互联互通持续深化，降费利好提振市场

本周重要事件解读： 本周，大盘整体震荡下行，沪深300指数下跌3.19%，上证指数下跌3.85%，创业板指数下跌3.69%，其中券商板块下跌3.54%，与大盘表现相当；保险板块下跌2.33%，略跑赢大盘。本周两市日均股基交易额为7572亿元，环比下跌17.7%。本周，中国证监会、香港证监会发布联合公告称，原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围；沪深交易所、中金所、上金所均公布降费措施，向市场主体让利。考虑到近期稳增长、稳地产政策持续发力，流动性宽松有望延续，助推市场信心提振，我们积极看好非银板块迎来整体估值修复。 因此，对于券商板块，我们认为降准维持宽松、房地产新政以及各大交易所积极落实减税降费政策，将持续修复市场情绪，助推市场信心修复。考虑到券商整体估值处于历史低位，悲观情绪基本已经反映，我们对券商龙头表现仍保持乐观。建议投资者关注投行业务优势突出的中信证券、中金公司、国金证券，业绩增速超越同业的东方财富，财富管理板块龙头的广发证券、东方证券，以及直接受益于互联互通持续深化的香港交易所。对于保险板块，我们认为短期有望迎来基本面边际改善。一方面，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售； 另一方面，房地产16条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态有望带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。 券商板块观点： 板块表现：本周，券商股周跌幅达到3.54%，其中股价涨幅前三的券商股为：首创证券（+10.02%）、方正证券（-1.40%）、中金公司（-1.94%）。本周日均股基交易额为0.76万亿元，环比下跌17.7%；融资融券余额为1.55万亿元，环比下跌1.25%。目前券商板块估值约为1.26倍PB，处于过去5年9%的分位点，仍有部分头部券商估值接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观。关于标的方面，建议关注投行业务优势突出的中信证券、中金公司、国金证券，业绩增速超越同业的东方财富，财富管理板块龙头的广发证券、东方证券，以及直接受益于互联互通持续深化的香港交易所。 标的范围双向扩容，互联互通持续深化。中国证监会和香港证监会12月19日发布联合公告称，为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展，中国证监会、香港证监会原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围。其中，沪深股通的标的范围调整为：市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数/深证综合指数成份股，以及上交所/深交所上市的A+H股公司的A股。港股通的标的范围调整为：在现行港股通股票标的基础上，纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票；将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致。我们认为，此次标的范围扩大，是促进两地资本市场共同发展的又一重要举措，对促进两地市场协同发展具有重要积极意义。北向资金参与标的范围扩大，有助于A股资金结构更加趋于多元化，定价效率和流动性提升；南向资金标的范围的扩容，则有望增强港股对海外公司的吸引力，进一步巩固香港国际金融中心的地位。叠加今年以来将ETF纳入互联互通、利率互换通等利好举措陆续出台，我们看好互联互通机制进一步优化，带动南北向资金交易进一步扩大和活跃，从而持续推动我国资本市场高水平对外开放。同时，我们看好互联互通深化长期利好港交所发展，本次标的扩容将有助于提振其交易费和结算费收入，带来增量业绩表现。 四大交易所降费措施出台，让利市场提振信心。近日，沪深交易所、中金所、上金所分别发布降费通知。根据通知，上交所将免收沪市存量及增量上市公司2023年上市初费和上市年费，免收2023年资产管理计划份额转让经手费等，预计将向市场主体让利约5亿元；深交所将免收深市上市公司2023年度的上市初费和上市年费，免收深市基金2023年度的上市初费和上市年费等，预计将向市场主体让利约3亿元，降费力度较2022年增加161%；中金所将减半收取2023年交割和行权（履约）手续费；上金所将调整相关品种交易手续费率。 我们认为，几大交易所齐出台“组合式”降费政策，体现其积极贯彻落实中共中央、国务院有关减税降费政策，发挥交易所支持、服务资本市场的功能，持续降低市场成本、让利市场主体，有助于增强上市公司、投资者、市场机构等获得感，有力提振市场信心。 保险板块观点： 板块表现：本周，保险板块指数下跌2.33%，其中中国太保（-2.99%）/中国人寿（+2.10%）/中国平安（-2.69%）/新华保险（-3.03%）。我们认为,保险板块短期有望迎来基本面边际改善。一方面，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面，房地产16条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态有望带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。 新方正集团重组已近尾声，医疗健康生态大有可为。近日，新方正集团已完成了相应的企业变更登记手续。至此，新方正集团的股权结构变更为：平安人寿与华发集团（代表珠海国资）通过各自持股平台分别持股66.51%、28.50%，方正集团债权人转股平台合计持股4.99%。据平安管理层在中期业绩发布会上的发言，后续平安只会保留医疗等与核心主业相关的板块，其他部分正在按照预定计划以市场化方式对外转让或出售。我们认为，本次变更登记手续完成主要表明重整进程稳步推进，而此前相关资源整合已陆续落地，例如8月16日北大国际医院已正式被平安接手，参与重整效益可期。平安此前已积极布局医疗健康产业，但优势更多体现于科技水平、运营系统支撑等，线下能力相对欠缺。 