【东吴陈李】市场观点更新海外的三个危机&国内的两个变化

【东吴陈李】市场观点更新 □海外的三个危机&国内的两个变化 1□海外：三个危机（欧洲能源危机&亚洲汇率危机&美国通胀危机），现在来看尚未恶化，还有一些转危为安的迹象。 1）目前，能源危机没有进一步恶化，欧洲可能能够熬过这个冬季，预计未来半年能源类商品期货价格下跌。 2）2022年日本“保利率 贬汇率”，2023年可能反向操作，看涨日元，看跌日债。 2022年越南“保汇率 升利率”，2023年可能反向操作，看跌越南盾及东南亚地区货币。 3）2022年美国物价中，燃油和食品推升CPI上涨，房租、医疗服务推动核心CPI上涨。目前，这些品种价格已经出现下跌。 预计房租在2023年1季度后下跌。 2□国内：预定2023年5%的GDP增长目标，但经济增长在房地产&基建投资、出口和居民消费上都面临着挑战。 1）我们估计在2023年仍需出台刺激房产需求的政策。 2）2022年基建投资稳步上升，成为托住经济增长的着力点，但为2023年形成高基数，而且财政潜能几乎消耗殆尽。 3）外部需求萎缩，预计2023年中国的出口增速下降，但Q1很有可能保持正增长。 4）超额储蓄虽然为消费回升提供一定基础，但就海外经验，即便消费场景恢复，尚未有力证说明疫后消费同比环比数据一定强势反弹。我们认为消费恢复的关键节点在2023 Q2。 3□中央经济工作会议解读：会有一些总量刺激，但很可能相对有限。关键是要激活市场微观主体的能动性、活跃度，增进市场信心。 在迎接完疫情冲击后，可能会有更多政策相机抉择。 二十大报告专辟章节阐述“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定。 ”安全涉及的领域比较多，最需关注的是，究竟谁更具有吸金能力。 过一万亿的投资领域可能只有两个，一个是双碳经济，一个是数字经济。 4□我们对2023年的A股市场持谨慎乐观态度。 一季度看好房地产和互联网，但对消费仍然较谨慎。 ℹ风险提示：1）海外通胀不下降，美联储加息超预期，全球流动性进一步收紧。2）国内疫情反复，多种毒株连续造成大规模人群反复感染。