地产融资宽松政策持续加码；浮法玻璃库存连续三周下降

本周重点事件：1）证监会推进房企融资松绑，允许符合条件房企“借壳”上市。12月21日，证监会召开党委会议，明确要求全面落实改善优质房企资产负债表计划，继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具，更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债。落实好已出台的房企股权融资政策，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企，允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组。此次证监会明确提出允许符合条件的房企“借壳”已上市房企，或为拥有土储资源的非上市房企及没有能力定增的上市房企提供了股权融资及改善资产负债表的新渠道。2）浮法玻璃库存连续2周下降，供给收缩效应明显。据卓创资讯，截至12月22日，重点省份浮法生产企业库存总量为5549万重箱（周环比-216万重箱），连续2周降幅达200万重箱以上。在淡季成交明显转淡下，我们认为厂商库存下降主要系22Q3以来产能持续收缩，叠加下游加工及贸易商库存低位补库所致。截至本周，全国浮法玻璃在产产能为16.1万t/d，较年初下降7.5%，在中下游赶工即将收尾、需求阶段趋弱背景下，供给或仍保持较快去化。后续在“保交楼”政策对竣工端推动下，浮法玻璃供需有望回归平衡，行业景气或迎拐点。3）亚玛顿获晶澳60亿元光伏玻璃订单，超薄玻璃竞争力望加强。12月20日公司公告，与晶澳科技签订销售光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计2.76亿平米，预估总金额约60亿元人民币（含税，基于PVInfoLink最新光伏玻璃均价测算），年均销售额占公司21年营收的90%。履约期为23年1月1日-25年12月31日。本次合同产品规格以双玻为主，含一定比例浮法背板玻璃。此次合同签订或有利于公司≤2.0mm超薄光伏玻璃产品的市场推广，提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力。 本周我们发布了《2023年策略报告：新材料选景气龙头，传统建材峰回路转看α》。新材料方面，我们通过对各下游应用领域需求的判断，把握产业趋势，精选优质赛道（光伏、军工、新能源汽车等），建议拥抱景气的β，坚守成长的α。传统建材板块，在地产政策见底、基建支撑强劲背景下，行业景气峰回路转，竣工链条或具备弹性，建议看中长期α。 建议重点关注：一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，预计C端修复确定性高，建议重点布局品牌建材和安全建材细分龙头；二是行业周期底部，有望逐步迎来修复的玻纤行业，电子纱供需格局预计更优，价格弹性大；三是成长性和业绩兑现度选石英砂、碳纤维和碳碳复材行业，高纯石英砂预计仍是23年光伏行业最缺的环节；四是稳增长主线选水泥和减水剂；五是浮法玻璃看好冷修加速+竣工+保交付带来价格回升修复机会；光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格具备向上弹性。 品牌建材：B端困境反转行情扩散，布局复苏旗手待景气向上。本周30大中城市商品房成交面积251.4万平米（周环比-14.8%）。其中，一线城市成交面积49.3万平米（周环比-29.7%），二线城市成交面积139.7万平米（周环比-5.0%），三线城市成交面积62.4万平米（周环比-20.0%）。本周证监会召开党委会议，明确要全面落实改善优质房企资产负债表计划，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企。我们预计，后续政策释放空间依旧可期。前期供给端政策全面发力缓解房企信用危机，品牌建材估值修复在途，新政后行情由龙头向二线标的全面扩散。B端品牌建材利润受地产信用风险事件拖累计提大额减值，地产信用修复后减值冲回和存量未计提账款风险缓释将带来资产负债表修复，同时“保交房”或将释放收入利润弹性，看好B端困境反转机会扩散。基本面拐点有待需求端政策打开。一方面板块仍有地产需求端政策催化的修复机会，另一方面C端优势企业和行业龙头底部验证经营韧性十足，三季报线索看业绩也将率先修复，当前成本端压力缓解大势已定。沿B端资产负债表修复带来估值弹性，C端优势和前瞻布局非房保业绩率先复苏思路，我们推荐东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、三棵树、北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、王力安防、亚士创能、公元股份，建议关注箭牌家居、中国联塑、凯伦股份等。 玻纤：周期底部，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回暖延续。本周缠绕直接纱2400tex均价4083元/吨（环比持平，同比-2083）；电子纱G75均价10000元/吨（环比持平，同比-4500）；电子布主流报价4.35元/米上下（环比持平）。供给端，预计23年粗纱有效供给增速小于3.5%，电子纱供给增速约2.9%。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8万吨/季，22Q4-23Q4电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，根据中国巨石和中材科技公告，10月份以来热塑行业明显回暖，风电领域有明显增量，需求已边际好转。 根据卓创资讯，11月末玻纤行业库存61.1万，环比下降约9%（已连续2个月下降），反映供需格局已出现边际向好。当前时点下，我们判断行业尾端厂商已较难实现盈利，粗纱有望逐步筑底；电子布价格已开始回暖，趋势有望延续。龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。