北大医疗资源整合并入，有助于其补齐线下短板，把握医疗健康赛道红利；同时方正集团旗下其他资源的整合，有望为平安贡献战略及投资方面的增益。叠加近来房地产利好政策不断，银保监会发声“全力支持房地产市场平稳发展”，考虑到平安涉房投资占比高于同业，我们看好公司信用风险敞口收敛，投资端表现边际改善；同时负债端方面有望受益于线下展业放开、人力逐步企稳、转型成效显现。 风险提示：疫情影响超出预期/经济复苏不及预期/政策变化风险。 1.本周板块观点 1.1.重要事件解读 本周，大盘整体震荡下行，沪深300指数下跌3.19%，上证指数下跌3.85%，创业板指数下跌3.69%，其中券商板块下跌3.54%，与大盘表现相当；保险板块下跌2.33%，略跑赢大盘。 本周两市日均股基交易额为7572亿元，环比下跌17.7%。本周，中国证监会、香港证监会发布联合公告称，原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围；沪深交易所、中金所、上金所均公布降费措施，向市场主体让利。考虑到近期稳增长、稳地产政策持续发力，流动性宽松有望延续，助推市场信心提振，我们积极看好非银板块迎来整体估值修复。 图1.本周板块涨跌幅 因此，对于券商板块，我们认为降准维持宽松、房地产新政以及各大交易所积极落实减税降费政策，将持续修复市场情绪，助推市场信心修复。考虑到券商整体估值处于历史低位，悲观情绪基本已经反映，我们对券商龙头表现仍保持乐观。建议投资者关注投行业务优势突出的中信证券、中金公司、国金证券，业绩增速超越同业的东方财富，财富管理板块龙头的广发证券、东方证券，以及直接受益于互联互通持续深化的香港交易所。对于保险板块，我们认为短期有望迎来基本面边际改善。一方面，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面，房地产16条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态有望带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。 1.2.券商板块观点 板块表现：本周，券商股周跌幅达到3.54%，其中股价涨幅前三的券商股为：首创证券（+10.02%）、方正证券（-1.40%）、中金公司（-1.94%）。本周日均股基交易额为0.76万亿元，环比下跌17.7%；融资融券余额为1.55万亿元，环比下跌1.25%。目前券商板块估值约为1.26倍PB，处于过去5年9%的分位点，仍有部分头部券商估值接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观。关于标的方面，建议关注投行业务优势突出的中信证券、中金公司、国金证券，业绩增速超越同业的东方财富，财富管理板块龙头的广发证券、东方证券，以及直接受益于互联互通持续深化的香港交易所。 标的范围双向扩容，互联互通持续深化。中国证监会和香港证监会12月19日发布联合公告称，为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展，中国证监会、香港证监会原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围。其中，沪深股通的标的范围调整为：市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数/深证综合指数成份股，以及上交所/深交所上市的A+H股公司的A股。港股通的标的范围调整为：在现行港股通股票标的基础上，纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票；将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致。我们认为，此次标的范围扩大，是促进两地资本市场共同发展的又一重要举措，对促进两地市场协同发展具有重要积极意义。北向资金参与标的范围扩大，有助于A股资金结构更加趋于多元化，定价效率和流动性提升；南向资金标的范围的扩容，则有望增强港股对海外公司的吸引力，进一步巩固香港国际金融中心的地位。叠加今年以来将ETF纳入互联互通、利率互换通等利好举措陆续出台，我们看好互联互通机制进一步优化，带动南北向资金交易进一步扩大和活跃，从而持续推动我国资本市场高水平对外开放。同时，我们看好互联互通深化长期利好港交所发展，本次标的扩容将有助于提振其交易费和结算费收入，带来增量业绩表现。 四大交易所降费措施出台，让利市场提振信心。近日，沪深交易所、中金所、上金所分别发布降费通知。根据通知，上交所将免收沪市存量及增量上市公司2023年上市初费和上市年费，免收2023年资产管理计划份额转让经手费等，预计将向市场主体让利约5亿元；深交所将免收深市上市公司2023年度的上市初费和上市年费，免收深市基金2023年度的上市初费和上市年费等，预计将向市场主体让利约3亿元，降费力度较2022年增加161%；中金所将减半收取2023年交割和行权（履约）手续费；上金所将调整相关品种交易手续费率。我们认为，几大交易所齐出台“组合式”降费政策，体现其积极贯彻落实中共中央、国务院有关减税降费政策，发挥交易所支持、服务资本市场的功能，持续降低市场成本、让利市场主体，有助于增强上市公司、投资者、市场机构等获得感，有力提振市场信心。 1.3.保险板块观点 板块表现：本周，保险板块指数下跌2.33%，其中中国太保（-2.99%）/中国人寿（+2.10%）/中国平安（-2.69%）/新华保险（-3.03%）。我们认为,保险板块短期有望迎来基本面边际改善。一方面，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面，房地产16条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态有望带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。 关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。 新方正