纺织服装行业周报：NIKEQ2财季大中华区去库存成效显著

证券研究报告|行业研究周报 2022年12月25日 NIKEQ2财季大中华区去库存成效显著 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点: 本周NIKE公布FY23Q2财报，Q2存货增速由Q1的65%降至43%，库存由97亿美元降至93亿美元，耐克表示，Q2大中华区库存水平已恢复正常，实现双位数下降。首席执行官JohnDonahoe表示，他相信公司已经过了库存高峰期。申洲、华利等制造商估值有望继续修复。 12月接近尾声，我们分析，尽管月初在疫情放开政策、冷冬催化下终端销售有所增长，但随后的疫情反扑则带来客流急剧下降，因此Q4整体下滑趋势不变，我们预计23Q2有望迎来客流及消费回暖。 在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置 思路，推荐：（1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。 ►行情回顾：跑赢上证综指1.43PCT 本周，上证综指下降3.85%，创业板指下降3.69%，SW纺织服饰板块下降2.42%，跑赢上证综指1.43PCT、跑赢创业板指1.27PCT，其中，SW纺织制造下降0.15%，SW服装家纺下降 4.13%，SW饰品下降2.09%。目前，SW纺织服装行业PE为 15.09。 ►行情数据追踪：中国棉花价格指数下降0.01% 截至12月23日，中国棉花328指数为14988元/吨，本周 下跌0.01%。截至12月23日，中国进口棉价格指数（1%关 税）为17522元/吨。截至12月22日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为18225元/吨，上升6.32%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至12月23日，外棉价格高于内棉价格2534元。 ►行业新闻：Nike最新季度销售额增长17%至133亿美元超分析师预期，打折促销“双刃剑”效果凸显；M&Co宣告破产；Zara母公司关闭童装连锁店业务；CacheCache大范围闭店，或将撤出实体市场；LI-NING1990上海首店开业。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.本周观点3 2.行情回顾：跑赢上证综指1.43PCT3 3.行业数据追踪5 3.1.本周中国棉花价格指数下降0.01%5 3.2.羊毛价格受市场需求走低影响略有下降6 4.行业新闻6 4.1.Nike最新季度销售额增长17%至133亿美元超分析师预期，打折促销“双刃剑”效果凸显6 4.2.M&Co宣告破产7 4.3.Zara母公司关闭童装连锁店业务7 4.4.CacheCache大范围闭店，或将撤出实体市场8 4.5.LI-NING1990上海首店开业8 5.风险提示9 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）3 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）4 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）4 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）4 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）4 图6本周纺织服装行业市场表现排名4 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）5 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）6 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）6 表1重点跟踪公司10 表2各公司收入增速跟踪11 1.本周观点 本周NIKE公布FY23Q2财报，Q2存货增速由Q1的65%降至43%，库存由97亿美元降至93亿美元，耐克表示，Q2大中华区库存水平已恢复正常，实现双位数下降。首席执行官JohnDonahoe表示，他相信公司已经过了库存高峰期。申洲、华利等制造商估值有望继续修复。 12月接近尾声，我们分析，尽管月初在疫情放开政策、冷冬催化下终端销售有所增长，但随后的疫情反扑则带来客流急剧下降，因此Q4整体下滑趋势不变，我们预计23Q2有望迎来客流及消费回暖。 在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。 2.行情回顾：跑赢上证综指1.43PCT 本周，上证综指下降3.85%，创业板指下降3.69%，SW纺织服饰板块下降2.42%，跑赢上证综指1.43PCT、跑赢创业板指1.27PCT，其中，SW纺织制造下降0.15%，SW服装家纺下降4.13%，SW饰品下降2.09%。目前，SW纺织服装行业PE为15.09。