日本出口中国机床订单连续4月增长

行情回顾 上周（2022/12/19-2022/12/23）SW机械设备指数下跌5.00%，在申万31个一级行业分类中排名第21；沪深300指数下跌3.19%。年初至今，SW机械设备指数下跌22.28%，在申万31个一级行业分类中排名22；同期沪深300指数下跌22.51%。 核心观点： 日本出口机床订单连续4月增长，高端机床需求旺盛。根据日本工作机械工业会发布的日本机床订单数据，11 月来自中国订单额同比增长11.3%，达到294亿日元，已连续4个月实现增长，反应中国高端制造业投资意愿逐步回升，在新能源汽车、航空航天等行业快速发展背景下，高端机床需求旺盛。 全球首架C919即将开始验证飞行，关注大飞机产业链。根据中国民航网信息，东航接收的全球首架C919飞机将于12月26日开始100小时的验证飞行，东航将争取在2023年春将C919正式投入商业载客运营。目前大飞机产业链发展蓄势待发，关注相关零部件、设备供应商。 中游通用机械行业需求领先库存周期变化约6-12个月，我们判断，通用机械行业需求拐点临近，明年初有望开启新一轮需求上升周期。通用机械行业细分产品类型众多，主要有机床、工业机器人、叉车、注塑机、刀具、激光设备等，主要为资本品，处于产业链中游，为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关。因而，我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波动而波动，也具备3-4年的规律。我们观测典型通用机械设备如工业机器人、金属切削机床、叉车等主要的资本品产量数据清晰可见，需求周期变化时间跨度约为43个月。通用机械行业需求主要来自于离散工业居多，需求灵敏度相对库存数据整体而言更高，需求周期领先库存数据变化6-12个月左右。根据历史周期测算，预计新一轮上升周期的启动时间为明年初。从前瞻指标看，日本工业机器人订单数据领先国内订单1-2个季度，其增速已在今年5月见底并形成上升趋势；企业中长期贷款数据领先通用机械行业需求6-12个月，其增速去年底以来呈现回升趋势。 关注自主化、智能化两条主线。高端制造是经济高质量发展的重要支撑。在当前国际局势紧张背景下“自主可控”提上议程，在国家重大科技专项、政策扶持推动下，关注高端机床、数控刀具、核心基础件、科学仪器等赛道国产替代有望加速；中长期看，制造业持续向自动化、智能化转型升级，关注工控、激光设备、流动自动化及运维监控、工程机械等赛道机会。 投资建议： 建议关注科德数控、合锻智能、德龙激光、天宜上佳、永创智能。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1.股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械：11月挖机销量增幅扩大，关注工程机械复苏6 3.2锂电设备：10月动力电池装车量高增长，锂电设备板块保持高景气度6 3.3科学仪器：政策驱动行业国产替代，新品发布催化板块投资机会7 3.4激光设备：激光加工符合制造业转型升级趋势，渗透率加速提升7 3.5油服装备：油服高景气度延续，看好装备龙头7 4、重点数据跟踪8 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3锂电设备10 4.4光伏设备10 4.5油服设备11 5、行业重要动态11 6、风险提示13 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块本周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块本周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：新能源汽车销量及同比数据10 图表19：我国动力电池装机量及同比数据10 图表20：硅片价格走势（RMB/pc）10 图表21：组件价格走势（美元/W）10 图表22：组件装机及同比数据10 图表23：组件出口及同比数据10 图表24：布伦特原油均价11 图表25：全球在用钻机数量11 图表26：美国钻机数量11 图表27：美国原油商业库存11 1.股票组合 近期推荐股票组合：科德数控、合锻智能、德龙激光、天宜上佳、永创智能。 图表1：重点股票估值情况 总市值归母净利润（亿元）PE 股票代码 股票名称 股价（元） (亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 688305.SH 科德数控 85.31 79.49 0.73 0.93 1.38 1.91 108.89 85.47 57.60 41.62 603011.SH 合锻智能 7.95 39.31 0.64 1.52 2.53 3.8 61.42 25.86 15.54 10.34 688170.SH 德龙激光 46.49 48.05 0.88 0.63 1.06 1.49 54.60 76.27 45.33 32.25 688033.SH 天宜上佳 20.16 113.17 1.75 3.53 5.00 6.71 64.67 32.06 22.63 16.87 603901.SH 永创智能 15.13 73.86 2.61 3.49 4.04 5.81 28.30 21.16 18.28 12.71 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2022.12.16 科德数控：一体化布局五轴机床领先企业，订单高增长。公司17至21营收CAGR35.66%，21归母净利润同比 +107%，1H22营收、归母净利润同比+34.01%、+26.25%。21新签订单3.32亿元，同比+41.79%，1H22新签订单1.55亿元，同比+62.02%，订单加速增长。公司实现自研数控系统落地具有稀缺性，数控系统对标西门840D成本约为1/4持续构筑成本优势，同时功能部件自制率高达85%，一体化布局21年毛利率43.14%，高于国内头部机床厂均值32.69%，有望持续构筑竞争优势。