贵金属周报：美国数据参差不齐 经济展望不确定性增加

期货研究报告|贵金属周报2022-12-25 美国数据参差不齐经济展望不确定性增加 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 随着加息的持续，市场对于未来经济展望的担忧仍将持续存在，美债收益率曲线维持倒置。因此目前，就资产配置角度而言，仍建议需适当配置贵金属资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周五，美国11月核心PCE物价指数年率录得4.7%，与预期的4.7%一致，较前值5%继续回落，为连续第五个月放缓；美国11月核心PCE物价指数月率录得0.2%，与预期的0.2%一致。此外，美国11月耐用品订单月率录得-2.1%，为2022年2月以来最大降幅，大幅低于预期的-0.6%，前值为1.10%。总体而言，上周所公布的诸多经济数据参差不齐，美元依旧录得小幅回落。不过10年期美债收益率走高则相对明显。当下市场对于经济数据以及美联储官员态度的反应相对敏感，对于未来经济展望不确定性也愈发增大。因此就长期来看，贵金属仍具配置价值。本周由于时值圣诞假期，欧美市场休市，但也不排除国内期货市场贵金属品种会趁此时刻呈现更为激烈的波动。 基本面 上周（12月23日当周），黄金T+d累计成交量为62,280千克，较此前一周下降 7.17%。白银T+d累计成交量为2,455,588千克，较此前一周下降41.64%。 上周上期所黄金仓单为3,339千克，较此前一周下降420吨。白银仓单则是�现了47,237千克的上涨至2,038,180千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降60,597.74盎司至23,235,785.66盎司，Comex白银库存则是�现了824,871.12盎司 的上涨至298,672,783.77盎司。 在贵金属ETF方面，上周（12月23日当周）黄金SPDRETF上涨2.61吨至913.01 吨，而白银SLVETF持仓�现了7.15吨的下降至14,541.10吨。 12月23日当周，沪深300指数较前一周下降3.19%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降4.84%。光伏板块下降1.41%。 在光伏价格指数方面，截至2022年12月19日（最新）数据报58.92，较此前一期下降5.79%。光伏经理人指数报161.79，较此前一期下降2.43%。 ■策略 黄金：逢低做多白银：逢低做多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 12月23日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 12月26日至12月30日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面6 上海黄金交易所T+d市场监控6 金银库存情况监测7 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克7 图14:上期所白银库存丨单位：吨7 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点8 图18:申万光伏行业指数丨单位：点8 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总5 表3:递延费支付方向7 宏观面 12月23日当周行情与经济事件综述 上周五，美国11月核心PCE物价指数年率录得4.7%，与预期的4.7%一致，较前值5%继续回落，为连续第五个月放缓；美国11月核心PCE物价指数月率录得0.2%，与预期的0.2%一致。此外，美国11月耐用品订单月率录得-2.1%，为2022年2月以来最大降幅，大幅低于预期的-0.6%，前值为1.10%。总体而言，上周所公布的诸多经济数据参差不齐，美元依旧录得小幅回落。不过10年期美债收益率走高则相对明显。当下市场对于经济数据以及美联储官员态度的反应相对敏感，对于未来经济展望不确定性也愈发增大。因此就长期来看，贵金属仍具配置价值。本周由于时值圣诞假期，欧美市场休市，但也不排除国内期货市场贵金属品种会趁此时刻呈现更为激烈的波动。 欧美公债利率监控 上周（12月23日当周），1年期美债收益率收于4.66%，较此前一周上涨5个基点。10年期美债收益上涨27个基点至3.75%，2年期与10年期美债收益率差为-0.56%，较上一期下降13个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.2697%，较此前一周下降4个基点。10年期公债利差1.2279%，较此前一周下降1个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨7个基点至2.20%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2018/12/232020/12/232022/12/23 2018/12/222020/12/222022/12/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 5 4 3 2 1 0 -1 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 2018/12/232020/12/232022/12/23 2018/12/222020/12/222022/12/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/12/232019/12/232020/12/232021/12/232022/12/23 -2 2018/12/232020/12/232022/12/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 12月26日至12月30日重要数据与事件汇总展望 本周由于时值欧美圣诞假期，重要经济数据与事件较少。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 12月27日 22:00 美国 美国10月FHFA房价指数月率 12月27日 22:00 美国 美国10月S&P/CS20座大城市房价指数年率 12月28日 23:00 美国 美国11月成屋签约销售指数月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 12月28日07:50日本日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要 日期北京时间国家、地区、组织事件 12月29日17:00欧元区欧洲央行公布经济公报 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年12月20日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 2.55%至128,848张。而在白银方面，多头净持仓上涨30.43%至29,762。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/12/202020/12/202022/12/20 2018/12/202020/12/202022/12/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（12月23日当周）黄金SPDRETF上涨2.61吨至913.01 吨，而白银SLVETF持仓�现了7.15吨的下降至14,541.10吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2018/12/232020/12/232022/12/232018/12/232020/12/232022/12/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上周（12月23日当周），黄金T+d累计成交量为62,280千克，较此前一周下降 7.17%。白银T+d累计成交量为2,455,588千克，较此前一周下降41.64%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/12/232020/12/232022/12/23 2018/12/232020/12/232022/12/23