2022年11月工业企业利润数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：杨欣（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200522090001 2022年12月27日 2022年11月工业企业利润数据点评 报告摘要 2022年1-11月，工业企业利润同比下降3.6%，降幅较前值扩大 0.6个百分点。据推算，11月单月利润同比增速为-8.9%，较前值下降 0.3个百分点。 从量、价、利润率角度看，受疫情反弹和需求不足等因素影响，量的支撑大幅减弱，11月工业增加值同比增长2.2%，较10月下降2.8个百分点。价格依旧是拖累，11月PPI同比降低1.3%，与前值持平。量价共同下滑使得11月营业收入同比下滑0.9%，较前值2.7%的增速下降3.6个百分点。营业收入利润率小幅下降，当月利润率较前值下滑 了0.2个百分点，可能是因为减税降费、留抵退税等接近尾声，企业费用率增加造成的。11月末工业企业每百元营业收入中的费用较前值提高了0.05元。 具体来看，11月数据呈现出4个特点： 第一，个别行业及少数重点企业对工业企业利润下拉影响较大。第二，利润结构有所改善，制造业利润占比提升。 第三，工业企业库存水平仍然较高。第四，工业企业资产负债率提高。 12月疫情防控得到进一步优化，在感染期内，居民生活和企业生产还是会受到较大干扰。根据海外经验，全国范围的疫情峰值回落需要3-6个月时间左右，内需的明显修复还需要一段时间，同时外需回落趋势还在继续，预计短时间内工业企业仍然会面临较大压力。 不过，从高频数据看，随着疫情峰值压力减弱，北京、广州、成都等地的人员流动情况开始恢复，消费场景增加，消费活跃度提高，内需和企业生产均得到有序恢复，经济活跃度的提高有助于工业企业修复信心。 相关研究 中央经济工作会议八个关注点如何看11月的经济数据 一轮来自理财的信用冲击 2022.12.16 2022.12.15 2022.12.14 11月金融数据值得关注的四大信号 2022.12.12 2022年11月物价数据点评 独立性声明 2022.12.09 风险提示 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 经济下行压力超预期、疫情影响超预期、外需回落超预期、政策稳增长力度超预期。 正文目录 未找到目录项。 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 2022年1-11月，工业企业利润同比下降3.6%，降幅较前值扩大0.6个百分点。据推算，11月单月利润同比增速为-8.9%，较前值下降0.3个百分点。 从量、价、利润率角度看，受疫情反弹和需求不足等因素影响，量的支撑大幅减弱，11月工业增加值同比增长2.2%，较10月下降2.8个百分点。价格依旧是拖累，11月PPI同比降低1.3%，与前值持平。量价共同下滑使得11月营业收入同比下滑0.9%，较前值2.7%的增速下降3.6个百分点。营业收入利润率小幅下降，当月利润率较前值下滑了0.2个百分点，可能是因为减税降费、留抵退税等接近尾声，企业费用率增加造成的。11月末工业企业每百元营业收入中的费用较前值提高了0.05元。 具体来看，11月数据呈现出4个特点： 第一，个别行业及少数重点企业对工业企业利润下拉影响较大。 据统计局公布，钢铁、石油加工行业利润同比降幅较大（黑色金属冶炼及压延加工业和石油、煤炭及其他燃料加工业的利润总额累计同比增速分别为-94.5%和-74.9%），两家疫苗重点企业由于利润同期基数较高，利润同比大幅减少（医药制造业利润总额累计同比下滑28.4%）。剔除上述行业及企业，其他规上工业企业利润同比增长6.6%。 第二，利润结构有所改善，制造业利润占比提升。 随着能源和原材料价格的降低，中下游行业成本压力减轻，利润空间进一步增大。1-11月，采矿业利润占比为19.6%，较前值下降0.4个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润占比为5.6%，较前值下降0.2个百分点；制造业利润占比为74.8%，较前值提高0.6个百分点。其中，装备制造业利润占比提高了0.9个百分点，凸显出我国制造业的优势。上、中、下游制造业利润占比较前值分别-0.3%、+0.7%和+0.2%，利润重心继续向中下游延伸。 细分行业看，1）生活必需品行业利润增速比较稳定。酒、饮料和精制茶制造业累计利润增速与上月持平，为21.5%；食品制造业保持高增速，为8.4%；农副食品加工业利润总额累计同比下滑0.5%，降幅较上月收窄0.5个百分点；烟草制品业累计利润增速较前值提高0.2个百分点达8.6%。2）优势产业利润保持高增速。受新能源产业高景气度的带动，电气机械及器材制造业利润总额累计同比增长29.7%，较前值提高了0.7个百分点。3）中游设备行业利润空间增大。通用设备制造业累计利润增速降幅收窄2.4个百分点，专 用设备累计利润增速提高2.9个百分点。4）地产后周期行业盈利能力继续下 滑。家具制造业累计利润增速较前值下滑1.6个百分点。第三，工业企业库存水平仍然较高。 由于需求乏力，工业企业营业收入增速下滑，企业呈现出被动累库的特征。11月末产成品存货同比增长11.4%，仍高于近10年的均值（8.2%）。产 成品存货周转天数为18.2天，同比增加1.0天，可能是疫情对物流运输造成干扰所致。 第四，工业企业资产负债率提高。 政策要求下，近两月各银行不断强化制造业中长期贷款支持力度，11月末工业企业资产负债率提高了0.1个百分点。分行业看，制造业和公共行业 均提高了0.1个百分点；分企业类型看，国有、股份制及外商和港澳台投资 企业均提高了0.1个百分点。不过，私营企业的杠杆率持平，反映出银行对中小企业信贷偏好程度仍然较低，后续还需政策支持。 总结一下，在疫情扰动程度增加以及需求不足的影响下，11月工业企业营业收入和利润增速继续双双走低。12月疫情防控得到进一步优化，在感染期内，居民生活和企业生产还是会受到较大干扰。根据海外经验，全国范围的疫情峰值回落需要3-6个月时间左右，内需的明显修复还需要一段时间，同时外需回落趋势还在继续，预计短时间内工业企业仍然会面临较大压力。不过，从高频数据看，随着疫情峰值压力减弱，北京、广州、成都等地 的人员流动情况开始恢复，消费场景增加，消费活跃度提高，内需和企业生产均得到有序恢复，经济活跃度的提高有助于工业企业修复信心。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。