疫情扰动加剧，A股企稳仍需等待

周度报告-股指期货 疫情扰动加剧，A股企稳仍需等待 走势评级：股指：看涨 报告日期：2022年12月25日 ★一周复盘：股指缩量下跌 本周（12.19-12.23），两市日均成交额6428亿元，环比上周(8130 亿元)减少1701亿元，市场成交持续缩量。主流宽基指数大幅回调，跌幅普遍超过3%，小盘股跌超5%。本周一级行业多数大幅回调。上游资源品煤炭、石油石化、有色、钢铁、化工均跌超5%。大消费链跌幅相对较少，消费者服务涨0.16%，食品饮料跌1.09%，有一定相对优势。风格层面，本周价值风格占优， 股市值风格偏大盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅下行，利差扩大4.6个BP。资金流向方 指面，北向资金持续回流，但幅度有所缩小，本周累计净流入仅 期43.5亿元。而通过ETF入场的资金呈现加速流入态势，跟踪沪 货深300指数的ETF份额本周增加19亿份，跟踪中证500的ETF份额增加12.8亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加13.3亿份，资金对三大指数均呈现增持态势。 ★下周观点：疫情爆发导致市场风险偏好下修 近期行情处在一个较为尴尬的位置，一方面从中期趋势看，度过本轮疫情之后，基本面修复将从底部快速反弹，获得一个较高的增速；但另一方面，本轮疫情何时达到高峰仍难以预计，市场对高度不确定的环境采取缩量以应对可见一斑。临近十二月末，当前国内仍远未到疫情高峰，预计12月最后一周将逐渐进入高峰期，1月份进入高位平台期。整体的修复也将随着疫情过去而有节奏地开展，当前北京等地的地铁客流量有一定回暖，全国民航数据也显示国内执飞航班已恢复至去年同期近八成水平。我们认为短期内股指震荡回调仍在演绎中，但随着高峰期过去和预期向好，将迎来止跌。我们认为布局当下，保持耐心，仍有较高胜率。 ★风险提示： 美联储加速加息，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：疫情爆发导致市场风险偏好下修4 1.2宽基指数：大幅回调5 1.3一级行业：大幅回调5 1.4市场风格：大盘价值占优6 1.5基差：四大股指期货基差分化6 2、指数估值与盈利预测概览7 2.1宽基指数估值7 2.2一级行业估值7 2.3宽基指数股权风险溢价8 2.4宽基指数一致预期盈利增速9 3、流动性与资金流向跟踪10 3.1利率与汇率10 3.2北向资金跟踪10 3.3通过ETF流入的资金跟踪11 4、国内宏观高频数据跟踪12 4.1供给端：持续分化12 4.2消费端：低位震荡13 4.3通胀观察：价格回落，通胀压力不大14 5、风险提示14 图表目录 图表1：百度搜索指数“新冠”逐渐上升4 图表2：本周宽基指数持续反弹5 图表3：本周一级行业大幅回调，大消费有相对优势5 图表4：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘6 图表5：本周IH基差走强6 图表6：本周IF基差走弱6 图表7：本周IC基差走弱6 图表8：本周IM基差走弱6 图表9：宽基指数估值概览7 图表10：一级行业估值概览7 图表11：沪深300的ERP止跌反弹8 图表12：中证500的ERP低位反弹8 图表13：中证1000的ERP快速反弹走高8 图表14：沪深300预测盈利增速9 图表15：中证500预测盈利增速9 图表16：中证1000预测盈利增速9 图表17：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大10 图表18：本周美元指数104左右震荡，人民币跌至6.9810 图表19：本周北向资金累计净流入43.5亿元，北向净值减少4.24%10 图表20：本周跟踪沪深300的ETF份额增加19亿份11 图表21：本周追踪中证500的ETF份额增加12.8亿份11 图表22：本周跟踪中证1000的ETF份额增加13亿份11 图表23：唐山钢厂高炉开工率本周反弹至57%12 图表24：焦化企业开工率本周小幅反弹至70.7%12 图表25：粗钢日均产量下降至246.2万吨/天12 图表26：轮胎开工率本周持续下滑12 图表27：商品房成交面积本周维持低位13 图表28：土地成交同比下降13 图表29：乘用车零售批发销量同比转正13 图表30：原油价格跌破80美元/桶13 图表31：生产资料价格小幅下降14 图表32：农产品价格高位回落14 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：疫情爆发导致市场风险偏好下修 本周（12/19-12/23）市场情绪持续回落，两市成交额进一步缩量，日均成交额6428亿 元，其中12月23日单日成交仅5854亿元。沪深主要股指呈现大幅下跌态势，上证50、 沪深300等权重股指数也跌幅较大。 本轮下跌始于12月中旬开始，从本周开始加速。原因在于国内新冠疫情呈现爆发态势，席卷全国的疫情打断了正常的疫后修复节奏，人流量物流量均呈现明年的下滑，这是�一点。�二点原因则在于国内不再公布无症状感染者数字，这使得市场缺乏一个可供参考的数据来评估疫情的影响程度，市场仅能使用较为粗糙的方式来进行评估（如百度搜索指数），故进而加剧了恐慌性情绪。在A股市场上表现较为明显：本轮下跌从中小成长股开始，逐渐扩大到所有行业，受到政策强支撑的大消费链和地产链也未能例外。 图表1：百度搜索指数“新冠”逐渐上升 资料来源：百度，东证衍生品研究院 近期行情处在一个较为尴尬的位置，一方面从中期趋势看，度过本轮疫情之后，基本面修复将从底部快速反弹，获得一个较高的增速；但另一方面，本轮疫情何时达到高峰仍难以预计，市场对高度不确定的环境采取缩量以应对可见一斑。