社会服务行业月报：11月餐厅&咖啡恢复度优于酒馆&茶饮，看好龙头消费复苏潜力

行业高频数据探底，限上企业优于整体，11月餐厅、咖啡高频数据恢复度优于酒馆、茶饮。11月社零餐饮收入4435亿元，同比增速为-8.4%（增速环比10月-0.3pct），其中11月限额以上单位餐饮收入同比增速-7.5%略好于整体。2022年1-11月餐饮收入3.98万亿，约为2019年同期95%。伴随12月全国防疫政策放宽，消费需求、信心、场景等方面的边际回暖有望使得餐饮数据环比改善。11月餐饮数据呈现餐饮、咖啡等必选属性较强品类恢复领先酒馆、茶饮情况，我们预计各家上市公司11月同比恢复度基本在70-90%左右。 海底捞：11月恢复程度环比上升。整体翻台率：11月约为10月的90%，同比21年11月恢复至88%（恢复程度环比10月+3pct）。港澳台及海外门店翻台率均高于去年同期。11月可比店翻台率环比10月为92%，同比21年11月为80%+（恢复程度环比10月有所上升）。 九毛九：太二向上，九毛九餐厅因为广东疫情表现波动。1）太二酸菜鱼：11月同店同比恢复至78%（恢复程度环比10月逆势提升2pct），预计到年底门店达465家，较2021年净增115家。2）九毛九面馆：11月同店同比恢复至68%（恢复程度环比10月-15pct）。 海伦司：新模式门店持续扩张，表现良好。1）门店数：2022年11月新开7家门店（10月新开为10家），其中1家为海伦司越；截止到11月底，公司主品牌门店700+家，年内新开门店累计170+家。2）同店日均销售额：11月恢复至21年（389家）、19年（123家）同期的70%。 3）海伦司越：已营业门店9家，系海伦司同店（389家）本月日均的101%，系海伦司所有门店日均的109%。 奈雪的茶：11月单量恢复快于店效，主要系客单价下降影响。1）门店总数：992家（11月净增6家），其中：深圳151/上海71/广州72家。2）11月同店平均店效：恢复到去年同期约70%（环比-10pct），平均订单量为去年同期的约85%；客单价为31.4元，同比恢复到约85% 喜茶：11月单店受客流及门店暂停营业影响，大幅下滑。1）订单量：11月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为349.1万单/431.2万单/61.3万单，环比上月-25.3%/-21.7%/-13.8%。2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为336家/422家/53家，环比上月-15家/-15家/+1家。 Mannner：11月订单及在营门店环比增长。1）订单量：11月一线/二线城市订单量分别为211.7万单/23.5万单，环比上月+5%/+5%；2）在营门店：一线/二线城市在营门店分别为484家/57家，环比上月+22家/+12家。 Tims：一线城市订单微增，二三线城市订单下滑。1）订单量：11月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为203.5万单/110.4万单/2.3万单，环比上月+2%/-6%/-18%。2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为311家/203家/6家，环比上月+6家/+11家/持平。 投资建议：短看弹性，中长期龙头成长性与确定性兼具。中央经济工作会议与扩大内需战略强调全面促进消费，政策暖风频吹之下后续或有更多落地政策实施，餐饮企业具有较大经营杠杆，客流复苏&消费券等促进政策对于收入的边际改善、减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响，看好餐饮消费复苏潜力。中长期来看，顺周期服务消费掘金潜力大，行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，集中度进一步提升，头部企业有望持续受益。疫情冲击下凸显龙头经营韧性彰显，疫后连锁餐饮头部品牌借助行业供给出清持续卡位优质铺位，加密高线与下沉低线并进，多元品牌打开增量成长空间，中长期业绩确定性与成长性兼具。推荐九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 1.11月餐厅、咖啡高频数据恢复度优于酒馆、茶饮 行业高频数据探底，限上企业优于整体。11月社零餐饮收入4435亿元，同比增速为-8.4%（增速环比10月-0.3pct），其中11月限额以上单位餐饮收入同比增速-7.5%略好于整体。2022年1-11月餐饮收入3.98万亿，约为2019年同期95%。伴随12月全国防疫政策放宽，消费需求、信心、场景等方面的边际回暖有望使得餐饮数据环比改善。 图1：历年社零餐饮收入 1.1.餐厅&酒馆：基数致不同业态恢复表现分化 海底捞：11月恢复程度环比上升。 1）门店：11月新开低个位数门店。 2）整体翻台率：11月约为10月的90%，同比21年11月恢复至88%（恢复程度环比10月上升3pct）。港澳台及海外门店翻台率均高于去年同期。 3）可比店翻台率：11月可比店翻台率环比10月为92%，同比21年11月为80%+（恢复程度环比10月有所上升）。 