每周热点与高频数据：经济下行，政策待时而动

宏观周报 2022年12月25日 经济下行，政策待时而动 ——每周热点与高频数据 核心内容：分析师 美国通胀、经济与政策：美国11月核心PCE物价指数同比+4.7%（前值 +5.0%），环比+0.2%，符合预期。目前PCE与CPI均指向能源与商品增速持续回落，但服务和居住成本粘性更强；美国通胀2023年上半年较快回落，下半年或有阻力。美国三季度GDP环比折年率由2.6%上修至3.2%，服务消费和出口均有上调，地产投资小幅下修。美国失业金初请人数21.6万人， 略低于预期22万人。私人住宅开工数继续小幅下滑，成屋销售进一步放缓。但同时密歇根大学消费者信心指数回升2.9至59.7，红皮书商业零售增速也从低位小幅反弹，美国经济仍然表现出较强韧性。总体而言2023年上半年美国就陷入衰退的可能性较低，这意味着不宜过早期待降息，或在2023Q4。 海外利率汇率：12月23日美国10年期国债收益率升至3.75%，美元指数收于104.32。美元兑人民币6.9870，兑欧元0.9421，兑日元132.83。美元对欧元、日元小幅贬值。作为“负利率守望者”的日本央行12月20日对收益率曲线控制（YCC）做出超预期调整，10年期国债目标收益率区间从正负0.25%扩大至正负0.5%，引发日元对美元升值。 国内政策：11月财政收支数据显示，当前国内公共财政收入与政府性基金收入都在收窄降幅，但支出增速都有所下降。货币政策方面，12月20日LPR不变。流动性方面，本周公开市场投放7530亿，回笼490亿，净投放7040亿元（上周净投放390亿）。央行重启14天期逆回购操作，加大投放力度，呵护年末流动性，稳定金融市场预期。DR007周五低于7天逆回购利率48.51bps，收于1.5149%，比上周下行22bps，周平均值比上周下行1.34bps。本周各期限国债收益率都有下行，10年期国债收益率收于2.8415%，比上周下行4bps，10年期与1年期利差有所收窄。 国内经济：本周伴随确诊人数上升，主要城市拥堵指数和地铁客运量指数再度下行，达到年内除春节外的最低值。12月18日当周乘用车日均销量环比上周回升，零售端同比增长6%，批发端同比下降15%，批发与零售走势分化，反映经销商去库存力度较大。地产销售数据未能延续连续五周环比回升的态势，本周环比下降10.27%。集装箱指数继续下行，BDI指数出现波动。目前出口增速已经转负，各地进行疫情“闯关”，经济下行压力显著增加，降息等逆周期可能性进一步上升。但政策可能会考虑到主要城市的疫情闯关进程，否则可能因生产停滞反而加剧通胀。 工业品价格：本周原油价格反弹，12月23日布伦特原油收于83.92美元/桶，WTI原油收于79.56美元/桶。国内螺纹钢和热卷价格结束回升态势，下行1.09%和1.46%。焦煤价格下行6.96%至1843元/吨，焦炭下行8.45%至2645元/吨。水泥、玻璃价格回落。光伏多晶硅、工业碳酸锂也有回落。 消费品价格：12月24日全国猪肉出栏均价为16.79元/公斤，环比上周下行5.14%。寿光蔬菜价格指数本周环比上行8.57%，幅度较大。按季节性经验，水果、蔬菜价格可能继续在震荡中小幅上行。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001特别鸣谢：于金潼 风险提示：疫情持续期延长 宏观周历 日期 事件或数据 12月26日周一 - 12月27日周二 1.中国规模以上工业企业利润2.美国商品贸易收支3.日本11月失业率 12月28日周三 1.美国11月季调后成屋签约销售指数月率2.日本央行12月货币政策会议审议委员意见摘要 12月29日周四 1.美国截至12月24日当周初请失业金人数2.欧元区11月M3广义货币 12月30日周五 美国12月芝加哥PMI 12月31日周六 中国制造业PMI 1月1日周日 - 目录 1.利率汇率流动性3 2.终端需求4 3.工业生产与工业品价格5 4.消费品价格6 1.利率汇率流动性 图1：美国10年期、1年期国债名义收益率图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格 5 美国:国债收益率:10年% 美国:国债收益率:1年% 4 3 2 1 0 2.0 1.5 1.0 美国:国债实际收益率:10年期%伦敦现货黄金:以美元计价美元/盎司 2,100 2,000 1,900 0.5 0.0 -0.5 1,800 1,700 1,600 -1.0 -1.5 1,500 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 1,400 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：美元指数与USDCNY即期汇率图4：中国10年期国债、国开债到期收益率 7.4120中债国债到期收益率:10年%中债国开债到期收益率:10年%5.5 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 115 110 105 100 95 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 6.2902.5 6.0 USDCNY即期 右轴：美元指数 852.0 2015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 2016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5：7天逆回购利率（DR007）图6：央行公开市场业务投放回笼（亿） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 2.终端需求 图7：30大中城市商品房成交（套/日）图8：乘用车日均销量同比（%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图9：全国重要城市地铁客运量（万人次/日）图10：全国百城拥堵延时指数 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图11：集装箱出口指数（CCFI）图12：波罗的海干散货指数（BDI） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 3.工业生产与工业品价格 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图13：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数图14：LME铜价（美元/吨） 160 布伦特原油现货价（美元/桶） 右轴：CRB现货指数：工业原料 800 现货结算价:LME铜美元/吨 140750 120700 100650 80600 60550 40500 20450 0400 2016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图15：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）图16：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨） 5,000 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢元/吨上海期货交易所 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板元/吨上海期货交易所 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨大连商品交易所 期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨大连商品交易所期货收盘价(活跃合约):动力煤元/吨郑州商品交易所 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图17：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）图18：全国水泥价格指数（点） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 期货收盘价(活跃合约):纯碱期货收盘价(活跃合约):玻璃 220 全国水泥价格指数：点 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 2019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图19：光伏行业综合价格指数，及其中多晶硅价格指数图20：工业级碳酸锂平均价：万元/吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 多晶硅光伏行业综合价格指数(SPI) 安泰科:平均价:工业级碳酸锂:99%:国产万元/吨 60 50 40 30 20 10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 4.消费品价格 寿光蔬菜价格指数2016年 2018年 2020年 2022年 2017年 2019年 2021年 图21：搜猪网猪肉价格（元/公斤）图22：寿光蔬菜价格指数（%） 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161 171 181 191 201 211 221 231 241 251 261 271 281 291 301 311 321 331 341 351 361 50 资料来源：搜猪网，中国银河证券研究院资料来源：寿光蔬菜网，中国银河证券研究院 图23：农产品价格200、菜篮子批发价200指数（2015年=100）图24：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg） 1608 农产品批发价格200指数2015年=100 菜篮子产品批发价格200