公司深度报告：战略重整聚焦信息技术产业，重回良性发展

证 券 研2022年12月25日 究 报战略重整聚焦信息技术产业，重回良性发展 告—卓朗科技（600225.SH）公司深度报告 买入(首次)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn ▌地产业务破产重整，全面聚焦软件和信息服务业 公司地产业务通过司法重整，引入重整战略投资者提供资金 基本数据2022-12-23 当前股价（元） 4.8 总市值（亿元）164 总股本（百万股）3411 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 3409 2.68-5.18 64.58 市场表现 (%)卓朗科技沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 支持，有效化解了公司债务危机并改善了公司资产负债结构，净资产由负转正。重整完成后，随着债务危机的化解及重整战略投资者天津国资对公司业务发展的支持，公司全面聚焦信息技术服务主业，基本面发生根本性改善，并逐步恢复持续经营能力和盈利能力，重回良性发展轨道。目前主要业务分为软件开发、系统集成及数据中心建设与托管 （IDC）,其中系统集成和软件产品收入占比约为70%，数据中心建设与托管的收入占比约为30%。 ▌依托国资平台优秀资源，系统集成和软件产品业务快速发展 公司基于自有技术进行软件开发，所开发的软件产品既能服务于自主建设的云计算数据中心，也能独立销售给客户。公司将软件研发与系统集成业务积极整合，有效提升了系统集成解决方案的技术附加值，重点发挥自有大数据软件产品的优势，为政府、公共事业、金融业、制造业等重点行业客户提供定制化系统集成解决方案服务，并在军队软硬件集成项目业务领域实现较大幅度的业务增长。2022年上半年公司系统集成和软件产品业务实现收入13,652万元，同比增长213%。 ▌受益于东数西算，数据中心建设托管和云计算业务增长稳健 公司具备数据中心规划设计、建设工程管理和机电设备总包等专业技术能力和资质。目前公司总运营净机房面积约4万 平方米，其中包括拥有2024机架的北京亦庄数据中心、657机架的天津红桥数据中心、600机架江西抚州数据中心（一期）和1290机架的新疆昌吉数据中心（一期）等。2022年上半年公司数据中心建设与托管业务实现收入7048万元，同比增长17%。随着新疆昌吉云计算数据中心、抚州云计算数据中心二期的投入运行，预计未来年度数据中心运营收入将实现进一步增长。 ▌盈利预测 考虑2022、2023年资产出售所带来的非经常性损益对公司利润存在一定影响，预测公司2022-2024年收入分别为9.50、18.55、22.00亿元，EPS分别为0.14、0.20、0.09元，当前股价对应PE分别为22、15、34倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济增长不及预期，地产剥离不及预期，客户开拓不及预期，数字化趋势不及预期等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 814 950 1,855 2,200 增长率（%） -24.8% 16.7% 95.3% 18.6% 归母净利润（百万元） 778 475 689 308 增长率（%） -119.9% -38.9% 44.9% -55.3% 摊薄每股收益（元） 0.23 0.14 0.20 0.09 ROE（%） 39.4% 19.9% 23.0% 9.