华创医药周观点：骨科植入物集采落地，再迎新成长

@2021华创版权所有 www.hczq.com 华创医药周观点：骨科植入物集采落地，再迎新成长 2022/12/23 01行情回顾 第一部分 02 03 板块观点和投资组合行业和个股事件 本周行情回顾 •本周，中信医药指数下跌5.15%，跑输沪深300指数1.97个百分点，在中信30个一级行业中排名第21位。 •本周涨幅前十名股票为福瑞股份、怡和嘉业、惠泰医疗、美好医疗、荣昌生物、盘龙药业、百济神州-U、乐心医疗、泓博医药、诺诚健华-U。 •本周跌幅前十名股票为振东制药、宣泰医药、上海凯宝、海欣股份、多瑞医药、亨迪药业、新华制药、贵州百灵、金石亚药、香雪制药。 本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票 1% 消费者服务 传媒食品饮料 银行综合金融轻工制造 家电农林牧渔非银行金融 计算机交通运输商贸零售 通信电力及公用事业 纺织服装房地产建材 有色金属国防军工 综合医药汽车 石油石化 煤炭基础化工 机械建筑钢铁 电力设备及新能源 电子 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -25.29% -24.26% -23.04% -22.98% -22.82% -21.82% -21.54% -21.33% -21.12% -20.38% 振东制药宣泰医药上海凯宝海欣股份多瑞医药亨迪药业新华制药贵州百灵金石亚药香雪制药 福瑞股份怡和嘉业惠泰医疗美好医疗荣昌生物盘龙药业百济神州-U乐心医疗泓博医药诺诚健华-U 28.42% 11.12% 9.59% 8.31% 8.02% 8.00% 7.85% 7.09% 6.59% 6.48% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%0%5%10%15%20%25%30% 第二部分 01 行情回顾 02板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 •整体观点：医药现阶段处于蓄势待发状态，尽管较多景气的方向和个股已经率先反弹较大幅度，但是很多个股和子版块依然处于较低位置，医药整体估值水位依然处于历史低位，非医药基金的配置比例依然处于较低位置。防疫政策带来的影响构筑了今年行业的低基数。展望未来，防疫政策优化后，行业有望实现在低基数下再出发，未来的增速预期较高。从一年期或更长的维度，医药行业有望形成一轮业绩驱动的牛市。 •创新药：板块整体仍然处于估值底部，行业基本面持续向好，产品销售、并购授权、临床进展等利好不断，同时海外加息已经部分price-in，看好未来一年创新药板块表现。建议关注百济、信达、康方、和黄、诺诚、贝达、科济、金斯瑞、歌礼、康宁杰瑞、康诺亚、首药、科伦、荣昌等。 •医疗器械：医疗设备受益国产替代大浪潮、贴息贷款政策、ICU床位建设等，推荐澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗。低值耗材目 前处于低估值高增长状态，推荐维力医疗、振德医疗。关注新基建特别是防疫建设相关医疗设备的投资机会。 •中医药：政策支持逐步落地，产业趋势清晰明确，全面看好多点开花。其中院内中药，建议聚焦产品、渠道、研发等综合实力突出的企业；中药OTC，看好具有大品牌、强渠道、多品种特征，同时叠加自身基本面积极改善的公司；此外行业景气度持续提升叠加疫后修复的中医诊疗亦为重要投资方向。推荐康恩贝、东阿阿胶、固生堂、以岭药业、华润三九。 •医药消费：1）医药零售：重点提示受益于广东多地疫情阶段性放开，大参林短期同店潜在超预期的机会；1年维度推荐健之佳、一心堂等低估值标的；中长期看好头部公司实现全国化扩张，推荐益丰药房、老百姓。2）医疗服务：短期我们重点关注疫情受损严重的辅助生殖赛道实现快速恢复，中长期我们看好眼科、口腔、肿瘤、康复等细分领域龙头公司实现全国化扩张。推荐爱尔眼科、通策医疗、海吉亚，建议关注三星医疗。 •医药工业：化药板块看好集采出清后部分低估值、高增长的仿制药企。