【千禾味业|重点推荐】：股权激励目标进一步上调，大股东定增彰显成长信心<

【千禾味业|重点推荐】：股权激励目标进一步上调，大股东定增彰显成长信心 事件描述 千禾味业披露2022年度限制性股票激励计划，拟向4名董事、高管和69名中层管理及核心骨干人员授予限制性股票，共计565万股，占总股本的0.59%，授予价格为8.09元/股，股票解锁的限售期共分为三期，分别在授予登记完成后的12个月后至24个月内（40%）、24个月后至36个月内（30%）、36个月后至48个月内（30%）。 同时公司披露2022年度非公开发行方案，拟募集资金5~8亿元，用于年产60万吨调味品智能制造项目；发行对象为实控人伍超群先生，发行价格为15.59元/股，发行股份约占总股本的3.35%~5.35%，锁定期3年。 事件评论 股权激励目标进一步上调，增强公司向心力。 此次公司股权激励的行权条件分为公司层面和个人层面，公司层面业绩考核决定能否解锁，个人层面绩效考核决定可解除限售比例：优秀/良好为 100%，合格为70%，不合格为0%。 激励对象个人当年实际可获授的股票数量=个人当年计划解除限售额度×个人层面可解除限售比例。 公司层面目标：第一期：2023年营收较2021年增长≥60%或2023年净利润较2021年增长≥155%；第二期：2024年营收较2021年增长 ≥89%或2024年净利润较2021年增长≥201%；第三期：2025年营收较2021年增长≥118%或2025年净利润较2021年增长≥247%；对应4年CAGR（含2022年），收入端增长约21.5%，利润端增长约36.5%。 参照公司历史激励的完成情况，实际达成有望超出既定目标。 假设2022年收入、利润分别实现19.2%、38.6%的增长，则2023年按照激励目标收入利润对应增长约34%、84%（剔除激励费用影响），明年收入利润提速显著。 大股东增资，彰显长期发展信心。 “年产60万吨调味品智能制造项目”是公司于2020年11月调整后的产能扩张规划，包含年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能——建设周期为2020年1月~2024年12月，共5年分两期，其中第一期计划完成年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设，第二期计划完成年产30万吨酱油生产线建设。 项目规划需投入资金约12.6亿元，董事长以自有或自筹资金助力项目完成，彰显其对公司长期成长的信心。短期景气向好，盈利能力加速修复。 三季度以来调味品健康化趋势加速，公司的发货、动销增长持续向好，品牌认知和渠道接受度大幅改善，展望后续，在需求持续修复、成本端压力边际减弱，叠加公司广宣投放注重费效比的背景下，收入端增长和盈利能力均有望持续改善，且盈利端增长有望显著快于收入，成长表现有望继续引领调味品行业。 需求、成本压力拨云见日，产品、渠道变革转型，向新的成长阶段迈进。 本次股权激励涉及公司高管及核心业务骨干，增强公司向心力；大股东注资也可见其长期发展信心。 在需求场景逐步复苏、成本压力边际减弱的背景下，渠道信心重建，千禾拥抱渠道变革，并推出了相适应的产品，积极改变渠道偏重商超的发展现状，线下迈向全渠道营销，拥抱更广大的客群。 中长期看，作为深度绑定健康定位的酱油品牌，产品势能支撑渠道的全国化下沉渗透，有望实现行业地位的提升。 预计公司2022/2023年EPS分别为0.32/0.55元，对应PE分别为58/34倍（2023年剔除激励费用后PE约31倍），维持重点推荐评级。