社会服务行业点评报告：历史的帷幕落下，出入境恢复利好免税、出境商务/旅行

历史的帷幕落下，出入境恢复利好免税、出境商务/旅行 核心观点: 社会服务行业 推荐(维持) 新冠下调至“乙类乙管”，出入境限制基本解除 国务院联防联控机制12月26日晚发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，将新冠的管理等级由“乙类甲管”，下调至“乙类乙管”，同时对中外人员往来管理进行优化，自此，始于2020年的中国防疫政策基本宣告落下帷幕。方案具体措施包括： （1）来华人员在行前48小时进行核酸，结果阴可来华，无需向我驻外使领馆申请健康码。如呈阳性，则应在转阴后再来华。 （2）取消入境后全员核酸检测和集中隔离。健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。 （3）取消“�个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。 （4）进一步优化复工复产、商务、留学、探亲、团聚等外籍人士来华安排，提供相应签证便利。逐步恢复水路、陆路口岸客运出入境。 （5）根据国际疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复中国公民出境旅游。 政策调整速率快于海外，达峰和恢复节奏亦有望快于预期 我们此前策略报告对海外防疫政策调整的节奏进行复盘，多数国家政策完成调整的周期约在一个季度到半年。我国此次政策调整速率明显快于海外，自11月二十条政策出台，到1月全面放宽出入境仅2个月时间，预计政策放开将进一步加速国内新冠感染人数的达峰（未来是毒株和海外的同步），这意味着国内生产、生活恢复的节奏速率亦有望快于预期，而参考新加坡、日本成田/羽田机场数据，我们预计出境游恢复节奏仍需1年左右。 投资建议 伴随国内疫情防控政策全面解除，虽然后续将面临新的感染人数波峰，但从海外经验看，我们预计出行相关服务需求全年有望恢复至疫情前较高水平，尤其是出境相关产业链有望充分受益：（1）免税：国人市内免税政策有望随出入境放宽落地，同时行业间横向整合有望加快，推荐中国中免，关注�府井、海汽集团、海南机场、上海机场、白云机场；（2）出境商务 /旅游：伴随入境隔离解除，个人出境游有序恢复，商务及休闲旅游出境需求有望通关一年左右时间恢复至疫情前较高水平，推荐米奥会展，关注众信旅游、ST凯撒；（3）餐饮：伴随政策转向转向，消费者需求、品牌投资信心回升，开店逻辑有望回归，推荐九毛九、海伦司、同庆楼、奈雪的茶；（4）景区：推荐天目湖，关注宋城演艺、中青旅；（5）酒店：推荐君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店。 风险提示：（1）国内疫情感染人数超预期；（2）宏观经济下行风险；（3）自然灾害等不可控因素。 分析师顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 相关研究 【银河社服】行业周报：政策边际改善预期驱动继续把握出行链机会 【银河社服】行业周报：三亚放宽上海旅客来（返限制，海南机场客流持续回升 【银河社服】九毛九动态跟踪：收购土地推进火锅供应链建设，关注第三曲线怂火锅开店进展 行业点评报告●社会服务 2022年12月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 景点 行业点评报告/社会服务行业 分析师简介及承诺 顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2