预计2022-24年实现归母净利润0.93/1.38/1.91亿元。 合锻智能：锻压机龙头，受汽车、军工双轮驱动。1）公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度，成功供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，受益下游高景气；2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。我们预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。盈利能力环比持续改善，在手订单充足支撑业绩释放。22年Q1-Q3，单季度净利率分别达到7.95%/9.64%/11.93%，环比分别提升4.64/1.69/2.29pcts，盈利能力逐季度改善。截至22Q3，公司合同负债达到2.86亿元，相比21年底提升1.08亿元，合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。预计公司2022-24年实现归母净利润1.52/2.53/3.80亿元。 德龙激光：激光精细加工设备全产业链公司，MicroLED产业化打开第二增长极。公司主营业务为精密激光加工设备及激光器；2018-21年，公司营收复合增速为19.4%，2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。21年公司收入5.49亿元，其中精密激光激光设备收入4.03亿元、占总收入比重73.46%。公司MicroLED产业化打开“巨量转移”设备空间，公司已储备相关技术、有望明年开始放量。公司在半导体及光学领域，拥有众多优质客户资源，主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等。公司于2022年4月29日以38.86元/股发行2584万股上市，募资净额约7.1亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等，为公司未来发展储备产品。预计公司2022-24年归母净利润分别为0.63/1.06/1.49亿元。 天宜上佳：平台化高端材料供应商发展迅速，看好轨交业务复苏。公司在碳基复材、航空航天零部件两大业务已在21年贡献收入，轨交业务的收入依赖程度明显降低，逐渐形成平台化材料供应商。碳碳热场：碳基复材已成为光伏热场部件的主流应用材料，21年实现收入1.42亿元，随着公司产能不断释放，预计22-24年碳碳热场业务收入有望达到6.2/10.3/13.0亿元。轨交：公司为轨交闸片领域龙头企业，今年受疫情影响，轨交业务收入有所下滑，当下疫情防控政策逐步缓解，高铁开行量有望复苏，轨交闸片属于耗材产品，高铁开行量提升预计催化轨交闸片需求反弹，看好明年公司轨交业务的修复；暂不考虑近期收购影响，预计公司2022-24年归母净利润分别为2.63/4.64/6.39亿元。 永创智能：公司为国内包装设备龙头企业，深耕包装设备十余载，研发费率多年维持在5.5%-6.5%，长期高研发投入保证产品长期竞争力。上市后，公司先后合并、收购多家企业进入牛奶、饮料等细分赛道，下游领域持续拓宽。公司收入体量从2011年的5.13亿元提升到2021年的27.07亿元，过去五年营收、归母净利的CAGR分别达到14.47%和31.65%。公司智能产线订单高增，白酒、常温奶、饮料三箭齐发。白酒板块，受下游包装技改驱动，19年至今公司多次中标五粮液、古井贡酒等企业的高端白酒设备订单，22年至今订单金额已超6亿元，随着白酒订单逐步落地，预计22-24年白酒智能包装产线收入为2.5/7.0/11.9亿元。常温奶板块，奶制品包装设备领域常温奶市场空间较大，公司推进常温奶包装设备产线，打开牛奶领域新增长点，预计22-24年牛奶智能包装产线收入为4.4/5.7/8.0亿元。饮料板块，公司通过收购廊坊百冠（21Q1-Q3实现收入2.15亿元）完善饮料包装产线，随着公司与廊坊百冠在饮料包装设备领域的协同效应不断显现，预计22-24年公司饮料包装设备产线收入为2.2/4.2/6.3亿元。预计公司2022-24年归母净利润为3.49/4.04/5.81亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2022/12/19-2022/12/23）5个交易日，SW机械设备指数下跌5.00%，在申万31个一级行业分类中排名第21；同期沪深300指数下跌3.19%。 图表2：申万行业板块本周表现 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 来源：Wind，国金证券研究所 2022年至今表现：SW机械设备指数下跌22.28%，在申万31个一级行业分类中排名22；同期沪深300指数下跌22.51%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 来源：Wind，国金证券研究所 本周机械板块表现：本周（2022/12/19-2022/12/23）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：工程机械/楼宇设备/制冷空调设备/轨交设备Ⅱ/仪器仪表，涨跌幅分别为：-3.97%/-4.17%/-4.21%/-4.55%/-4.62%；涨幅靠后的板块是：其他专用设备/能源及重型设备/机床工具/其他自动化设备/磨具磨料，涨跌幅分别为： -5.51%/-5.68%/-5.71%/-6.27%/-7.04%。 2022年至今表现：2022年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：印刷包装机械/机床工具/楼宇设备/工控设备/磨具磨料，涨跌幅分别为-2.63%/-7.21%/-12.50%/-12.75%/-14.13%。 图表4：机械