临近十二月末，当前国内仍远未到疫情高峰，预计12月最后一周将逐渐进入高峰期，1月份进入高位平台期。整体的修复也将随着疫情过去而有节奏地开展，当前北京等地的地铁客流量有一定回暖，全国民航数据也显示国内执飞航班已恢复至去年同期近八成水平。我们认为短期内股指震荡回调仍在演绎中，但随着高峰期过去和预期向好，将迎来止跌。我们认为布局当下，保持耐心，仍有较高胜率。 1.2宽基指数：大幅回调 本周（12.19-12.23），两市日均成交额6428亿元，环比上周(8130亿元)减少1701亿元，市场成交持续缩量。主流宽基指数大幅回调，跌幅普遍超过3%，小盘股跌超5%。 图表2：本周宽基指数持续反弹 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：大幅回调 本周一级行业多数大幅回调。上游资源品煤炭、石油石化、有色、钢铁、化工均跌超5%。大消费链跌幅相对较少，消费者服务涨0.16%，食品饮料跌1.09%，有一定相对优势。 图表3：本周一级行业大幅回调，大消费有相对优势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：大盘价值占优 图表4：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表5：本周IH基差走强图表6：本周IF基差走弱 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表7：本周IC基差走弱图表8：本周IM基差走弱 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表9：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表10：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表11：沪深300的ERP止跌反弹图表12：中证500的ERP低位反弹 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表13：中证1000的ERP快速反弹走高 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2022年预期盈利增速调低至11.38%，2023年预期盈利增速调高至14.48%。中证500的2022年预期盈利增速调低至11.70%，2023年预期盈利增速调高至20.68%。中证1000的2022年预期盈利增速调低至28.65%，2023年预期盈利增速调高至12.96%。 图表14：沪深300预测盈利增速图表15：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表16：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表17：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大图表18：本周美元指数104左右震荡，人民币跌至6.98 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表19：本周北向资金累计净流入43.5亿元，北向净值减少4.24% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计21只，跟踪中证500的场内ETF共计23只，跟踪中证1000的场内ETF共计7只。 图表20：本周跟踪沪深300的ETF份额增加19亿份图表21：本周追踪中证500的ETF份额增加12.8亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表22：本周跟踪中证1000的ETF份额增加13亿份 © 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：持续分化 图表23：唐山钢厂高炉开工率本周反弹至57%图表24：焦化企业开工率本周小幅反弹至70.7% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表25：粗钢日均产量下降至246.2万吨/天图表26：轮胎开工率本周持续下滑 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：低位震荡 图表27：商品房成交面积本周维持低位图表28：土地成交同比下降 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表29：乘用车零售批发销量同比转正图表30：原油价格跌破80美元/桶 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.3通胀观察：价格回落，通胀压力不大 图表31：生产资料价格小幅下降图表32：农产品价格高位回落 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储加速加息，海外地缘风险加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。 东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金38亿元人民币，员工逾800人。公司主要从事商