详见我们12月11日发布的《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》，持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 新材料领域，从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。1）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型/近期硅料价格下行，高纯石英砂需求有望快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3缺口更大（几乎无新增产能），价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。2）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。本周碳纤维价格平稳运行，库存环比略降：本周周末碳纤维市场均价为15.7万元/吨（环比持平，同比-3.0），大丝束均价12.9万元/吨（环比持平，同比-1.8），小丝束均价18.5万元/吨（环比持平，同比-4.0），周末碳纤维工厂库存环略降（周末行业库存1955吨，周环比-45），原料丙烯腈价格小幅上升。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎； 同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技。3）碳碳复材：预计22-23年光伏热场行业供需格局整体偏宽松，目前价格下小厂面临亏损，热场价格已处于底部区间，继续下行空间有限；上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力。龙头具备强α（量增+成本优势+打造新材料平台），推荐金博股份，建议关注天宜上佳。4）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比持平）；库存天数约18.3（环比+2.8%）；在产产能7.4万t/d（环比持平）。在产能大幅扩产下，行业处于供需偏宽松格局。实际落地产能规模及节奏或慢于规划，需求向好，价格低位具一定向上弹性。推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速，TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。5）功能性填料：a.硅微粉，覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，国产替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25年全球球铝需求60.5亿。推荐联瑞新材，详见我们12月15日发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。6）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8亿平；有效产能分别为168.2/235.5亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们12月12日发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。7）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容； 建议关注鲁阳节能。8）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0到1。b.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿，碳纤维需求量7313吨。详见我们12月12日发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。c.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。 安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防。预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。青鸟消防作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。 水泥估值低位下，叠加需求预期改善，整体估值存修复空间；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.7%。 价格下调区域主要是上海、安徽、重庆、云南和江苏局部地区，幅度15-30元/吨。12月中下旬，因疫情管控放开，各地病例不断增加，车辆运输以及下游施工人员均有减少，水泥需求量继续下滑，加之部分企业急于春节前清库，致使水泥价格继续走低。本周全国水泥库容比73.1%，环比+0.8 Ct ，同比+9.9pct；出货率为47.5%，环比-6.7pct，同比-3.9pct。当前水泥板块0.9xPB、9xPE，PB估值已处于历史低位，板块望迎估值及业绩修复机会。展望23年，伴随疫情防控政策动态优化以及稳经济、稳地产动力提高，工程项目落地开工进程有望加快，水泥需求或呈弱复苏状态。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特：产能稳步扩张，市占率有望持续提升。 看好浮法玻璃冷修技改加速+保交楼竣工修复带来的阶段性上行机会。周价格平稳运行，库存略降：浮法玻璃均价1624元/吨（环比+8，同比-602），周末行业库存5549万重箱（环比-216，同比+2301），在产玻璃产能为16.2万t/d（环比持平）。本周浮法玻璃市场价格涨势明显放缓，主要区域出货转弱。上周价格提涨情绪刺激下，下游有所补货。我们预计在当前价格下，全行业普白品种处于亏损运营状态，价格继续下探空间有限。展望后市，随行业冬季需求逐步转淡，浮法玻璃价格或仍将磨底，而产线集中加速冷修趋势有望延续；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；