我们认为，传统药企经历七轮药品集采后，当前化药板块已进入存量出清、增量兑现的新阶段。建议关注信立泰、华东医药。医药先进制造看好基于制造能力积淀的原料药和制剂一体化企业。未来十年，依托资源禀赋优势和企业长周期的技术积淀，我们预计原料药和CDMO行业内许多领先企业有望在海外和国内市场不断取得突破。建议关注华海药业、天宇股份、同和药业。 •血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。短期随着防疫政策的优化，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。 •生命科学服务：国产市占率低，替代空间大，经过多年发展，已出现细分领域产品达到国际先进水平的公司。国产企业商业环境有利：政策端，国家高度重视供应链自主可控；需求端，集采及医保控费、进口供应短缺使客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进。建议关注细分行业龙头和有潜力发展为平台型的公司，重点关注毕得医药、华大智造、东富龙等。 ┃前奏：冠脉支架集采具有借鉴意义 •集采进度：2020年10月16日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》(国耗联采字 〔2020〕1号)。2020年11月5日，国家组织冠脉支架集中带量采购结果在天津开标。 •采购项目和采购量：本次集中带量采购的冠脉支架材质为钴铬合金或铂铬合金，载药种类为雷帕霉素及其衍生物。冠脉支架首年意向采购总量为107.47万个，由联盟地区各医疗机构报送采购总需求的80%累加得出。 •降价幅度和收益预估：支架价格从均价1.3万元下降至中位价格700元左右，最低报价仅469元。与2019年相比，相同企业的相同产品平均降价93%，国内产品平均降价92%，进口产品平均降价95%，按意向采购量计算，预计节约109亿元。 •执行周期：2021年1月到2022年12月，共2年。 •中标情况：8家企业（6家国产+2家进口）共10款产品中标。 •产生的结果：1）生产、配送与使用方对集采模式的变化尚在磨合中，供应链上各相关方的衔接仍在相互适应中，也使个别型号 支架出现临时性紧缺。2）冠脉支架降价后，药物球囊虽然使用总量不大，但增长速度很快。 •相关上市公司情况：1）乐普医疗：有一款产品中选，中选价格为645元。随着国家组织冠脉支架集中带量采购的实施，21年传统金属药物支架经营业务收入显著下降。22H1从收入结构占比看，国采下传统金属药物支架收入显著下降至冠脉总营业收入占比12%。2）微创医疗：有两款产品中选，中选价格分别为750元与590元。21年全年，受冠脉支架集采带来的价格下降影响，微创医疗心血管业务收入下降10%。3）蓝帆医疗：最低价入围的是蓝帆医疗旗下的山东吉威，中选价格469元，降幅达96%。公司药物支架产品心跃（EXCROSSAL）的终端价格和出厂价格均有大幅下降。受新冠疫情和集采影响。20年和21年公司心脑血管业务盈利性骤降，但从2022H1心脑血管业务营收相比去年同期实现增长。 ┃创伤地方联盟集采 •集采进度：21年7月20日，河南省医保局发布了十二省（区、市）骨科创伤类医用耗材集中带量采购中选结果。22年3月，京津冀“3+N”共17个省级组成采购联盟的骨科创伤类医用耗材集采中标结果公告。集采的范围几乎覆盖全国。 •采购项目和采购量：1）河南等12省：集采的内容为接骨板及配套螺钉、髓内钉及配件、中空（空心）螺钉等医用耗材。此次集采十二省联盟医疗机构报送的需求量近97万套，其中，国产需求量93.56万套，进口需求量3.2万套。2）京津冀“3+N”联盟：本次集中带量采购品种为接骨板及配套螺钉、髓内钉及配件、中空（空心）螺钉等骨科创伤类医用耗材。联盟地区协议采购总量108.57万套。 •降价幅度：1）河南等12省：最终拟中选产品平均降幅达88.65%，最高降幅达95.78%。其中，普通接骨板系统价格从平均4683元左右降至606元左右；锁定(万向)加压接骨板系统价格从平均9360元左右降至987元左右；髓内钉系统价格从平均11687元左右降至1271元左右。预计可节约近80亿元费用。