【天风商社食饮】软饮料:疫后复苏下场景修复,叠加成本改善逻辑,弹性有望释放 近期软饮料赛道个股相继表现活跃,我们认为主要系疫后复苏带来的基本面修复预期,板块弹性有望释放。软饮料作为可选消费品种,疫情影响下行业基本面和估值双杀,板块处于较低位置。 展望明年,伴随全国范围内人员流动性恢复以及消费场景改善,叠加成本下行预期,行业有望迎来收入和利润的双修复。其中,具备大单品和全国化放量逻辑的个股,建议重点关注。 推荐东鹏、百润、李子园,关注香飘飘和养元饮品。 ■东鹏饮料:公司三季度旺季销售表现强劲,壹元乐享渠道运作、陈列及冰冻化建设、终端网点开拓方面成效正持续释放。 展望明年,一方面500ml金瓶大单品全国化加速推进,另一方面公司将发力中国新金罐及大咖产品的培育,培育第二增长曲线。此外,成本端PET价格有望下行回落,盈利能力有望进一步改善。 ■百润股份:四季度作为鸡尾酒旺季,目前全国范围线下渠道目标完成度较好,同比有望实现双位数增长。 分品类来看,强爽目前增长势头不减,产品生命周期逐步得到验证;微醺环比表现转好;清爽在营销及强爽带动下,动销持续改善。公司基本面改善态势显著,短期来看整体销售步入改善通道,整体弹性有望持续释放。 ■李子园:公司整体改善趋势显著,一方面,销售端,公司疫情波动下动销受损,且学校渠道受返校周期、封校等影响较大,目前疫情形势边际好转,公司全国化拓展有望加快;另一方面,成本端,目前大包粉价格下行,且公司已对主要产品适度提价6%-9%,盈利能力有望显著改善。 ■香飘飘:公司近两年在即饮板块产品储备丰富,冻柠茶等产品试销动销反馈突出,OATLY联名燕麦奶茶预计将进入山姆及便利店系统,PET瓶装产品切入新饮用场景,即饮新品矩阵有望在明年加速放量。 此外,冲泡板块伴随场景复苏有望实现恢复性增长,同时冷泡等新品也在积极推出,叠加年初提价对冲成本压力,盈利能力有望稳健改善。 ■养元饮品:公司优势区域受管控物流和生产受限,一度销售压力较大,12-1月作为公司传统旺季,目前整体渠道库存水平较低,伴随整体形势放开转好,经销商有望再进行补货销售,环比加速改善。