各地人流恢复情况如何？

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2022年12月25日 【每周经济观察】 各地人流恢复情况如何？ 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com执业编号：S0360521040002 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】一切围绕“提振信心”——中央经济工作会议极简解读》 2022-12-18 《【华创宏观】谁在出海抢订单？——每周经济观察第48期》 2022-12-11 《【华创宏观】主要城市的防疫政策边际变化在哪？——每周经济观察第47期》 2022-12-05 《【华创宏观】只降准不够，LPR降还需降息助力——每周经济观察第46期》 2022-11-27 《【华创宏观】中低收入国家债务中我国的角色 ——海外双周报第19期》 2022-11-23 主要观点 本周周报关注疫情防控措施优化后，各地的人流恢复情况。 （一）全国层面：12月中旬以来，多项经济数据明显走弱 12月以来，多项高频经济数据经历了先升后降的过程。12月上旬，随着疫情管控措施减少，出行、货运、快递等多项经济数据明显回升；12月中旬以来多项经济数据均出现明显回落，或与近期多地感染人数增加有关。 1）出行：12月上旬，地铁客运、执行航班数、百城拥堵指数均有所回升，12月中旬以来，三项指标再次下探。地铁客运，11月下旬，29城地铁客运量同比在-50%左右，至12月中旬已回升至-35%左右，但12月中旬以后再次下探 至-60%左右。截至12月21日，29城地铁客运量平均同比-45%，较11月的-30%明显下滑。航班，12月上旬，每日执行航班数大幅回升至6000-7000架左右11月下旬平均不到4000架，但12月中旬以来执行航班数再次回落，近5日平均为5300架。百城拥堵指数，11月底为1.44，12月中旬回升至1.49，之后再次回落，12月24日已降至1.32。 2）货运物流：整车货运流量指数，11月底同比在-40%左右，12月中旬回升至-31%，此后再次回落，近7日同比平均为-36%。 3）快递：12月中旬以来，快递投递量出现下滑。截至12月20日，全国邮政 快递日投递量为2.86亿件，11月同期为3.13亿件，1-10月平均为3.15亿件。 4）电影：近一周电影票房及观影人次均明显回升。12月12日-18日，当周电影票房收入同比-24%，前两周同比分别为-69%、-74%；当周观影人次同比 -46%，前两周分别为-67%、-70%。 （二）城市层面：部分城市或已过疫情拐点，人流有修复迹象 我们统计了27个城市的地铁客运数据，观察主要城市人流的恢复情况。通过 对比12月14日及12月21日各城市地铁客运的修复情况（相对2021年同期）， 可以发现： 1）整体来看，近一周地铁客运较上周大幅下跌。12月21日，27个城市地铁客运量/去年同期平均为39%，12月14日为63%。地铁客运量的快速下滑，反映了近一周全国各地疫情的快速发展趋势。 2）近一周地铁客运明显修复的，仅北京、重庆、武汉、石家庄、兰州、西安这6个城市，且当前恢复程度仍在低位。其中北京、兰州由15%左右修复至30%左右，武汉、重庆、石家庄由20%-30%修复至40%左右，西安由62%修 复至77%。 3）近一周地铁客运明显下滑的：包括上海、深圳、广州、南京、苏州、长沙、合肥、南宁等十几个城市，仅一周时间内，上海、南京、苏州等城市地铁客运量从去年的80%-90%降至30%-40%，哈尔滨、南宁分别从159%、119%下滑至40%左右。 4）不同城市地铁客运变化情况不同，反映出各地疫情演进阶段的差异。我们以百度发烧及咳嗽搜索指数来观测各城市的疫情发展情况。北京、石家庄等城市疫情爆发较早，当前百度发烧及咳嗽搜索指数已过峰值，且下降至12月初水平，表明其疫情或已过拐点，城市人流已在恢复。上海、南京等城市的百度 发烧及咳嗽搜索指数虽然已过峰值，但仍维持在高位，表明疫情仍在快速发展阶段，城市人流仍在减少。 每周经济观察：华创宏观中国WEI指数，截至2022年12月18日，该指数为4.44，相对于12月11日回落了0.02。生产，疫情扰动下，近期生产有转弱迹象。需求，地产降幅持续扩大，汽车本周批零增速小幅回升。外需，韩国12月前20天出口同比继续负增。 风险提示： 疫情散发影响消费；楼市持续低迷；海外货币政策收紧幅度超预期。 目录 一、各地人流恢复情况如何？4 （一）全国层面：12月中旬以来，多项经济数据明显走弱4 （二）城市层面：部分城市或已过疫情拐点，人流有修复迹象5 二、每周经济观察6 （一）华创宏观中国WEI指数继续回落6 （二）生产：12月有转弱迹象7 （三）需求：地产降幅扩大，汽车零售回升8 （四）物价：猪价跌菜价涨，国际油价继续反弹9 （🖂）贸易：韩国12月前20天出口同比继续负增10 （六）利率债：各地密集公布提前批发行计划，普遍高于去年同期11 （七）资金：跨年前资金转松13 图表目录 图表1出行：12月下旬，29城地铁客运量大幅下探4 图表2出行：12月下旬，百城拥堵延时指数明显回落4 图表3出行：12月以来执行航班数先升后降5 图表4电影：近一周观影人次有所回升5 图表527个主要城市地铁客运修复情况6 图表6百度发烧&咳嗽搜索指数：北京已降至12月初水平，上海仍在高位6 图表7华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率7 图表8华创宏观中国周度经济活动指数的驱动因素分解7 