4）11月中国大陆地区巅峰时期超过500家店暂停营业。随着政策放开，目前绝大多数门店已复业，配合冬季新品的推出和世界杯主题活动经营有望尽快恢复。 图2：海底捞月度翻台率数据预计 九毛九：太二向上，九毛九餐厅因为广东疫情表现波动。 1）太二酸菜鱼：11月同店同比恢复至78%（恢复程度环比10月逆势提升2pct），预计到年底门店达465家，较2021年净增115家。 2）九毛九面馆：11月同店同比恢复至68%（恢复程度环比10月-15pct）。 3）11月30日广州多区恢复堂食，九毛九旗下5个品牌在广州的80多家餐厅陆续开放堂食，客流量均有回升。其中，怂火锅广州多店出现排队，近一周（11.30-12.7）怂火锅广州10家门店累计接待人数突破3万。 图3：太二月度同店预计恢复同比 图4：九毛九月度同店预计恢复同比 海伦司：新模式门店持续扩张，表现良好。 1）门店数：2022年11月新开7家门店（10月新开为10家），其中1家为海伦司越；截止到11月底，公司主品牌门店700+家，年内新开门店累计170+家。 2）同店日均销售额：海伦司11月同店日均营业额恢复至21年（389家）、19年（123家）同期的70%。 3）海伦司越：已营业门店9家，系海伦司同店（389家）本月日均的101%，系海伦司所有门店日均的109%。 图5：海伦司同店日均销售额同比 1.2.茶饮&咖啡：茶饮环比走弱，咖啡表现稳健 奈雪的茶：11月单量恢复快于店效，主要系客单价下降影响。 1）门店总数：992家（11月净增6家），其中：深圳151家/上海71家/广州72家/武汉53家/西安40家/北京57家，合计占比44.76%。近期较多门店正在转店型，可能影响店数统计准确度。 2）11月同店平均店效：恢复到去年同期约70%（环比-10pct），平均订单量为去年同期的约85%；客单价为31.4元，同比恢复到约85%。 3）11月各地疫情仍然是持续影响公司表现的最主要因素，连带去年基数恢复带来影响，导致同店受压。全国有约20-25%的门店在11月的某些时段临时停业,并有类似比例的门店不得堂食，运营受影响程度环比出现显著提升。产品方面，11月公司为现制茶饮研发的0糖配方罗汉果苷全面上线，作为天然提取物，同时热量更低、稳定性更好，符合公司产品研发的一贯方向，未来将成为公司产品线代糖首选。 图6：奈雪同店恢复同比 喜茶：11月单店受客流及门店暂停营业影响，大幅下滑。 1）订单量：11月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为349.1万单/431.2万单/61.3万单，环比上月-25.3%/-21.7%/-13.8% 2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为336家/422家/53家，环比上月-15家/-15家/+1家。 图7：喜茶各线城市月度订单量（单位：千单） 图8：喜茶各线城市在营店铺数（单位：家） Manner：11月订单及在营门店环比增长。 1）订单量：11月一线/二线城市订单量分别为211.7万单/23.5万单，环比上月+5%/+5%； 2）在营门店：一线/二线城市在营门店分别为484家/57家，环比上月+22家/+12家。 图9：Manner各线城市月度订单量（单位：千单） 图10：Manner各线城市在营店铺数（单位：家） Tims：一线城市订单微增，二三线城市订单下滑。 1）订单量：11月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为203.5万单/110.4万单/2.3万单，环比上月+2%/-6%/-18%。 2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为311家/203家/6家，环比上月+6家/+11家/持平。 图11：Tims各线城市月度订单量（单位：千单） 图12：Tims各线城市在营店铺数（单位：家） 2.投资建议 短看弹性，中长期龙头成长性与确定性兼具。11月餐饮数据呈现餐饮、咖啡等必选属性较强品类恢复领先酒馆、茶饮情况，各家上市公司11月同比恢复度基本在70-90%左右。中央经济工作会议与扩大内需战略强调全面促进消费，政策暖风频吹之下后续或有更多落地政策实施，餐饮企业具有较大经营杠杆，客流复苏&消费券等促进政策对于收入的边际改善、减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响，看好餐饮消费复苏潜力。 中长期来看，顺周期服务消费掘金潜力大，行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，集中度进一步提升，头部企业有望持续受益。疫情冲击下凸显龙头经营韧性彰显，疫后连锁餐饮头部品牌借助行业供给出清持续卡位优质铺位，加密高线与下沉低线并进，多元品牌打开增量成长空间，中长期业绩确定性与成长性兼具。推荐九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 3.风险提示 疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；餐饮企业经营&扩张不及预期风险。