商贸零售行业跟踪周报：关于深化现代职业教育体系建设改革的意见出炉，关注民办高教和职教投资机会

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 关于深化现代职业教育体系建设改革的意见出炉，关注民办高教和职教投资机会 增持（维持） 关键词：#困境反转 本周行业观点（本周指2022年12月19日至12月25日，下同） 本周中办和国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，鼓励职业教育发展：本周中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》（以下简称“意见”），这是继 2021年10月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》之后，中央再次发布鼓励职业教育的意见。该政策再一次强调了对于职业教育额支持，提出要制定支持职业教育的金融、财政、土地、信用、就业和收入分配等激励政策的具体举措。 本次意见的重点内容主要包括了对于打通职业教育学生的升学通道和对于民办职业教育的具体支持措施： 1）打通职业教育学生的升学通道：开展中等职业教育与职业本科教育衔接培养。完善职教高考制度，扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模，完善本科学校招收具有工作经历的职业学校毕业生的办法。完善升学通道一方面有助于职业教育在学生，家长和企业之间的认可度提 升，另外一方面也为后续民办高等教育的生源提供了有效保障。 2）鼓励社会资本、产业资金投入到职业教育，提供财政，金融和学生经费补贴等相关支持：具体鼓励措施包括：�财政支出：将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券、预算内投资等的支持范围；②金 融支持：鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育。③经费补助：地方政府可以参照同级同类公办学校生均经费等相关经费标准和支持政策，对非营利性民办职业学校给予适当补助。 投资建议：职业教育一直是政策重点鼓励的方向，大力发展职业教育也有利于提供更多高素质的职业人才，本次“意见”的发布再一次表达了对职业教育的支持，为职业教育的发展营造出良好的政策和社会环境，同时提出了鼓励社会资本、产业资金投入，职业教育行业发展至今，主 要参与者每年均能保持稳定的内生增长，且估值目前处于历史较低，随着职业教育政策利好逐步释放，板块也将有望迎来估值修复。 相关标的：推荐中教控股，中公教育，中国东方教育，关注东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 风险提示：政策风险，疫情反复、招生不及预期等 2022年12月25日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 2021/12/272022/4/262022/8/242022/12/22 相关研究 《疫后放开“二次冲击”下，消费修复如何演绎？——世界各国经验复盘》 2022-12-22 《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见出台，高教和职教板块有望估值修复》 2022-12-21 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表4 3.本周发布报告7 4.本周行情回顾9 5.本周行业重点公告9 6.本周行业重点新闻11 7.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅9 图2：年初至今各指数涨跌幅9 表1：行业公司估值表（更新至12月24日）6 3/13 东吴证券研究所 1.本周行业观点 中办和国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，鼓励职业教育发展：本周中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》（以下简称“意见”），这是继2021年10月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》之后，中央再次发布鼓励职业教育的意见。该政策再一次强调了对于职业教育额支持，提出要制定支持职业教育的金融、财政、土地、信用、就业和收入分配等激励政策的具体举措。 本次意见的重点内容主要包括了对于打通职业教育学生的升学通道和对于民办职业教育的具体支持措施： 1）打通职业教育学生的升学通道：开展中等职业教育与职业本科教育衔接培养。完善职教高考制度，扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模，完善本科学校招收具有工作经历的职业学校毕业生的办法。完善升学通道一方面有助于职业教育在学生，家长和企业之间的认可度提升，另外一方面也为后续民办高等教育的生源提供了有效保障。 2）鼓励社会资本、产业资金投入到职业教育，提供财政，金融和学生经费补贴等相关支持：具体鼓励措施包括：�财政支出：将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券、预算内投资等的支持范围；②金融支持：鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育。③经费补助：地方政府可以参照同级同类公办学校生均经费等相关经费标 准和支持政策，对非营利性民办职业学校给予适当补助。 投资建议：职业教育一直是政策重点鼓励的方向，大力发展职业教育也有利于提供更多高素质的职业人才，本次“意见”的发布再一次表达了对职业教育的支持，为职业教育的发展营造出良好的政策和社会环境，同时提出了鼓励社会资本、产业资金投入，职业教育行业发展至今，主要参与者每年均能保持稳定的内生增长，且估值目前处于历史较低，随着职业教育政策利好逐步释放，板块也将有望迎来估值修复。 相关标的：推荐中教控股，中公教育，中国东方教育，关注东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 4/13 东吴证券研究所 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向的倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过 程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福；建议关注：四方达等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相 关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师， 等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 建议关注：中教控股，中国科培，中公教育，中国东方教育，希望教育，宇华教育 等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能 5/13 东吴证券研究所 力，关注超市板块的恢复。此外，供应链品牌化的零售企业如名创优品，已经经过很大调整，处于非常值得关注的位置。 推荐：名创优品，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更 重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技。 表1：行业公司估值表（更新至12月24日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2021A2022E2023E 2021A 2022E 2023E 评级 603605.SH 珀莱雅 450 158.82 化妆品&医美5.767.49 9.23 78 60 49 买入 300957.SZ 贝泰妮 601 141.98 8.63 11.87 16.33 70 51 37 买入 603983.SH 丸美股份 138 34.38 2.48 2.95 3.43 56 47 40 未评级 600315.SH 上海家化 213 31.40 6.49 5.71 8.73 33 37 24 买入 600223.SH 鲁商发展 106 10.47 3.62 4.27 5.68 29 25 19 买入 688363.SH 华熙生物 625 129.83 7.82 9.81 12.32 80 64 51 买入 300896.SZ 爱美客 1181 545.80 9.58 14.33 21.15 123 82 56 买入 300792.SZ 壹网壹创 69 28.82 3.27 3.79 4.76 21 18 14 未评级 605136.SH 丽人丽妆 50 12.41 4.11 1.97 3.21 12 25 16 未评级 300856.SZ 科思股份 78 46.22 1.33 3.79 4.77 59 21 16 买入 000615.SZ 奥园美谷 53 6.77 -2.53 3.09 4.05 - 17 13 未评级 2279.HK 雍禾医疗 52 10.96 1.20 0.90 2.21 43 58 23 买入 0460.HK 四环医药 76 0.90 4.17 0.71 0.33 18 106 229 未评级 300740.SZ 水羊股份 55 14.07 2.36 2.73 4.10 23 20 13 未评级 300132.SZ 青松股份 36 6.92 -9.12 1.98 2.43 - 18 15 未评级 2367.HK 巨子生物 274 30.55 8.28 10.02 13.09 33 27 21 买入 培育钻石&珠宝 000519.SZ