年底电动车回补效应明显，电池金属板块有望迎来修复拐点

贵金属：三季度美国GDP超预期增长，加息预期再次抬升。周四美国三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%（前值2.9%，预期2.9%），连续两个季度萎缩后首次出现强劲正增长，受此影响，美联储加息预期有所回升，根据CME Fedwatch，市场预期2023年2月加息50BP概率由上周的25%提升至34.1%，黄金短线跌破1800美元/盎司，美元指数跌幅放缓，于104美元/磅一线震荡。近期处于数据真空期，市场对明年加息节奏仍存一定分歧，实际利率对黄金价格形成压制。2023年通胀回落、加息放缓、衰退加深三大背景下，实际利率或逐步趋于震荡，近期黄金上涨动能已逐步趋弱，下半年货币宽松开启后黄金或迎来新一轮布局窗口。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：（1）铜：节前效应叠加疫情干扰需求转淡，内需基本面修复有待观察。①宏观方面：三季度美国GDP超预期增长，加息预期再次抬升，美元近期走势偏弱，宏观压力缓解；②供给端：铜矿现货供应继续宽松，海关总署数据显示，中国11月铜矿砂及其精矿进口量为241.17万吨，环比增长29.06%，同比增加10.25%。精炼铜由于前期窗口开启，进口增多，11月精炼铜进口量38.09万吨，环比大增43.80%，同比增长10.16%；另外秘鲁总统被弹劾逮捕后引发的社会抗议活动不断扩散，目前矿业集中区多个重要矿山都受到波及，近期铜矿港口库存已回落至常规水平，TC价格也有所松动，暗示明年矿山干扰或再超预期；③需求&库存端：疫情对需求端短期造成一定干扰，根据SMM，本周铜杆企业开工率约为60.4%，较上周大降7.58个百分点，叠加年尾消费淡季，国内铜库或将逐步迎来累库。向后看，短期疫情干扰项或将逐步弱化，但基本面真实反转有待观察。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。（2）铝：贵州地区减产国内社库继续下降，消费疲弱拖累铝价表现。①成本端：周内动力煤价格维持1023元/吨，氧化铝单吨价格涨16元至2905元/吨；②供给端：上周贵州电网发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》后，贵州地区部分企业开始减产，目前影响产能20万吨左右。截至目前，电解铝企业开工4045.1万吨，较上周相比减少7.6万吨。为优化产业布局和资产结构，顺应国家产业政策发展，南山铝业拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标，集中优势发展下游高端铝深加工业务；③需求&库存端：临近年底市场对电解铝需求较为冷淡。河南、山东等地铝板企业反馈目前下游订单不及预期，或计划提前放假。药用铝箔、包装铝箔的终端行业出现一定回暖。出口方面，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.55万吨，同比下降10.5%；1-11月累计出口613.18万吨，同比增长21.3%。预计在春节前消费难见明确好转。但是由于供给减产国内社会库存继续去化给予铝价一定支撑。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：防疫政策调整叠加年底冲量，锂需求具备高韧性。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下跌0.5万元/吨至10.6万元/吨；②供给端：本周碳酸锂产量环比-1.57%，氢氧化锂产量环比-0.34%，盐湖端因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；临近年末，厂家检修计划在逐步落实；③需求端：12月防疫政策调整推动消费恢复，加之年底各项促消费政策临近到期和年底冲量终端折扣力度加大，车市回补效应明显。乘联会预计12月新能源零售70万辆左右，同环比+47.4%/+17%，渗透率约31.8%。因2022年底提前透支2023Q1部分购买需求，同时受春节影响，一季度销量或迎阶段性承压。（2）镍：年末淡季效应渐显，硫酸镍报价持续下行。①供给端：本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。本周计价系数暂时维稳，在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，部分企业仍在亏损生产，硫酸镍企业开工积极性下滑，后续多有降幅计划；②需求端：临近年末新能源产业链方面需求持续走弱，三元前驱体企业利润较差，对硫酸镍的采购订单放缓。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等 重点标的 股票代码 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块跌幅居中 全A来看：本周申万有色金属指数下跌4.8%，收于4556点。 分板块看：二级子板块全部下跌，其中贵金属跌幅最小，为-4.3%；小金属跌幅最大，为-5.7%。三级子板块全部下跌，其中铜跌幅最小，为-3.7%；其他金属新材料跌幅最大为-6.2%。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） 股票价格：涨幅前三，福达合金涨5%，西藏珠峰涨3%，园城黄金涨1%；跌幅前三，万邦德领跌，周跌幅达15%，ST荣华跌14%，石英股份跌13%。 图表4：有色板块涨幅前十（%） 图表5：有色板块跌幅前十（%） 1.2价格及库存变动：稀土金属价格走高，金属大宗品偏弱 贵金属： 图表6：贵金属价格涨跌 基本金属： 图表7：基本金属价格涨跌 稀土金属： 图表8：稀土金属价格涨跌 能源金属： 图表9：能源金属价格涨跌 交易所基本金属库存： 图表10：交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11：有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属： 黄金：三季度美国GDP超预期增长，加息预期再次抬升。