2023年看好强应用及需求反转收益产业链

行业观点 预测2023年智能手机回暖，达到12.62亿台，同比增长2%，并呈现前低后高的趋势，折叠屏手机有望保持高增 长，预测2023年将达到2600万台，同比增长62.5%。预测2023年全球VR设备有望达到1035万台，同比增长20.6%，苹果有望在2023年推出MR产品，我们看好苹果MR产品，有望通过技术解决行业痛点问题，激发市场需求，引领产业链发展。预测2023年智能手表将达到1.7亿部，同比增长16%，TWS耳机也有望保持稳健发展。被动元件行业处在去库存阶段，从台系厂商公布的月度营收情况来看，业绩表现已经逐渐稳定。汽车电子2023年有望在汽车智能化及电动化的拉动下，继续保持快速增长。2023年PCB有望触底向上，看好周期复苏+细分行业创新多重驱动的方向，整体来看，我们认为电子板块2023年上半年处在去库存阶段，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下，迎来业绩向上拐点，看好汽车电子、工业、服务器等强应用方向及需求反转受益产业链。 汽车电子：电动化+智能化驱动成长，国产替代再添动力 展望2023年，预计2023年中国高压连接器、高速连接器市场达155、66亿元，同增24%、37%。看好需求快速扩容、国产替代加速、利润率修复的车载连接器行业投资机会。考虑连接器行业壁垒较高，相关企业先发优势明显，新进入者在3~5年很难有弯道超车的机会。考虑连接器完成车型定点后，在车型生命周期相关产品会持续放量，得益于规模效应、利润率持续抬升。未来3年会是车载连接器企业的投资甜蜜期，优选已经绑定了优质客户的企业。车载摄像头得益于缺芯缓解+智能化加速，预计车载摄像头未来三年CAGR达28%。得益于L3渗透率提升，我们预计2025年全球车载激光雷达121亿元，2021-2025年CAGR达131%。整体来看，我们看好汽车智能化及电动化给汽车电子带来的发展机会，重点看好车载连接器及光学等领域。 被动元件：关注周期拐点，长期看好汽车新能源领域及国产替代机会 由于下游需求疲弱，2022年被动元件厂商业绩大幅下滑，2022年三季度，非日系厂商MLCC的稼动率更是下滑到了30-50%。从中国台湾厂商月度营收数据来看，以国巨为例，其11月实现营收100.03亿新台币，环比增长2%、同比增长12.9%，累计前11月营收1120.68亿新台币，同比增14%，利基型产品的订单维持稳健动能，标准型产品仍处于库存调整期，因此我们判断本轮业绩下滑期已进入尾声，2023年上半年行业还是处在去库存阶段，下半年有望伴随着需求好转业绩修复。国内被动元件厂商正在从传统的销售领域向工业、汽车、数据中心市场渗透，看好需求复苏+国产替代的机会。 PCB产业链：短期仍承压，长期看好明年三大创新方向 PCB产业链作为电子产品的重要承载，长期仍将受益于持续创新所带来的成长效应，我们认为未来产业链重要创新方向主要包括汽车（大电流大电压需要厚铜板、SiC上量对衬板带来增量市场、域控制器使得车用PCB向HDI升级）、服务器（新平台升级需要更高层数的PCB板、更高等级的CCL、更低轮廓的铜箔）、封装基板（国产替代机会），建议关注长期创新及高成长方向。 投资建议与估值 重点看好公司：立讯精密、顺络电子、三环集团、瑞可达、沪电股份。 风险提示 消费电子需求回暖不达预期，汽车智能化及电动化低于预期，疫情影响，行业去库存周期较长，价格竞争加剧。 