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、地产业务破产重整，全面战略转型聚焦信息技术产业5 1.1、卓朗科技主要从事软件和信息技术服务行业5 1.2、财务状况迎来拐点，信息服务板块持续稳定增长8 2、数字化转型升级，驱动信息技术服务行业加速发展10 2.1、软件行业：迎来从量的增长转向质的提升新阶段10 2.2、系统集成：未来朝网络化、服务化、融合化、体系化发展11 2.3、数据中心：“政策+技术创新+场景化应用”利好行业发展12 2.4、云计算服务：云计算应用向多行业加速渗透13 3、破产重整资产结构改善，信息技术服务主业欣欣向荣15 3.1、破产重整利空出清，聚焦信息技术服务主业15 3.2、重新确立战略定位，软件和集成业务未来可期16 3.3、数据中心建成后，IDC业务提供稳定现金流18 4、盈利预测20 5、风险提示20 图表目录 图表1：公司部分主要产品6 图表2：公司发展历程6 图表3：公司股权结构，实际控制人为天津国资委（截止Q3）7 图表4：公司高管情况8 图表5：公司营业收入及同比增速9 图表6：公司归母净利润及同比增速9 图表7：公司毛利率和净利率9 图表8：公司期间费用9 图表9：公司信息服务部分营业收入9 图表10：公司信息服务部分毛利率9 图表11：软件产业收入总额（CARG=14.19%）10 图表12：软件产业利润总额（CAGR=12.80%）10 图表13：软件产业从业人员平均人数（CARG=5.89%）11 图表14：规模以上软件企业个数11 图表15：中国计算机系统集成市场规模（CAGR=19.14%）11 图表16：计算机系统集成产业发展趋势12 图表17：我国数据中心机架规模12 图表18：我国数据中心市场规模13 图表19：我国云计算整体市场规模（CAGR=47.00%）14 图表20：中国公有云市场规模（CARG=69.38%）14 图表21：中国私有云市场规模（CAGR=25.17%）14 图表22：公司重整重要时间线15 图表23：子公司重整重要时间线16 图表24：公司确立的“一个战略定位，四个努力方向”16 图表25：公司部分案例17 图表26：公司高级别资质认证情况18 图表27：公司数据中心的建设流程与服务理念18 图表28：公司数据中心托管业务的特点19 图表29：公司数据中心布局情况（截止2022年12月）19 图表30：公司盈利预测20 1、地产业务破产重整，全面战略转型聚焦信息技术产业 1.1、卓朗科技主要从事软件和信息技术服务行业 卓朗科技主要从事软件和信息技术服务。公司拥有卓越的软件开发能力、优秀的工程交付能力和安全可靠的IT基础设施。致力于成为天津市软件和新基建的产业龙头企业，成为企业智能制造和数字化系统解决方案的供应商。 公司主营业务可主要分为：数据中心及托管服务（后文简称“IDC业务”）、工业软件及云基础架构软件（后文简称“软件业务”）和系统集成解决方案（后文简称“集成业务”）： （1）IDC业务。为用户提供从数据中心规划、设计、项目管理、系统上线交付、运维服务等的全生命周期服务。数据中心可使政府部门或企事业单位无需再建立自己的专用机房、铺设昂贵的通信线路，也无需高薪聘请网络工程师，即可解决互联网应用方面的专业需求。建成或在建数据中心共5座：天津（2座）、北京、抚州（2座）、新疆。数据中心托管服务包括基础服务（机房、机柜、宽带租用等）和增值服务（网络检测、运维、管理等）。客户包括政府、企事业单位、运营商等。未来随着数据中心的基本建成，将为公司带来稳定收入。 （2）软件业务。基于自有技术进行软件开发，既服务于自主建设的云计算数据中心，又独立销售给客户。已形成“卓朗天工”系列的工业软件，“卓朗昆仑云”系列云基础架构软件和“朗数”、“朗图”系列的大数据软件等一种核心软件产品。此外，还有含嵌入式的软件集成电路，通过外购标准化芯片，开发专用嵌入式软件，提供的“芯片+嵌入式软件”产品。未来将伴随着信创的推进，得到充分的增长。 （3）集成业务。通过集成优秀厂商产品及技术，结合公司丰富的行业经验，为客户量身定制解决方案。主要面向政府、公共事业、金融业、制造业。解决方案内容包含信息系统整体规划设计、系统架构设计、应用软件开发、软硬件选型、客户实施部署、上线交付及后期运维。