周四美国三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%（前值2.9%，预期2.9%），连续两个季度萎缩后首次出现强劲正增长，受此影响，美联储加息预期有所回升，根据CME Fedwatch，市场预期2023年2月加息50BP概率由上周的25%提升至34.1%，黄金短线跌破1800美元/盎司，美元指数跌幅放缓，于104美元/磅一线震荡。近期处于数据真空期，市场对明年加息节奏仍存一定分歧，实际利率对黄金价格形成压制。整体看，2023年通胀回落、加息放缓、衰退加深三大背景下，实际利率或逐步趋于震荡，近期黄金上涨动能已逐步趋弱，下半年货币宽松开启后黄金或迎来新一轮布局窗口。 图表12：美联储进入缩表阶段 图表13：2022年第三季度，全球央行购金需求近400吨，创下历史最高季度纪录 图表14：美元实际利率与金价走势 图表15：美国国债收益率（%） 图表16：美元指数走势 图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表18：11月美国新增就业26.3万人，失业率3.7% 图表19：铜金比与金银比走势 图表20：美国11月制造业PMI回落1.2pct至49%（%） 图表21：欧元区12月制造业PMI上升0.7pct至47.8%（%） 图表22：中国11月制造业PMI回落1.2pct至48%（%） 图表23：国内11月社融存量同比10.0%，下降0.3pct（%） 图表24：美国11月CPI同比7.1%，核心CPI同比6.0% 图表25：欧元区11月CPI同比10.1%，核心CPI同比5.0% 三、工业金属： 3.1铜：节前效应叠加疫情干扰需求转淡，内需基本面修复有待观察 ①宏观方面：三季度美国GDP超预期增长，加息预期再次抬升，美元近期走势偏弱，宏观压力缓解；②库存端：截至本周五，全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为25.1万吨，较上周去库0.53万吨。其中国内社会库存减少1.91万吨，保税区增加1.58万吨，LME库存减少0.26万吨，COMEX铜增加0.07万吨，上期所库存减少0.95万吨；③供给端：铜矿现货供应继续宽松，海关总署数据显示，中国11月铜矿砂及其精矿进口量为241.17万吨，环比增长29.06%，同比增加10.25%。 精炼铜由于前期窗口开启，进口增多，11月精炼铜进口量38.09万吨，环比大增43.80%，同比增长10.16%；另外秘鲁总统被弹劾逮捕后引发的社会抗议活动不断扩散，目前矿业集中区多个重要矿山都受到波及，近期铜矿港口库存已回落至常规水平，TC价格也有所松动，暗示明年矿山干扰或再超预期；④需求端：疫情对需求端短期造成一定干扰，根据SMM，本周铜杆企业开工率约为60.4%，较上周大降7.58个百分点，叠加年尾消费淡季，国内铜库或将逐步迎来累库。向后看，短期疫情干扰项或将逐步弱化，但基本面真实反转有待观察。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。 图表26：内外盘铜价走势 图表27：1#铜现货升贴水 图表28：铜三大交易所库存 图表29：全球铜表观库存（万吨） 图表30：铜精矿港口库存较为宽松 图表31：铜粗炼费价格走势 图表32：国内11月电解铜产量同比提升8.9%至90.0万 图表33：10月国内铜材产量升至194.9万吨（万吨） 图表34：铜杆加工费 图表35：精铜杆周度开工率 3.2铝：贵州地区减产国内社库继续下降，消费疲弱拖累铝价表现 ①库存端：周内三大交易所去库0.74万吨至58.1万吨，其中LME库存单周去库1.1万吨至46.66万吨，SHFE库存单周累库0.3万吨至9.55万吨。根据百川盈孚，本周国内社库去库1.9万吨至49.1万吨，比去年同期减少38.7万吨；②成本端：周内动力煤价格维持1023元/吨，氧化铝单吨价格涨16元至2905元/吨；③供给端：上周贵州电网发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》后，贵州地区部分企业开始减产，目前影响产能20万吨左右。截至目前，电解铝企业开工4045.1万吨，较上周相比减少7.6万吨。为优化产业布局和资产结构，顺应国家产业政策发展，南山铝业拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标，集中优势发展下游高端铝深加工业务。④需求端：临近年底市场对电解铝需求较为冷淡。河南、山东等地铝板企业反馈目前下游订单不及预期，或计划提前放假。药用铝箔、包装铝箔的终端行业出现一定回暖。出口方面，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.55万吨，同比下降10.5%；1-11月累计出口613.18万吨，同比增长21.3%。预计在春节前消费难见明确好转。但是由于供给减产国内社会库存继续去化给予铝价一定支撑。 图表36：内外盘铝价走势 图表37：国产和进口氧化铝价格走势 图表38：国内电解铝社会库存（万吨） 图表39：全球主要交易所铝库存 图表40：国内电解铝企业11月开工率降低1.6pct至83.9% 图表41：11月电解铝产量环降1.5%至331.9万吨 四、能源金属： 4.1锂：防疫政策调整叠加年底冲量，锂需求具备高韧性 防疫政策调整叠加政策临近到期，年底锂需求具备高韧性。本周电碳价格下跌0.9%至56.5万元/吨，电氢价格下跌1.2%至56.8万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下跌0.5万元/吨至10.6万元/吨；②供给方面：根据百川盈孚，本周碳酸锂产量7393吨，环比-1.57%，开工率72.0%；氢氧化锂产量5355吨，环比-0.34%，开工率61.7%。产能不饱和主要原因仍是缺矿；盐湖端因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；临近年末，厂家检修计划在逐步落实。③需求端：（1）整车：12月防疫政策调整推动消费恢复，加之年底各项促消费政策临近到期和年底冲量终端折扣力度加大，车市回补效应明显。乘联会预计12月电动车零售70万辆左右，同环比+47.4%/+17%，渗透率约31.8%。因20