持高负荷水平，全国平均开工约73.54%，较2023年平均开工率已高出4.6个百分 点。一季度月平均产量648万吨，较2023年月均水平高出50万吨左右，国内供应稳定偏高。 1月份国内开工稳步回升，但产区压力尚可，一方面由于西南装置重启进程不及预期，冬季停车的 天然气装置未全部重启，同时有部分装置重启失败以及临时故障检修，例如久泰托克托200万吨/年煤制装置意外检修，国内供给量增加有限。另一方面，临近春节，贸易商集中补货，厂家库存压力不大。此外，1月受到北方寒冷天气影响，运费走高也对价格起到一定支撑作用。2月起国内供应持续走高，内地开工维持偏高水平，内地下游复产缓慢，同时受雨雪天气影响，运输不畅，内地代表企业库存迅速累积，涨幅超过50%，库存明显高于往年平均水平，厂家存在排库需求，内地价格走弱。 3、4月份国内甲醇装置陆续开启春检，同时还有部分装置出现故障临停或降负，例如久泰、甘肃华亭及河南中新等，并且焦化企业亏损限产增多，开工下滑明显，供应有所缩减，截止3月底国内甲醇整体 装置开工负荷72.80%，较季度初下降约2个百分点，较去年同期上涨约3个百分点；西北地区的开工负荷 83.28%，较季度初下降1个百分点，较去年同期上涨5个百分点。内地库存迅速去化至正常水平，截止3月底，内地甲醇样本企业库存较季度内高点2月下降了近30%，对价格形成一定支撑。内地高供应压力将有所缓解，但由于去年四季度部分甲醇装置已进行检修，且目前煤制甲醇现金流扭亏为盈，煤制产能进入检修意愿不强，今年春检规模或不及历年同期。 表国内产能装置检修动态 时间 厂家 产能（万吨） 原料 开始时间 结束时间 备注 4月 内蒙古东华 60 煤 2024年4月20日 待定 计划检修30天 内蒙古荣信 90 煤 2024年4月10日 待定 计划检修 兖矿榆林 60 煤 2024年4月15日 待定 计划检修 神木化学 60 煤 2024年4月附近 待定 3月 神木化学 60 煤 2024年3月附近 待定 计划检修15天 榆林凯越 70 煤 2024年3月15日 待定 计划检修25- 30天 内蒙古中煤远 兴 60 煤 2024年3月26日 待定 计划检修30天 山东荣信 25 焦炉气 2024年3月11日 待定 计划检修30天 龙兴泰 30 焦炉气 2024年3月15日 待定 计划检修10天 河南中新 35 煤 2024年3月15日 待定 意外停车 2月 久泰托克托 200 煤 2024年2月16日 2024年2月21日 意外停车 奥维乾元 20 煤 2024年2月28日 待定 计划检修 达州钢铁 20 焦炉气 2024年2月底 预计3月31日 计划检修 1月 久泰托克托 200 煤 2024年1月5日 2024年1月17日 意外停车 陕西渭化 40 煤 2024年1月10日 2024年1月18日 20万吨运行正 常 山西华昱 90 煤 2024年1月25日 预计2024年2月1 日 新增计划 兖矿国宏 67 煤 2024年1月4日 2024年1月11日 无 河南中新 35 煤 2024年1月22日 2024年1月23日 山西焦化 20 焦炉气 2024年1月21日 待定 无 山西焦化 20 焦炉气 2024年1月28日 待定 无 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：煤制甲醇开工率（单位：%）图：天然气制甲醇开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：西北代表库存图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 2.港口库存偏低，进口量预期逐渐恢复 一季度中国甲醇进口利润大多数时间维持正值，季度平均进口利润42元/吨，较上季度大幅上涨。自 去年12月起国际甲醇装置停车检修增多，一季度国际甲醇开工维持低位，进口船货数量缩减，美金成本上行，进口量暂未有明显恢复，港口价格居高不下，进口套利窗口打开。1月国内甲醇进口量138.33万吨，2月进口量89.27万吨，根据到港船期计算，3月国内进口量预计在95万吨左右。而随着伊朗气温回升装置陆续恢复，3月伊朗装船量增多，4月进口量或有所提升。 港口库存方面，一季度沿海甲醇库存持续去化，季度末进口船只到港依旧缓慢，补入社会罐区数量较少，而港口发货相对尚可，刚需稳固提货，部分大型下游维持提货，华东主港去库明显，公共库区库存持续偏低，截止3月底沿海甲醇库存66.38万吨，较季度初跌幅23%，较去年同期下跌9.88%。沿海地区甲醇可流通货源较为紧缩且货源集中，3月底可流通量在24.1万吨，较季度初跌幅近40%，预计3月底至4 月上旬中国进口船货到港量43万吨左右，进口船货主要去往下游工厂，现货市场压力依旧不大，预估短 期沿海公共仓储库存难有显著提升，港口绝对价格高位支撑。内地与港口套利窗口打开，内地货源流入沿海作为补充，不过数量较为有限，沿海价格仍有支撑。不过，截止3月底伊朗前期停车检修的甲醇装置基本重启恢复，仅有Kaveh运行负荷仍不高，同时国外需求偏弱，部分非伊船货转移至中国，关注实际船货装港数量和流出方向，预计二季度到港船货增多，沿海库存或稳中上行。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨）图：中国转口利润（单位:美元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1天然气价格下跌，国际甲醇成本下滑 一季度国际天然气价格先降后升，1、2月份价格大幅下降51%，最低接近1.5美元/MMBtu，3月份国际天然气价格小幅企稳反弹，截止季度末在1.7美元/MMBtu左右水平，国际甲醇生产成本跌至1200元/吨，处于近年以来低位水平。 图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.2煤炭偏弱运行，煤制甲醇利润部分修复 成本角度来看，随着供暖需求结束，工业需求恢复不及预期，国内动力煤价格继续下移，截至3月底鄂尔多斯Q5500价格在600元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在2060元/吨附近，煤制甲醇生产亏损逐步修复，截止季度末现金流行至盈亏平衡线附近。 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位: