公司产品价格止跌回升，产能稳步扩张，维持“买进”评级

2022年12月27日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)6.8元 公司基本资讯 宝钢股份(600019.SH)Buy买进 公司产品价格止跌回升，产能稳步扩张，维持“买进”评级结论与建议： 产业别 钢铁 公司发布国内期货价格调整通知，公司各类板材价格普遍上调。公司与 A股价(2022/12/26) 5.54 包钢合资设立宝钢管业，加紧产能扩张步伐。 上证指数(2022/12/26) 3065.56 股价12个月高/低 7.34/4.78 虽然有疫情的干扰，但是在宽松的财政政策的支持下，明年下游家电、 总发行股数(百万) 22268.19 设备等需求有望逐步改善。长期看，在碳中和背景下，行业正在进行新一轮 A股数(百万) 21890.91 合幷重组，公司作为行业龙头有望受益于集中度提升。我们预计公司2022和 A市值(亿元) 1212.76 2023年的净利润达115亿元和130亿，YOY分别为-51和+13，EPS分别为 主要股东 中国宝武钢铁集 0.52元和0.59元，对应目前A股股价PE分别为17.6倍和15.6倍，2023年 团有限公司 (43.24) 每股净值(元)8.79 股价/账面净值0.63 一个月三个月一年股价涨跌()0.910.7-17.7 近期评等 出刊日期前日收盘评等 ------ 产品组合 钢材制造80.52 加工配送12.4 机构投资者占流通A股比例 基金1.9 一般法人79.5 股价相对大盘走势 PB为0.94倍，估值较低，随着行业格局改善，上市公司质量提高，估值有望提升，建议“买进”。 公司发布2023年1月产品价格，各类产品价格小幅上调：公司发布国内期货价格调整通知，公司各类板材价格普遍上调。其中热轧产品基价每吨上调200元；酸洗、热镀锌、电镀锌、中低牌号无取向硅钢等产品基价每吨上调150元；厚板、彩涂、镀铝锌、高铝锌铝镁等产品基价每吨上调50元。而在此之前，公司11月和12月各类产品的价格多为不变或者小幅下调。由于疫情防控放开和房企融资支持政策的出台，目前市场对明年的预期有所好转，各类钢材价格都处于止跌回升的态势。 公司与包钢股份合资成立宝钢管业：公司发布公告，宝钢以11亿元现金和持有的鲁宝钢管100股权（评估作价35.55亿元）出资，包钢以持有的包钢钢管29.8股权（评估作价15.52亿元）出资，共同设立宝钢管业科技有限公司。其中宝钢持股74.91，包钢持股25.09。双方还约定，在合资公司成立后，将以约10亿元现金购买包钢钢管19.20股权，届时合资公司将持有包钢钢管49的股权。该公司设立后，能够充分利用包钢的资源优势和宝钢的产业和技术优势，有望成为无缝钢管领域的专业化领航企业。宝钢能够藉以提升自身在钢管市场的产品竞争力。 根据2022年公司新一轮战略规划，到2024年，公司产能将达到8000 万吨，到2027年，产能将达到1亿吨；截至目前，公司四大基地总产能 为5100万吨。在全行业产量压降的背景下，公司后续料将通过更多的兼幷重组来扩充自身产能。近期集团公司与中钢集团重组，加快了钢铁行业整合的步伐，未来集团内与宝钢现有业务相关的产能有望整合进上市公司，实现上市公司产能的稳步扩张。 盈利预测：我们预计公司2022和2023年的净利润达115亿元和130亿，YOY分别为-51和+13，EPS分别为0.52元和0.59元，对应目前A股股价PE分别为17.6倍和15.6倍，2023年PB为0.94倍，估值较低，建议“买进”。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 12423 12677 23632 11502 13030 同比增减 ％ -42.39 2.04 86.42 -51.33 13.28 每股盈余(EPS) RMB元 0.558 0.569 1.061 0.517 0.585 同比增减 ％ -42.41 2.06 86.43 -51.33 13.28 A股市盈率(P/E) X 16.32 15.99 8.57 17.62 15.55 股利(DPS) RMB元 0.28 0.30 0.25 0.21 0.23 股息率(Yield) ％ 3.08 3.30 2.75 2.27 2.57 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业额 292057 284436 365342 358768 366509 经营成本 259871 252938 316048 327555 332354 营业税金及附加 1266 1281 1432 1399 1429 销售费用 3381 2933 1720 1686 1539 管理费用 5582 4345 4396 4305 4215 财务费用 2460 1462 1788 1507 1539 资产减值损失 323 216 -1108 -1000 -1000 投资收益 3700 3140 3975 5168 3876 营业利润 15515 16955 32563 16161 18114 营业外收入 213 163 190 301 302 营业外支出 734 1096 2045 1000 1001 利润总额 14994 16022 30708 15462 17415 所得税 1525 2036 4253 2087 2264 少数股东权益 1046 1309 2823 1872 2121 净利润 12423 12677 23632 11502 13030 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 10878 9631 12246 13471 14818 应收帐款 40300 39357 49490 44541 46768 存货 130564 146412 149355 152342 155389 流动资产合计 19393 20768 25920 28512 29938 长期投资净额 147436 140204 146161 152008 167209 固定资产合计 8468 17751 13781 11025 5512 在建工程 11887 12019 12082 11841 11604 无形资产 339633 356225 380398 377976 389103 资产总计 132587 129089 137404 109923 106625 流动负债合计 15830 27394 32273 46796 43520 长期负债合计 148417 156482 169677 156719 150146 负债合计 13163 15371 19787 21370 23079 少数股东权益 191216 199743 210721 221257 238957 股东权益合计 339633 356225 380398 377976 389103 负债及股东权益合计 22274 22269 22268 22268 22268 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 29504 28084 59869 53882 56576 投资活动产生的现金流量净额 -22229 -13388 -27034 -25682 -26966 筹资活动产生的现金流量净额 -11485 -13702 -31344 -28210 -25389 现金及现金等价物净增加额 -4252 1204 1468 -10 4221 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。