食品饮料行业周专题（2022 年第 52 周）：春节白酒表现值得期待

短期白酒动销受疫情较大影响有一定下滑，名酒开门红回款有保障。①目前各城市疫情感染率快速上升，不少地区疫情高峰期已经到来，对白酒的消费场景和消费动力产生较大影响（多数人感染后身体有较长恢复期）；近期多地白酒动销均有不同程度的下滑，但也可以观察到部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，白酒动销有望逐步恢复。②分价格带来看，受疫情影响，近期白酒消费仍存在一定消费降级现象（部分人群从消费高端酒转而消费次高端酒，次高端价格带内部也有一定消费下移现象）；但随着春节临近，高端和次高端价格带的需求逐渐旺盛，前者主要是高端礼赠需求支撑，后者主要是亲朋好友聚饮等需求带动。③开门红回款方面，当前名酒厂回款较有保障，主要系白酒动销仍受到疫情明显压制，经销商因资金周转压力倾向于优先打款名酒或畅销品牌如茅台和五粮液等，名酒回款节奏和往年同期基本一致，但次高端酒和酱酒回款有一定压力。 春节白酒消费表现值得期待，建议积极配置白酒板块。结合近期各地疫情进展和白酒消费情况，我们对明年春节白酒动销表现有三点判断：①我们认为当前渠道库存水平不会对渠道开门红回款和动销造成过多压力，目前高端酒渠道库存较低，次高端酒渠道库存虽略高但正常可控，酱酒库存虽较高但头部品牌库存可控；②部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，我们预计全国大部分地区染阳高峰人群有望在春节前康复，春节返乡人群有望较往年增加从而带动礼赠和聚饮等白酒消费，返乡人流量较多的区域如河南和山东等地明年春节白酒动销有望实现同比增长；③短期看白酒有一定消费降级现象，但是高端酒动销仍不错，次高端酒动销也在逐步恢复； 随着春节返乡过年人数增加，我们预计 100-300 元中高端和 300-800 元次高端价格带白酒消费都将受益。我们维持前期观点：短期疫情影响好于预期，长期在防疫优化和经济复苏的背景下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期。 我们认为目前仍是布局板块的较好时机，建议积极配置白酒板块。 投资建议：结合各种因素，我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。③自下而上改善型公司，推荐受益于管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。 行业观点：春节白酒表现值得期待 短期白酒动销受疫情较大影响有一定下滑，名酒开门红回款有保障。①目前各城市疫情感染率快速上升，不少地区疫情高峰期已经到来，对白酒的消费场景和消费动力产生较大影响（多数人感染后身体有较长恢复期）；近期多地白酒动销均有不同程度的下滑，但也可以观察到部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，白酒动销有望逐步恢复。②分价格带来看，受疫情影响，近期白酒消费仍存在一定消费降级现象（部分人群从消费高端酒转而消费次高端酒，次高端价格带内部也有一定消费下移现象）；但随着春节临近，高端和次高端价格带的需求逐渐旺盛，前者主要是高端礼赠需求支撑，后者主要是亲朋好友聚饮等需求带动。③开门红回款方面，当前名酒厂回款较有保障，主要系白酒动销仍受到疫情明显压制，经销商因资金周转压力倾向于优先打款名酒或畅销品牌如茅台和五粮液等，名酒回款节奏和往年同期基本一致，但次高端酒和酱酒回款有一定压力。 春节白酒消费表现值得期待，建议积极配置白酒板块。