2）京津冀“3+N”联盟：企业产品供应价格以河南12省联盟中选价格为上限。平均降幅为83.48%。普通接骨板系统中选产品平均价为640.99元/套，锁定加压接骨板系统（含万向）中选产品平均价为907.48元/套，髓内钉系统中选产品平均价为1117.30元/套。 •执行周期：1）河南等12省：采购周期自2021年11月1日至2022年10月31日。2）京津冀“3+N”联盟：采购周期一年，中选结果实际执行日由联盟地区确定。 •中标情况：1）河南等12省：71家企业的20751个产品中选。2）京津冀“3+N”联盟：89家企业的20026个产品中选。 •相关上市公司情况：1）三友医疗：创伤产品升级调整完成，联盟集采以相对高价中标，后续有望获取更多市场份额。2）大博医疗：2022年上半年，各省开始逐步执行骨科创伤类耗材和关节类耗材集采后价格，骨科创伤类产品因集采影响毛利率下降3.66%，营收同比下降23.18%。 ┃关节国家集采 •集采进度：21年8月23日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布国家组织人工关节集中带量采购第2号公告以及配套文件。21年9月14日，国家组织人工关节产品集中采购在天津开标。 •采购项目和采购量：采购产品范围为人工髋关节、人工膝关节，其中髋关节按股骨头和髋臼衬垫的材质不同分为陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯3个类别。膝关节以股骨髁、胫骨垫片、胫骨平台、髌骨假体各1件组成产品系统。人工关节集采髋关节三个系列总采购量为30.6万个，膝关节采购量23.2万个，共计53.8万个，占全国医疗机构总需求量的90%。 •执行周期：采购周期为2年，自中选结果实际执行日起计算。 •降价幅度：中选的人工关节产品价格从平均3万元降到1万块以内，降幅达到80%以上。其中，髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，中选产品平均降幅82％。 •中标情况：共有44家企业的产品中选，其中国内生产企业30家、进口企业14家。 •相关上市公司情况：1）爱康医疗：签约量8.1万套，所有品牌中排名第一。集采后22H1膝/髋关节收入实现较快增长。2）威高骨科：借助集采迅速放量。22H1公司关节业务增长13%。3）春立医疗：髋关节国采中标价高于国内其他主流厂商，争取标外市场放量。 ┃脊柱国家集采 •集采进度：21年5月11日，《国家组织脊柱类医用耗材集中带量采购方案》（征求意见稿）正式下发至企业。21年7月11日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室对外发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告》。22年9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购产生拟中选结果。 •采购项目和采购量：本次集中带量采购产品为骨科脊柱类医用耗材，根据颈椎、胸腰椎手术的需要，对颈椎固定融合术、胸腰椎固定融合术、椎体成形术、内窥镜下髓核摘除术、人工椎间盘置换术5种骨科脊柱类耗材进行采购，共分为14个产品系统类别，29个竞价单元，872套系统。首年意向采购量共109万套，占全国医疗机构总需求量的90%。 •降价幅度：中选产品平均降价84%。占脊柱手术量1/3的胸腰椎后路固定融合术，其耗材平均每套价格从3.3万元下降至4500元左右；其中，一些知名外资品牌每套平均价格从6万元降至4800元左右。技术最新的胸腰椎微创手术，其使用的耗材平均每套价格从近4万元下降至5600元左右。用于治疗压缩性骨折的椎体成形手术耗材，每套平均价格从2.7万元下降至1100元左右。按约定采购量计算，预计每年可节约费用260亿元。 •执行周期：集采周期为3年，以联盟各地区中选结果实际执行日起计算，首年协议采购量于2023年1月至2月起执行。 •中标情况：此次共有171家企业参与脊柱集采，152家拟中选，中选率89%。 •相关上市公司情况：1）威高骨