内容目录 一、消费电子，2023年有望前低后高7 1.1、智能手机，2023年需求有望增长2%，折叠手机有望继续保持快速增长7 1.2、2023年全球VR设备有望增长至1035万台，苹果有望推出MR产品7 1.3、2023年智能手表有望增长16%，TWS耳机有望稳健发展8 1.4、2023年下半年有望迎来需求回暖8 二、被动元件：关注周期拐点，长期看好汽车新能源领域及国产替代机会9 2.1、2022年被动元件行业持续去库存，2023年下半年有望迎来行业周期拐点9 2.2、各领域需求表现分化，看好汽车、新能源、工控领域机会12 2.3、长期看好进口替代需求，大陆厂商有望突破中高端领域14 三、汽车电子：电动化+智能化驱动成长，国产替代再添动力17 3.1、连接器：需求高增、国产率提升、利润率修复17 3.1.1电动化+智能化，驱动高压、高速连接器快速增长17 3.1.2国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升20 3.1.3、材料价格企稳+价格传导，国内企业利润率有望回升23 3.1.4、投资建议25 3.2、车载光学：智能化驱动高成长，转型Tier1打开长期空间26 3.2.1、车载摄像头：得益于缺芯缓解+智能化加速，预计车载摄像头未来三年CAGR达28%27 3.2.2、激光雷达：静待价格下沉，行业加速渗透30 3.3、电源：需求稳健增长，看好大陆厂商份额提升、进军新能源33 3.3.1、2025年中国开关电源市场规模达2500亿元，新能源市场未来可期33 3.3.2、原材料价格企稳+价格传导，国内企业利润率持续回升34 3.3.3、投资建议35 四、PCB产业链：短期仍承压，长期看好明年三大创新方向36 4.1、回顾：周期下行致全产业链承压，目前尚未迎来拐点36 4.1.1、中上游形成趋势性降价，需求恶化致下游PCB营收承压36 4.1.2、11月基本面略恢复，但拐点尚未到来39 4.2、展望：应关注三大长期创新方向40 4.3、投资建议：长期看好明年三大创新方向43 五、风险提示43 图表目录 图表1：2023年全球智能手机销量预测（百万台）7 图表2：2023年全球折叠手机销量预测（万台）7 图表3：2023年全球VR设备销量预测（百万台）7 图表4：苹果MR示意图7 图表5：2025年全球智能手表销量预测（亿部）8 图表6：2021Q1-2022Q3全球TWS耳机出货量（万台）8 图表7：2023年全球半导体晶圆衬底出货面积预测8 图表8：2023年全球半导体周期预测9 图表9：被动元件A股板块同比表现9 图表10：被动元件A股板块环比表现9 图表11：顺络电子营收情况10 图表12：顺络电子归母净利润情况10 图表13：三环集团营收情况10 图表14：三环集团归母净利润情况10 图表15：台系厂商被动元件月度营收情况11 图表16：台系厂商MLCC月度营收情况11 图表17：MLCC行业资本开支情况11 图表18：前十大MLCC供应商平均BBRatio11 图表19：陶瓷电容（低于1uf)货期、价格稳定（22Q4）12 图表20：经销商交期（以0603MLCC为例）12 图表21：被动元件在汽车中的应用12 图表22：被动元件领域汽车、5G拥有最大增量12 图表23：车用电子占整车成本比重将提升13 图表24：燃油及新能源汽车单车MLCC用量13 图表25：全球光伏新增装机量预测13 图表26：中国光伏新增装机量预测13 图表27：光伏磁性元件/薄膜电容市场规模测算13 图表28：5G基站的设备变化14 图表29：全球物联网基础设施及终端需求预测14 图表30：MLCC市场竞争格局（2020）15 图表31：电感市场竞争格局（2019）15 图表32：高端薄膜电容市场由日美厂商主导15 图表33：中国薄膜市场竞争格局（2020）15 图表34：中国电容进口量情况15 图表35：中国电感进口情况15 图表36：村田关闭在华电感厂16 图表37：TDK积极布局车用市场高端产品16 图表38：国内外厂商车用薄膜电容性能参数比较16 图表39：2011-2023年全球连接器市场规模17 图表40：2022年连接器行业交期达15周17 图表41：2022年4月起全球连接器行业BtB比率（订单/出货）持续下降18 图表42：2022年全球经济增速放缓18 图表43：中国汽车连接器市场规模测算19 图表44：2022年中国新能源车快速增长20 图表45：预计新能源车、智能车渗透率将拟合智能手机渗透率S型曲线20 