未来将主要面向企业数字化转型和新型智慧城市建设，将致力于天津的信创产业发展。 图表1：公司部分主要产品 公司业务 部分产品 数据中心及托管服务工业软件及云基础架构软件系统集成解决方案 资料来源：公司官网，华鑫证券研究 卓朗科技从事信息技术服务行业13年，现已迈入发展新征程。2009年，卓朗科技成立在天津；2010年，完成了重点实验室—新型复合材料天津重点实验室材料仿真模拟分中心建设、卓朗科技—河北工大铸造过程先进控制工程工程中心建设、国家发改委“双优一高”项目建设；2014年，华北地区最大的思科“云计算体验中心”落户卓朗科技园区，公司首次与国际顶尖巨头企业成功“牵手”；2016年，李克强总理对公司进行实地考察，并寄语：“创造新时代、发展新动能”；2017年，天津松江混改卓朗科技，收购卓朗科技80%股权；2020年，首座人工智能计算中心建成并投入使用；2021年，推动天津松江破产重整。 图表2：公司发展历程 资料来源：公司官网，华鑫证券研究 公司是一家混合所有制公司，实际控制人是天津国资委，持股28.16%。根据公司三季报显示，公司股东总体可分为四大类： （1）天津国资委，占比28.18%。津诚资本持有津诚金石、市政集团全部股权，间接持有滨海发展全部股权。津诚资本（5.49%）、滨海发展（8.02%）、市政集团均为津诚金石 （14.67%）的一致行动人。天津国资委直接或间接持有上述公司全部股权，拥有公司控制权28.16%，是公司的实际控制人。 （2）张坤宇，占比26.40%。天朗壹号（4.40%）、天朗贰号（8.80%）、天朗叁号 （11.73%）、上海沅乙均为公司重整战略投资者张坤宇（1.47%）的一致行动人。张坤宇直接或间接拥有公司控制权26.40%，是公司持股份额最大的个人股东。 （3）天津松江股份有限公司破产企业财产处置专用账户，占比22.76%。改账户仅为协助重整计划执行所用的临时账户，股票登记在公司重整管理人证券账户期间，将不行使标的股份所对应的公司股东的权利，包括但不限于表决权、利益分配请求权等。 （4）其他，占比22.66%。包括天津滨海农商行持股1.00%，招商蛇口持股0.89%等。 图表3：公司股权结构，实际控制人为天津国资委（截止Q3） 资料来源：公司公告，华鑫证券研究 公司董事会换届已换成，团队未来将维持相对稳定状态。2022年10月，公司董事会换届完成，董事会共9名成员，其中王志刚任公司董事长、法人代表、非独立董事、代理董事会秘书；张坤宇任公司总经理、副董事长、非独立董事；戴颖任公司副总经理、非独立董事、代理财务总监；谷艳秋、昝英男任公司非独立董事，且均为津诚资本管理层；杨浩明任公司职工代表董事、证券部临时负责人；齐二石、侯欣一、覃家琦三位任公司独立董事，均为行业内知名专家。董事会团队于今年10月换届完成，实力强劲，且在未来三年内能够保持稳定。此外，管理团队采用市场化的方式，根据业务需要，董事会聘任，能够面向全国招揽优秀人才，维持公司更加高效运行。 图表4：公司高管情况 姓名年龄职务简介 �志刚47 董事长，法定代表人，非独立董事，代理董事会秘书 南开大学计算机与系统科学系学士学位、金融学硕士学位，工程师。历任渤海财产保险股份有限公司信息技术部、审计部总经理，天津津融投资服务集团有限公司资本运营部副经理(主持工作)、财务资金中心经理；现任天津津诚国有资本投运营有限公司副总经理。 长，非独立董事有限公司董事、副总经理，天津卓朗科技发展有限公司党委书记、总经理。 副总经理，非独立学士学位，中国注册会计师。历任德勤华永会计师事务所(天津分所)审计经理、天津渤海 戴颖 44 董事，代理财务总海胜股权投资基金管理有限公司财务经理;现任天津卓朗科技发展有限公司党委委员、副总监经理。 谷艳秋 41 非独立董事本科学历，四级律师。现任天津津诚国有资本投资运营有限公司风控合规部部长助理(主持工作)。 昝英男 39 非独立董事硕士，高级会计师。现任津诚国有资本投资运营有限公司财务融资部部长助理。 杨皓明 41 职工代表董事工学硕士，中国注册会计师，香