【首创社服｜深度研究】源飞宠物（001222）：宠物用品出海龙头

【首创社服｜深度研究】源飞宠物（001222）：宠物用品出海龙头 宠物牵引用具出口龙头，深耕宠物用品市场二十载主要产品包括狗咬胶、宠物带及宠物配件等。 目前年产狗咬胶700万公斤、宠物牵引带5000万条。 2018-2021年收入CAGR 达34.99%；2022年前三季度，收入/扣非7.84/1.3亿元，同比-6.1%/+23.8%。全球宠物市场需求稳定，中国市场高速发展。 据欧睿，2021年全球宠物市场规模1597.05亿美元，近10年CAGR为4.13%。 疫情后宠物市场增速加快，2019-2021年同比增速分别为3.67% /7.19%/11.62%。 2021年宠物食品/宠物用品占比分别为71.97%/28.03%。美国为全球第一大宠物市场，占比40.15%，中国为7.23%。 国内宠物市场仍处于行业初期发展阶段：伴随宠物的拟人化陪伴属性增加以及宠物主的年轻化，国内宠物用品及食品快速增长，据欧睿2021年中国宠物用品市场规模318.01亿元，同比14.9%。 《》的修订使得牵引设备成为刚需，助力细分板块发展。 公司全球化布局，深度绑定优质客户 1）公产品获下游客户高度认可，大客户壁垒高筑。 公司主要客户集中在北美、日本、欧洲等，与国际知名的专业宠物连锁店和大型连锁零售商有长期、稳定的合作，如Petco、PetSmart、PetsatHome、Walmart和Target等。 海外大客户对于供应商资质认证要求严格，公司已取得完善认证资质，建立客户壁垒。 2）全球化供应链优势突出，柬埔寨基地放量在即。 2020H2，新建生产基地陆续完工，2021年柬埔寨莱德/柬埔寨爱淘分别实现营收2.05/2.07亿元，占比19.14%/19.34%。 3）全渠道布局，境内外协同发展。 公司在境内外线上线下渠道均有布局，目前主要以境外贴牌方式销售为主，2021年营收占比96.75%。 投资建议：公司是宠物用品出口龙头，下游与海外商超、专业零售渠道合作稳定、大客户壁垒高筑；公司全球化产业布局，海外产能持续放量，募投建设新产能项目助力公司业绩增长，有望充分受益于全球宠物市场持续增长。 预计22-24年归母1.8/2.0/2.4亿元，对应EPS1.32/1.49/1.79元，对应PE21.0/18.6 /15.5倍。 它经济赛道持续景气，公司当前估值合理，给予“增持”评级，建议关注。