图表46：新能源汽车连接器示意图20 图表47：2021年全球连接器厂商竞争格局21 图表48：全球连接器行业集中度稳定21 图表49：2019年全球汽车连接器行业竞争格局21 图表50：高压和高速连接器国内外厂商情况21 图表51：2021年中国车载高压连接器竞争格局22 图表52：2021年中国车载高速连接器竞争格局22 图表53：瑞可达和美国T公司的汽车连接器产品合作情况22 图表54：连接器生产工艺流程图23 图表55：连接器成本构成23 图表56：2020年瑞可达材料成本构成23 图表57：龙头泰科毛利率略微下滑24 图表58：国内连接器企业毛利率普遍承压24 图表59：2022年铜价逐步企稳24 图表60：2022年石油价格涨幅缩窄25 图表61：2021年国内厂商汽车连接器业务对比25 图表62：2021Q4-2022Q3企业营收同比增速26 图表63：2021Q4-2022Q3企业扣非归母净利增速26 图表64：不同级别自动驾驶定义、功能、搭载摄像头数量27 图表65：舜宇光学车载摄像头、全球汽车月度销量情况28 图表66：全球车载摄像头市场规模测算28 图表67：2020年车载摄像头镜头市场格局29 图表68：2020年车载感知类摄像头镜头市场格局29 图表69：车载摄像头模组市场格局30 图表70：2021-2022年发布的主流车型搭载激光雷达数量30 图表71：全球汽车与工业激光雷达市场分下游情况31 图表72：2022~2027年各下游激光雷达市场CAGR31 图表73：全球车载激光雷达市场规模测算31 图表74：2020年全球汽车与工业激光雷达竞争格局32 图表75：2020年全球汽车与工业激光雷达分技术路线32 图表76：激光雷达结构33 图表77：2020~2025全球消费开关电源市场规模33 图表78：2020~2025年中国开关电源市场规模33 图表79：2021年各企业电源业务收入（亿元）34 图表80：2020年全球开关电源竞争格局（按收入口径）34 图表81：2019年奥海科技原材料采购结构34 图表82：2019年欧陆通原材料采购结构34 图表83：2022年MLCC各类应用价格走势预测35 图表84：电源企业毛利率持续修复35 图表85：2021年电源各企业业务一览35 图表86：2021Q4-2022Q3电源企业单季度收入增速36 图表87：2021Q4-2022Q3电源企业单季度归母净利增速36 图表88：年初至今LME铜价下降15%37 图表89：国内35um铜箔加工费大幅下降（元/吨）37 图表90：A股铜箔公司同比压力逐季加大37 图表91：A股玻纤布公司同比压力逐季加大37 图表92：台股铜箔公司同比压力逐季加大38 图表93：台股股玻纤布公司同比压力逐季加大38 图表94：我国覆铜板出口单价今年持续下降(美元/千克)38 图表95：我国覆铜板出口单价同比降幅开始扩大38 图表96：A股覆铜板公司同比压力逐季加大39 图表97：台股覆铜板公司同比压力逐季加大39 图表98：A股PCB公司同比盈利增速收窄39 图表99：台股PCB公司同比盈利增速收窄39 图表100：LME铜价格11月和12月出现反弹40 图表101：国内铜箔加工费从10月底开始反弹40 图表102：汽车PCB价值量升级的逻辑示意图41 图表103：特斯拉Model3用PCB的逻辑分布（估测）41 图表104：电动化+智能化汽车PCB单车价值量提升情况41 图表105：全球汽车PCB产值41 图表106：服务器升级情况42 图表107：国内主要载板厂商市占率情况分布42 图表108：A股PCB公司汽车占比排序43 图表109：A股PCB公司服务器占比排序43 图表110：A股PCB公司载板占比排序43 一、消费电子，2023年有望前低后高 1.1、智能手机，2023年需求有望增长2%，折叠手机有望继续保持快速增长 智能手机受到创新乏力、换机周期拉长、疫情等因素的影响，2022年销量疲弱，Coun