结合近期各地疫情进展和白酒消费情况，我们对明年春节白酒动销表现有三点判断：①我们认为当前渠道库存水平不会对渠道开门红回款和动销造成过多压力，目前高端酒渠道库存较低，次高端酒渠道库存虽略高但正常可控，酱酒库存虽较高但头部品牌库存可控；②部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，我们预计全国大部分地区染阳高峰人群有望在春节前康复，春节返乡人群有望较往年增加从而带动礼赠和聚饮等白酒消费，返乡人流量较多的区域如河南和山东等地明年春节白酒动销有望实现同比增长；③短期看白酒有一定消费降级现象，但是高端酒动销仍不错，次高端酒动销也在逐步恢复；随着春节返乡过年人数增加，我们预计100-300元中高端和300-800元次高端价格带白酒消费都将受益。我们维持前期观点：短期疫情影响好于预期，长期在防疫优化和经济复苏的背景下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期。我们认为目前仍是布局板块的较好时机，建议积极配置白酒板块。 行情回顾：本周大盘和食饮板块回调 板块指数方面，食品饮料行业跑赢大盘，肉制品和啤酒子板块涨幅领先。本周（2022年12月19日-12月23日）沪深300下跌3.19%，食品饮料板块下跌1.07%，跑赢大盘2.12pcts，位居申万一级行业第4位。食品饮料行业各子板块中，肉制品上涨1.05%领先，啤酒上涨0.55%，白酒下跌0.93%，乳品下跌1.23%，软饮料下跌1.34%，调味发酵品下跌1.49%，烘焙食品下跌1.99%，预加工食品下跌2.33%，零食下跌3.19%，其他酒类下跌4.14%排名第10位，保健品下跌4.65%排名最后。 图1：大盘和申万一级行业周度涨跌幅 图2：食品饮料行业子板块周度涨跌幅 板块估值方面，沪深300估值微降，除啤酒和肉制品外食品饮料行业各子板块估值普遍明显略降。截至2022年12月23日，沪深300动态PE为11.21x，较上周五11.54x微降；食品饮料行业动态PE为34.63x，较上周35.00x微降。其中，食品饮料行业细分板块估值（动态PE）为：其他酒类87.86x（较上周91.59x下降），调味发酵品47.60x（较上周48.32x略降），啤酒47.14x（较上周46.88x略升），预加工食品45.75x（较上周46.81x略降），零食42.39x（较上周43.79x略降），白酒34.43x（较上周34.75x微降），烘焙食品33.94x（较上周34.63x略降），保健品28.09x（较上周29.46x略降），乳品25.45x（较上周25.77x微降），软饮料25.25x（较上周25.60x微降），肉制品23.82x（较上周23.57x微升）。 图3：大盘和申万一级行业估值情况 图4：食品饮料行业子板块估值情况 个股表现方面，本周（2022年12月19日-12月23日）食品饮料行业涨跌幅位居前5位的个股为：水井坊（+16.35%）、好想你（+12.84%）、煌上煌（+8.65%）、金徽酒（+7.33%）、盐津铺子（+4.81%），位居后5位的个股为：桃李面包（-4.11%）、来伊份（-4.17%）、洽洽食品（-4.46%）、天味食品（-6.40%）、顺鑫农业（-6.88%）。 图5：食品饮料行业个股周度涨跌幅及排名 行业要闻：五粮液共商共建共享大会圆满召开 【重点公司公告】 【金徽酒】2022年12月22日，公司将用于暂时补充流动资金的2,000万元募集资金提前归还至募集资金专用账户，并将上述募集资金的归还情况通知公司非公开发行股票保荐机构及保荐代表人。 【千味央厨】公司股东前海新希望于2022年12月21日通过大宗交易方式减持公司股份137万股，占公司总股本的1.5834%。前海新希望现持有公司433万股，占公司总股本的4.9999%，已不再是公司持股5%以上股东。 【贵州茅台】公司公布2022年度回报股东特别分红实施公告，股权登记日为12月26日，除权（息）日、现金红利发放日为12月27日。A股每股现金红利21.91元（含税）。 