【天风商社 | 贝泰妮】风险点逐个排除提升收益风险比，明年疫后修复+强势推新弹性

【天风商社|贝泰妮】风险点逐个排除提升收益风险比，明年疫后修复+强势推新弹性大，当前位置建议关注投资布局机会！ ■我们多次提示当前位置公司已偏向偏博弈收益风险比投资，在此风格下排除风险越多、风险收益比越高，近日减持计划发布、双十二收尾，风险点已逐个过渡，展望23年行业疫后修复+公司强势推新，当前位置建议关注高收益博弈机会！ 当前市场预期明年业绩增速20-25%，我们预期明年有望取得30-35%同比增长，拆分如下： 市场预期的基本增长：①原有产品维持15-20%同比稳定增长，展望23年一方面疫后经济复苏下化妆品行业需求有望修复，另一方面贝泰妮拥有 20%+优质线下资产有望修复；②疫情修复下，薇诺娜baby、aoxmed预计贡献5%+营收增长。 ■下行风险：20-25%业绩具有高确定性，对应下行风险不到20%。 博弈点：公司加强品类拓展和节点规划，我们预期新品有望获得5-10%增量，一旦新品推出成功业绩将取得30-35%同比增长。 ■上行收益：若取得30-35%业绩同增，参考化妆品平均1.3-1.4peg对应市值800亿元左右，边际困境反转情绪趋势下有望达到900亿元，对应60%上行收益。 薇诺娜作为敏感肌护肤龙头，持续奠定最具黏性、最持久的消费者心智，预计明年，1）疫情放开下化妆品行业修复+公司拥有20%优质线下资产具有弹性，2）疫后修复下薇诺娜BABY&AOXMED逐步放量，3）加强产品推新&节点规划、新增品类&产品线，以产品力赋能多渠道，提供弹性增量。