IRA法案相关细则延期发布，关注光伏产业链量价关系

证券研究报告|行业研究周报 2022年12月25日 IRA法案相关细则延期发布，关注光伏产业链量价关系 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：杨睿邮箱：yangrui2@hx168.com.cnSACNO：S1120520050003联系电话：010-59775338分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520070008联系电话：010-59775349分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSACNO：S1120522120002联系电话：010-59775353研究助理：曾杰煌邮箱：zengjh@hx168.com.cn联系电话：0755-82539025研究助理：罗静茹邮箱：luojr@hx168.com.cn联系电话：021-50380388研究助理：哈成宸邮箱：hacc@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 电力设备与新能源行业周观察 报告摘要 1.新能源汽车 IRA法案相关细则延期至明年3月发布 我们认为，美国财政部将关于关键矿物和电池组件的提议细则的发布时间由今年年底延期至明年3月份，意味着在具体细则落地前，满足一定要求的电动车即可获得税收抵免。短期看，细则的延迟发布及执行，有望从整体上推动北美明年一季度电动车销量增长，并且为电动车制造商提供调整的窗口期。长期看，中国经过多年的快速发展，已经具备国际领先的技术实力以及供应能力，是全球电动化产业链中不可或缺的重要领军者，凭借过硬的综合实力将持续参与全球电动化发展，具备国际化供应能力的企业也有望通过海外电动车市场的发展获得增量空间。 核心观点： 国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线： 1）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。 2）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。 3）快充：需求持续提升，有望带动负极材料、CNT导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升。 4）长续航以及高能量密度需求下，三元材料高镍化、高电压化、单晶化，硅负极、导电剂以及新型锂盐等需求扩大。 5）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河。 6）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术、业务实力不断增强，多元化布局带来更多亮点的优质企业。 7）具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8）上游原材料端价格回归有望带动中游电池端的盈利修复。 9）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链。 10）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的。 11）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的。 12）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节。 13）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。 受益标的：宁德时代、科达利、璞泰来、天奈科技、宝明科技、骄成超声、双星新材、鼎胜新材、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德等。 2.新能源 欧盟委员会批准德国EEG2023计划 根据PVInfoLink，2021年中国出口至欧洲的组件数量高达40.9GW，同比增长54%；同时，欧洲亦是全球最大的组件进口市场，21年全球占比46%。目前我国已经建立了完善的光伏产业链并实现全球化供应，我们认为，德国有望通过扩大对屋顶及地面光伏、陆上风能和生物甲烷的招标，进一步助力德国实现能源转型以及欧洲绿色协议（EuropeanGreenDeal）相关的战略目标，国内组件企业将持续受益。 中广核汕尾甲子90万千瓦海上风电场全容量投运，粤东形成首个超百万千瓦级海上风电基地 我们认为，1）平价时代下国内海上风电的发展正在朝着高质量、快速度、新应用的方向快速发展。从项目规划来看，海上风机正在朝着大型化速度快步迈进，从甲子一到甲子二，风电机组单机容量由6.45MW跃升至8.0MW，体现出风电应用大型化的快步推进。2）从项目装机速度看，甲子一项目从海上主体工程开工到全容量并网时间约12个月，甲子二项目已快速缩短至约6个月。我国海上风电建设团队面临全面有效施工窗口期不足百天、国内海况最复杂海域之一的粤东海域仍能保证高质量完成海上施工，体现出海上风电快速发展之下的产业发展成熟化。3）从项目应用看，35kV海缆仍体现出一定的技术创新，我们预计未来伴随青洲系列海上风电项目的落地，柔性直流海缆产品将进一步刷新海缆产品技术新纪录。我们看好平价时代下海上风电的快速发展，2023年装机容量有望实现10GW以上，海风新增装机容量呈快速增长。 发改委发布2023年电力中长期交易指导性文件 我们认为，《通知》在保障电力平稳运行、积极市场化改革等方面具备推动作用，未来将持续加大新能源在电力市场的参与力度，储能或将更加深度地参与电力市场交易。 （1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。 近期，产业链整体价格出现下行，特别是硅料和硅片产品价格下调明显，主要由于供需两端的共同作用导致：1）硅料端产能释放，硅料价格开启加速下行通道；硅片端供应提升，考虑稼动率和库存情况，硅片价格出现明显下跌。2）本身需求端季节因素影响，国内临近春节假期叠加海外圣诞节，安装需求下降，同时，市场多有“买涨不买跌”心态，整体处于观望状态。 