【伊利股份】2022年12月19日，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为567万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.0886%，购买的最高价为31.72元/股，最低价为31.42元/股。 【重点行业要闻】 1、12月20日，贵州茅台酒股份有限公司在官网发布公示，拟聘北京朝批、河南茅酱酒业、广州怡粤酒业、乾坤福商贸、河南喜洋洋、酒仙网络科技、山东新星、河南盛林等35家经销单位主要负责人为贵州茅台酒股份有限公司茅台酱香系列酒营销顾问团成员。(酒业家) 2、12月21日，国家企业信用信息公示系统显示，泸州老窖集团有限责任公司新增两家全资子公司，分别为泸州老窖资本控股有限责任公司、四川新宏信资产管理有限责任公司，成立时间均为12月20日。(云酒头条) 1、12月20日，2022年度贵州茅台酱香系列酒供应合作伙伴年会在贵阳召开。这是贵州茅台酱香酒营销有限公司自2014年成立以来首次召开供应合作伙伴会议。 会议进一步传递了茅台酱香系列酒协同产业链上游“优化茅台供应生态圈”的积极信号，致力于与合作伙伴共同发展、合作共赢，让茅台系列酒供应链稳健运营。 (云酒头条) 2、12月20日，衡水老白干官微发布消息，衡水老白干2023御兔生肖纪念酒首发，全国限量5000樽，发行价为2388元/樽。产品由首届中国酿酒大师张志民监制，遵循1900多年古法酿造工艺，又结合了现代科技，容器由中国制瓷大师信兆国多次精雕打磨而成。(云酒头条) 3、12月20日，金徽酒生产的50%vol金徽28白酒产品，经兰州海关所属天水海关监管放行，顺利输往德国。据了解，这是金徽酒首次出口德国，是继出口韩国、葡萄牙之后再辟新市场。10月20日金徽酒官微发布消息称，公司生产的50%vol金徽28经兰州海关所属天水海关监管放行，出口葡萄牙；9月，金徽酒生产的100箱52%vol世纪金徽五星首次输往韩国。(云酒头条) 4、四年一度的世界杯落下帷幕，零售平台美团的数据显示，世界杯期间，广式菠萝啤的即时零售订单环比增长16%，除广东外，广式菠萝啤在四川、浙江等地均有销量增长，而珠江啤酒的环比增幅更是达到了345%。(啤酒板) 5、近日，舍得酒业推出“舍得兔年生肖酒·追星款”礼盒套装，其酒体甄选6基酒、15年调味酒，定价698元/套，限量发售十万套；“舍得兔年生肖酒·望月款”礼盒套装，遴选12年珍稀基酒、25年调味酒，历经调酒大师数百次反复勾调形成独有的60%vol酒体，定价3980元/套，限量发售2023瓶。(云酒头条) 6、12月18日，以“守正创新启新程和美与共谱新篇”为主题的五粮液第二十六届12·18共商共建共享大会圆满召开。酒业家从会上获悉，产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代是五粮液未来发展的主攻方向，而即将到来的2023年的营销方针是以实现人民对美好生活的向往为目标，强化品牌文化打造，强化市场培育提质，强化渠道利润增效，构建更加紧密的厂商命运共同体。（酒业家) 7、12月19日，全国糖酒商品交易会组委会发布通知，第108届全国糖酒商品交易会将于2023年4月12日-14日在成都市中国西部国际博览城和世纪城新国际会展中心举办。(酒说) 8、日前，陕西西凤酒营销管理有限公司安徽分公司总经理熊银华表示，2022年安徽分公司已经完成目标任务的104%，掌控终端网点约2万余家。接下来公司将聚焦长三角经济带，借助优商的渠道优势，全面拓展“三率”即铺市率、推荐率、动销率，从而提升品牌的影响力和市场的氛围；加速推进“网点建设、核心店打造、团购渠道建设”三大举措，打造合肥、阜阳两个核心样板市场。(酒说） 投资建议：把握业绩确定性强和疫情改善弹性大及自下而上改善三条主线 结合各种因素，我们分三条推荐主线。优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。③自下而上改善型公司，推荐受益于管理改善的中炬高新； 以及受益于零食渠道快速变革的