北交所新股简报：乘企业上云之东风，打造建筑信息化新星

评级：无 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 乘企业上云之东风，打造建筑信息化新星 —北交所新股简报 投资要点 聚焦工程项目管理SaaS，收入规模不断扩大。公司是北京市专精特新“小巨人”企 业、国家高新技术企业，主营业务为以工程项目管理为核心的SaaS产品业务，2021 年占比为95.58%，主要包括红圈CRM+、红圈营销+、红圈通等。公司有着较好的增长性，2019-2021年SaaS产品收入复合增长率26.94%,经营性现金流量净额年均复合增长60.73%,合同预收款复合增长率31.22%；2019年至2022H1平均毛利率 71.87%。 2020年进入正现金流时代。经营性现金流净额从2020年开始转为正值，为1590.20 万元；2021年经营性现金流净额为3187万元，持续经营能力显著提升。 国家产业政策推动SaaS行业长期发展。近年来，我国陆续出台多项法律法规和相关产业政策推动了SaaS行业及其上下游产业持续、稳定、快速的发展，为企业经营提供了良好的环境和机遇。鼓励“企业上云”，支持企业信息化转型，是目前我国的产业政策 基调：2020年3月，工信部发表《中小企业数字化赋能专项行动方案》，提出引导数字化服务商面向中小企业推出云制造平台和云服务平台，支持中小企业设备上云和业 基本状况 发行后总股本(万股)18733 流通股本(万股)11290 发行底价(元)16 市值(亿元)29.97 流通市值(亿元)18.06 务系统向云端迁移。2021年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个�年规划和2035年远景目标纲要》，提出以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。 公司主要产品是面向建筑工程行业的工程项目管理SaaS产品和面向通用行业客户关系管理的SaaS产品。其中工程项目管理业务占比逐年提高，截止至2022年6月30日，占比97.79%。据国家统计局统计，我国建筑工程总产值占GDP的比重由2010年的20.57%增长至2020年的22.91%。可见我国建筑工程业对宏观经济的推动作用 在持续增加，与之相关的建筑工程相关软件具备广阔的成长空间。此外，我国建筑信息化市场保持较高增长速率，2013-2018年的年复合增长率达26.38%，在建筑工程行业稳健发展及信息化率不断攀升的趋势下，建筑工程行业SaaS产品具有良好的市场前景，公司开发的工程项目管理SaaS产品具备广阔的下游空间。 品牌优势+技术创新凸显核心竞争力。1）公司经过多年的稳健发展和持续的优质服务，逐步树立了良好的客户声誉和品牌影响力，并在不同区域打造了符合其地域特色的标杆客户和应用示范项目，业务遍及京津冀、长三角、珠三角、川渝等多个地区。 此外，公司建筑工程行业客单价逐年上升，从2019年的8.73万元上升至2021年的 16.36万元，这也是客户对公司产品服务价值更高程度认可的体现。2）注重技术创新与产品研发：公司自设立以来，始终把技术创新和产品研发作为核心发展路径，通过对核心技术的不断积累沉淀，公司已获得软件著作权85项，掌握了业务流引擎技术、 工作流引擎技术、公式引擎技术、多模式报表引擎技术、分布式定时任务调度器技术等多项核心技术，并应用到公司SaaS产品中，实现了核心技术的产品应用和成果转化，保持了公司在技术方面的竞争优势。 公司估值：本次公司发行底价为16元/股，对应2022年预测营业收入的PS倍数为15.60，与可比公司均值无明显差异。国家产业政策的大力支持、建筑工程行业的巨大市场规模和行业客户对数字化转型需求快速增长的大背景，为公司生产经营和收入增 长的可持续性提供了坚实的基础。同时随着公司募投项目的逐步落地将有助于培养核心技术人才、提高公司的研发实力，提升公司盈利能力和客户粘性、增强市场占有率和市场地位，保持竞争优势。 风险提示：公司尚未盈利并存在累计未弥补亏损，导致短期内无法实现现金分红的风 险、公司拓客或续约不达预期仍无法实现盈利的风险、产品研发和技术迭代风险、公 司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 新股研究报告 内容目录 一、聚焦工程项目管理SaaS，营收规模稳步增长.-4- 1.1公司沿革......................................................................................................................-4- 1.2逐步聚焦SaaS产品业务、工程项目管理领域............................................................-4- 1.3营收稳步扩大，经营状况向好.....................................................................................-6- 1.4期间费用率保持稳定，研发投入逐年增长...................................................................-8- 1.5偿债能力不断提升，流动风险较低..............................................................................-8- 二、SaaS行业前景广阔，需求、政策推动发展............................................................................-9- 2.1行业迎来高景气，市场规模高速增长..........................................................................-9- 2.2国家产业政策支持.....................................................................................................-11- 2.3下游需求稳步增长，市场空间广阔............................................................................-12- 三、品牌优势+技术创新凸显核心竞争力.....................................................................................-13- 3.1树立良好声誉和口碑，具备品牌优势........................................................................-13- 3.2注重技术创新和产品研发，打造技术壁垒.................................................................-13- 3.3IPO募资聚焦核心业务，加大研发保持竞争优势......................................................-15- 四、盈利预测与估值.....................................................................................................................-16- �、风险提示：............................................................................................................................-17- -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1:公司发展历程.-4- 图表2:发行人股权结构...............................................................................................-4- 图表3:公司SaaS产品详细情况.................................................................................-5- 图表4:2019-2022H1公司按产品主营业务收入结构...................................................-5- 图表5:2019-2022H1公司按领域SaaS产品收入结构...............................................-5- 图表6:公司近年营运表现............................................................................................-6- 图表7:公司近年盈利表现............................................................................................-6- 图表8:公司近年现金流量表现....................................................................................-7- 图表9:2021年同行可比公司毛利率对比....................................................................-7- 图表10:公司近年销售、管理、财务费用率................................................................-8- 图表11:公司近年研发费用及研发费用率....................................................................-8- 图表12:公司近年资产负债率及有息负债率................................................................-9- 图表13:公司近年流动比率及速动比率.......................................................................-9- 图表14:2016-2021年软件业务收入增长情况.............................................................-9- 图表15:2016-2020年我国云市场规模（亿元）.........................................................-9- 图表16:2016-2020年中国SaaS市场规模及增速....................................................-10- 图表17:中美两国SaaS支出在IT投入中的占比......................................................-10- 图表18:国家产业政策支持......................................