图表912月螺纹表消降幅扩大8 图表10水泥磨机运转率近期有所下探8 图表11地产销售降幅继续扩大9 图表12本周汽车批零增速小幅回升9 图表13本周猪价跌菜价涨10 图表1412月以来焦煤期现价格再度劈叉10 图表15本周国际油价继续反弹10 图表16本周螺纹钢现价上涨，铁矿石价格下跌10 图表17BDI指数本周环比+11.4%11 图表18中国进口干散货运价指数本周环比+2.5%11 图表19CRB指数本周环比-0.4%11 图表20中国出口集装箱运价指数本周环比-2.4%11 图表2123Q1各地新增专项债发行计划更新12 图表222023年1月各地新增专项债发行计划更新12 图表2312月26日当周国债无待发/净发-200亿12 图表2412月26日当周证金债无待发/无待偿还13 图表25本周与下周公开市场操作到期一览13 图表26资金利率明显回落14 图表27国债收益率小幅下行14 一、各地人流恢复情况如何？ （一）全国层面：12月中旬以来，多项经济数据明显走弱 12月以来，多项高频经济数据经历了先升后降的过程。12月上旬，随着疫情管控措施减少，出行、货运、快递等多项经济数据明显回升；12月中旬以来，多项经济数据均出现明显回落，或与近期多地感染人数增加有关。 出行：12月上旬，地铁客运、执行航班数、百城拥堵指数均有所回升，12月中旬以来，下旬三项指标再次下探。地铁客运，11月下旬，29城地铁客运量同比在-50%左右，至12月中旬已回升至-35%左右，但12月中旬以后再次下探至-60%左右。截至12月21日， 29城地铁客运量平均同比-45%，较11月的-30%明显下滑。航班，12月上旬，每日执行 航班数大幅回升至6000-7000架左右，11月下旬平均不到4000架，但12月中旬以来执行航班数再次回落，近5日平均为5300架。百城拥堵指数，11月底为1.44，12月中旬回升至1.49，之后再次回落，12月24日已降至1.32。 货运物流：整车货运流量指数，11月底同比在-40%左右，12月中旬回升至-31%，此后再次回落，近7日同比平均为-36%。 快递：12月中旬以来，快递投递量出现下滑。截至12月20日，全国邮政快递日投递量 为2.86亿件，11月同期为3.13亿件，1-10月平均为3.15亿件。 电影：近一周电影票房及观影人次均明显回升。12月12日-18日，当周电影票房收入同比-24%，前两周同比分别为-69%、-74%；当周观影人次同比-46%，前两周分别为-67%、 -70%。 图表1出行：12月下旬，29城地铁客运量大幅下探图表2出行：12月下旬，百城拥堵延时指数明显回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表3出行：12月以来执行航班数先升后降图表4电影：近一周观影人次有所回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）城市层面：部分城市或已过疫情拐点，人流有修复迹象 我们统计了27个城市的地铁客运数据，观察主要城市人流的恢复情况。通过对比12月 14日及12月21日各城市地铁客运的修复情况（相对2021年同期），可以发现： 1）整体来看，近一周地铁客运较上周大幅下跌。12月21日，27个城市地铁客运量/去年同期平均为39%，12月14日为63%。地铁客运量的快速下滑，反映了近一周全国各地疫情的快速发展趋势。 2）近一周地铁客运明显修复的，仅北京、重庆、武汉、石家庄、兰州、西安这6个城市，且当前恢复程度仍在低位。其中北京、兰州由15%左右修复至30%左右，武汉、重庆、石家庄由20%-30%修复至40%左右，西安由62%修复至77%。 3）近一周地铁客运明显下滑的：包括上海、深圳、广州、南京、苏州、长沙、合肥、南宁等十几个城市，仅一周时间内，上海、南京、苏州等的地铁客运量从去年的80%-90%降至30%-40%，哈尔滨、南宁分别从159%、119%下滑至40%左右。 4）不同城市地铁客运变化情况不同，反映出各地疫情演进阶段的差异。我们以百度发烧及咳嗽搜索指数来观测各城市的疫情发展情况。北京、石家庄等城市疫情爆发较早，当前百度发烧及咳嗽搜索指数已过峰值，且下降至12月初水平，表明其疫情或已过拐点， 城市人流已在恢复。上海、南京等城市的百度发烧及咳嗽搜索指数虽然已过峰值，但仍维持在高位，表明疫情仍在快速发展阶段，城市人流仍在减少。 图表527个主要城市地铁客运修复情况 资料来源：Wind，华创证券 图表6百度发烧&咳嗽搜索指数：北京已降至12月初水平，上海仍在高位 资料来源：百度指数；注：上图为上海，下图为北京 二、每周经济观察 （一）华创宏观中国WEI指数持续震荡 截至2022年12月18日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.44，相对于12月11日回落了0.02。主要是因为商品房成交面积以及秦皇岛煤炭吞吐量相比去年同期的回落幅度超过了电影票房以及波罗的海干散货指数等相比去年同期的回升幅度。华创宏观中国周 度经济活动指数从11月以来持续震荡，显示经济短期依旧处于波动中。 图表7华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 25 中国周度经济活动指数(%) 中国周度经济活动指数:13周移动平均(%) 中国周度经济活动指数:4周移动平均(%) GDP同比增长率(%) 20 15 10 5 0 -5 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 202