供需关系错配导致光伏产业链短期量价经历阵痛期，但作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显的影响。同时，受益于项目安装速度较快，预计明年年内量价间将实现自平衡，本轮跌价企稳后，终端收益率提升将刺激下游需求出现明显拐点。 行业发展趋势上，我们认为，1）随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N型特别是TOPCon产品占比有望持续提升；2）硅料产能逐季释放有望向下游让利，下游制造端可在其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求量利关系更优解；3）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游布局、渠道、成本端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重视在成本端及产业链布局上具备优势的新进入者对二三线厂商份额的进一步挤占和自身市占率的增强。 受益标的：天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、德业 股份、海优新材、通威股份、TCL中环、锦浪科技、阳光电源、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、福斯特、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、钧达股份等。 （2）风电 短期来看，风电招标量快速增长：①1-11月国企累计招标达81.60GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至11月30日，11月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量达4630.8MW；1-11月国有企业开发商累计风电机组设备采购招标容量达81.60GW。22年招标规模同比21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2022年11月份风电中标项目累计6.75GW，其中陆上风电含塔筒陆上最高中标单价2565元/kW，最低中标单价1889元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标单价为2229元 /kW，最低中标单价为1661元/kW；含塔筒海上最高中标单价4093元/kW，最低中标单价3407元/kW。 中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。 受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、宝 胜股份、汉缆股份、起帆电缆、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、五洲新春、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 （3）储能 在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下，海外与国内、户储和大储呈现需求共振，预计储能市场步入高景气度赛道。 户用储能：欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力； 大储：国内招中标量持续向上，激发新商业模式的政策不断推出；海外美国大储已具备独立运作经济性，IRA法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的大幅下降，明年有望大规模放量。 技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好： 1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器：PCS与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益； 3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。 4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。 5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。 受益标的：智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。 3.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。 正文目录 1.周观点6 1.1.新能源汽车6 1.2.新能源7 2.行业数据跟踪12 2.1.新能源汽车12 2.2.新能源17 3.风险提示19 图表目录 图1长江有色市场钴平均价（万元/吨）14 图2四氧化三钴（≥72%,国产）价格走势（万元/吨）14 图3硫酸钴（≥20.5%,国产）价格走势（万元/吨）14 图4三元材料523价格走势（万元/吨）14 图5国内新能源汽车月度产销情况15 图6国内新能源乘用车月度数据16 图7国内动力电池月度装机数据16 表1锂电池及材料价格变化13 表2锂电池及材料价格变化18 1.周观点 1.1.新能源汽车 IRA法案相关细则延期至明年3月发布 据美国财政部官网，当地时间12月19日，美国财政部宣布将在明年3月份发布一份规则制定提案的通知（NPRM），其中包括关于关键矿物和电池组件要求的建议指南；根据法规，有关关键矿物和电池组件的要求仅在财政部发布该规则提案后生效。 我们认为，美国财政部将关于关键矿物和电池组件的提议细则的发布时间由今年年底延期至明年3月份，意味着在具体细则落地前，满足一定要求的电动车即可获得税收抵免。短期看，细则的延迟发布及执行，有望从整体上推动北美明年一季度电动车销量增长，并且为电动车制造商提供调整的窗口期。长期看，中国经过多年的快速发展，已经