公司信息更新报告：拟境外发行GDR，深化全球布局

中科创达（300496.SZ） 2022年12月27日 投资评级：买入（维持） 拟境外发行GDR，深化全球布局 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cnyanning@kysec.cn 日期2022/12/26 当前股价(元)106.72 一年最高最低(元)157.55/75.69 总市值(亿元)488.18 流通市值(亿元)357.06 总股本(亿股)4.57 流通股本(亿股)3.35 近3个月换手率(%)90.02 股价走势图 中科创达沪深300 20% 0% 2021-122022-042022-08 -20% -40% -60% 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩延续高成长，智驾业务未来可期—公司信息更新报告》-2022.10.25 《业绩持续高成长，定增有望夯实技术优势—公司信息更新报告》 -2022.8.24 《二季度延续高增长，高景气赛道助力成长—公司信息更新报告》 -2022.7.17 证书编号：S0790520080001证书编号：S0790121050038 筹划境外发行GDR，维持“买入”评级 公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市，以A股作为基础证券，新增发不超过4574.78万股。本次发行有望加强公司在海外布局，夯实公司竞争实力，看好公司成长前景。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为9.20、12.30、 16.26亿元，EPS为2.16、2.89、3.82元，当前股价对应PE为49.4、37.0、28.0 倍，维持“买入”评级。 事件：公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市 2022年12月26日，公司发布公告，拟发行全球存托凭证（GlobalDepositoryReceipts，简称“GDR”）并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。本次发行GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券，不超过本次发行前公司普通股总股本的10%，即不超过45,747,834股。公司本次发行GDR的募集资金在扣除发行费用后，拟用于全球研发中心建设、当地闭环交付体系建设、海外区域销售网络建设、区域特色的软件人才建设等领域，以推动全球业务布局、先进技术研发，以及用于海外并购，和补充营运资金及一般公司用途，以进一步提高公司核心竞争力，巩固和提升公司市场地位，为公司可持续发展建立更坚实基础。 本次发行有望加强公司在海外布局，看好公司成长前景 （1）公司是业务布局全球的国际化软件公司，子公司及研发中心遍布全球40个地区，可以为全球客户提供技术服务和本地支持。本次GDR发行，公司将进一步加强在海外布局，本地化交付和销售体系有望进一步完善。考虑到GDR发行募集资金用途相对灵活，公司有望充分根据自身需求布局，强化公司竞争实力，看好公司未来成长前景。 （2）2022年7月，公司投资设立的畅行智驾获高通创投投资，与高通在驾驶域合作进一步加深。公司在中间件和操作系统领域深耕多年，优势显著，随着高通8540的逐渐放量，有望在智驾域打开新的成长空间，未来可期。 风险提示：智能汽车发展不及预期；物联网出货量不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,628 4,127 5,583 7,440 9,772 YOY(%) 43.8 57.0 35.3 33.3 31.4 归母净利润(百万元) 443 647 920 1,230 1,626 YOY(%) 86.6 46.0 42.2 33.6 32.2 毛利率(%) 44.2 39.4 42.0 42.2 42.6 净利率(%) 16.9 15.7 16.5 16.5 16.6 ROE(%) 10.3 12.0 15.2 17.1 18.7 EPS(摊薄/元) 1.04 1.52 2.16 2.89 3.82 P/E(倍) 102.5 70.2 49.4 37.0 28.0 P/B(倍) 10.5 8.8 7.6 6.4 5.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 3429 4332 5311 6208 8105 营业收入 2628 4127 5583 7440 9772 现金 2087 2117 3051 3961 5615 营业成本 1466 2501 3235 4298 5609 应收票据及应收账款 799 1293 1365 1340 1577 营业税金及附加 7 13 16 22 29 其他应收款 39 44 95 91 127 营业费用 109 129 190 253 332 预付账款 68 93 116 168 204 管理费用 262 406 547 729 958 存货 400 715 633 595 527 研发费用 403 513 692 923 1212 其他流动资产 35 70 50 54 56 财务费用 6 11 56 67 78 非流动资产 2128 2907 2668 2850 2930 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 67 38 35 30 23 其他收益 91 86 84 87 86 固定资产 421 479 536 610 701 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 356 612 635 689 687 投资净收益 10 30 15 18 21 其他非流动资产 1285 1779 1463 1522 1518 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5558 7239 7979 9058 11035 营业利润 462 654 945 1254 1662 流动负债 1073 1740 1766 1706 2164 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 311 696 470 492 553 营业外支出 1 14 8 2 6 应付票据及应付账款 152 295 244 329 294 利润总额 462 642 938 1253 1657 其他流动负债 610 749 1052 885 1317 所得税 12 12 18 24 31 非流动负债 98 237 160 175 180 净利润 450 630 920 1230 1626 长期借款 5 1 1 1 0 少数股东损益 6 -17 0 0 0 其他非流动负债 93 236 160 174 180 归属母公司净利润 443 647 920 1230 1626 负债合计 1171 1977 1926 1881 2344 EBITDA 527 729 1072 1395 1802 少数股东权益 60 73 73 73 73 EPS(元) 1.04 1.52 2.16 2.89 3.82 股本 423 425 426 426 426 资本公积 2395 2558 2558 2558 2558 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 1114 1656 2386 3364 4656 成长能力 归属母公司股东权益 4327 5189 5980 7104 8618 营业收入(%) 43.8 57.0 35.3 33.3 31.4 负债和股东权益 5558 7239 7979 9058 11035 营业利润(%) 87.5 41.6 44.5 32.7 32.5 归属于母公司净利润(%) 86.6 46.0 42.2 33.6 32.2 获利能力毛利率(%) 44.2 39.4 42.0 42.2 42.6 净利率(%) 16.9 15.7 16.5 16.5 16.6 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 10.3 12.0 15.2 17.1 18.7 经营活动现金流 341 139 1402 1428 2096 ROIC(%) 8.7 10.0 13.4 15.0 16.3 净利润 450 630 920 1230 1626 偿债能力 折旧摊销 108 108 176 218 257 资产负债率(%) 21.1 27.3 24.1 20.8 21.2 财务费用 6 11 56 67 78 净负债比率(%) -39.0 -23.1 -41.1 -46.9 -57.1 投资损失 -10 -30 -15 -18 -21 流动比率 3.2 2.5 3.0 3.6 3.7 营运资金变动 -224 -658 277 -69 154 速动比率 2.7 2.0 2.6 3.2 3.4 其他经营现金流 11 78 -13 0 2 营运能力 投资活动现金流 -525 -443 99 -376 -356 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.9 1.0 资本支出 406 462 97 107 71 应收账款周转率 3.6 3.9 4.2 5.5 6.7 长期投资 -128 14 3 6 7 应付账款周转率 12.6 11.2 12.0 15.0 18.0 其他投资现金流 -247 33 199 -264 -279 每股指标（元） 筹资活动现金流 1530 345 -526 -141 -127 每股收益(最新摊薄) 1.04 1.52 2.16 2.89 3.82 短期借款 -92 385 -226 22 60 每股经营现金流(最新摊薄) 0.80 0.33 3.29 3.35 4.92 长期借款 1 -4 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 10.16 12.19 14.04 16.68 20.24 普通股增加 21 2 1 0 0 估值比率 资本公积增加 1751 163 0 0 0 P/E 102.5 70.2 49.4 37.0 28.0 其他筹资现金流 -151 -201 -301 -163 -187 P/B 10.5 8.8 7.6 6.4 5.3 现金净增加额 1330 46 934 910 1654 EV/EBITDA 83.2 60.8 40.1 30.2 22.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内