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 本周涨跌幅 -8% -5.74%-5.81% -5.17% -4.80% -4.68% -4.32% -6% -3.48% -3.21% -4% -1.75% 2%0.87% 0% -0.15% -2% 资料来源：wind，华西证券研究所 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 25.71% 0% -5% -10% -15% -11.37%-10.71% -9.72%-9.55% -20% 安奈儿 华利集团旷达科技舒华体育ST摩登 -17.18% 红豆股份泰慕士美邦服饰稳健医疗延江股份 涨跌幅 涨跌幅 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 10.00% 5.16%3.83% 1.89% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 8%6%4%2%0% 7.07%5.49% 3.02%2.73% 若羽臣安奈儿旷达科技富安娜5日资金净流入额占比 1.77% 舒华体育 0.00% -0.25%-0.50%-0.75% -0.77% -1.00% -0.89%-0.85%-0.84% -1.25%-1.17% 金发拉比 浙江永强众望布艺汇洁股份 诺邦股份 5日资金净流入额占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 2% 0% -2% -4% -6% -8% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 80 60 40 20 0 2010/07 2012/07 2014/07 2016/07 2018/07 2020/07 2022/07 沪深300 SW纺织服装 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数下降0.01% 截至12月23日，中国棉花328指数为14988元/吨，本周下跌0.01%。截至12 月23日，中国进口棉价格指数（1%关税）为17522元/吨。截至12月22日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为18225元/吨，上升6.32%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至12月23日，外棉价格高于内棉价格2534元。 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 20000 15000 25000 10000 20000 5000 0 15000 -5000 10000 2020/01 -10000 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 内外棉价差（右轴） 进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:328 资料来源：wind，华西证券研究所 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 30000 25000 Cotlook:A指数:1%关税 20000 15000 10000 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所 3.2.羊毛价格受市场需求走低影响略有下降 截至12月16日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1327澳分/公斤，自 10月20日至11月17日持续下跌，跌幅为3.07%，我们判断主要由于市场需求端不足。 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤） 2500 2000 1500 1000 500 0 09/110/111/112/113/114/115/116/117/118/119/120/121/122/1 资料来源：wind，华西证券研究所 4.行业新闻 4.1.Nike最新季度销售额增长17%至133亿美元超分析师预期，打折促销“双刃剑”效果凸显 12月20日，美国运动服装巨头Nike（耐克）公布了截至11月30日的2023财年第二季度财务数据：受益于北美和欧洲市场以及核心品牌Nike的优异表现，最新季度销售额录得133亿美元，同比增长17%，撇除汇率影响增长27%，超出分析师预期。分析师此前基于Refinitiv的IBES（机构经纪人估测系统）数据，预测Nike第二季度销售额将迎来近11%的增长，预计为125.7亿美元。 Nike此前采取了大幅打折促销活动，以吸引对经济衰退持谨慎态度的消费者的兴趣，同时也借机清理库存。上个季度末，Nike的库存为97亿美元。 然而，尽管打折促销活动有利于清理库存，但可能导致利润率的下降，尤其是在北美市场。2023财年第二季度，Nike毛利率下跌300个基础点至42.9%，净利润为13亿美元，与上一年持平。此外，外汇的持续不利走势、运费和物流成本的上升、产品投入成本的增加也对利润率产生了影响。 截至11月30日的2023财年第二季度，Nike关键财务数据如下： 按品牌看：Nike销售额同比增长18%至127亿美元，撇除汇率影响，增长28%，所有地区和渠道均实现强劲增长；Converse销售额同比增长5%至5.86亿美元，撇除汇率影响，增长12%，主要受益于北美市场的两位数增长，部分被亚洲市场的下滑所抵消。 按地区看：北美市场销售额同比增长30%至58.3亿美元；欧洲市场销售额同比增长11%至34.9亿美元；亚太和拉美市场销售额同比增长19%，抵消了大中华市场3%的下滑。 按渠道看：NikeDirect销售额同比增长16%至54亿美元，撇除汇率影响，增长25%；NikeBrandDigital销售额同比增长25%，撇除汇率影响，增长34%；批发渠道销售额同比增长19%，撇除汇率影响，增长30%。 4.2.M&Co宣告破产 近日，英国知名时装零售商M&Co宣布由于经济低迷，无法继续负荷高昂成本，目前