【天风商社 I 名创优品】持续重点推荐名创优品，国内外疫后修复&品牌升级战略下业

【天风商社I名创优品】持续重点推荐名创优品，国内外疫后修复&品牌升级战略下业绩弹性有望加速释放 当前节点消费信心不足环境下，公司卡位高性价比价值零售业态优势突显，疫后业绩恢复程度或快于其他可选消费业态。 从交流近况来看，海外疫后需求复苏已逐步验证，全球除亚洲市场外同比恢复至疫前95%以上；国内受疫情封控影响大，若防疫边际优化或率先迎复苏拐点，看好名创渠道规模下的模型修复空间+品牌升级战略下供应链端的优势。 ■今年来看，主要得益于1）海外市场随各国疫情防控严格系数的减弱，终端销售业绩自FY22Q4季度开始逐步体现；2）国内虽受疫情反复短期业绩承压，但轻资产模式&性价比价值零售商卡位体现高韧性；3）公司持续降本&产品创新&优化产品结构拉升毛利率，同时维持产品价格处于合理区间且具有竞争力。 ■展望FY23Q2及明年，预计1）供应链端效率的持续整合优化有望在后期逐步体现，维持高产品毛利率；2）海外FY23Q2季度为传统销售旺季，市场景气度有望得到保持；3）国内受疫情封控影响大，短期FY23Q2受防疫政策影响存在不确定性，但若国内防疫边际优化，门店恢复程度或快于其他可选消费业态，关注重启快速拓店节奏&渠道规模下的模型修复空间。 名创兼具门店规模优势效应及疫后反转下的估值修复逻辑，我们持续坚定看好，若疫后复苏节奏加快，基本面修复或存在潜在超预期空间。 ■乐观假设下，预计FY23/24分别净增门店数577家（国内323/国外254）/650家（国内350/国外300），FY23/24年净利率9.3%/10.2%，对应FY23/24业绩12.3/17.0亿。 ■中性假设下，预计FY23/24年分别净增461家（国内258/国外203）/520家，FY23/24净利率9.2%/10.1%，对应FY23/24业绩11.9/16.1 亿。 按24年20X估值，对应市值322亿，当前市值245亿。