金融工程周报：跟踪周报：风格切换，效应收缩

$研究|金融工程周报 2022-12-19 跟踪周报：风格切换，效应收缩 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $Ⓒß½ $$300$Ⓒ 11960 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系$最近一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子多为正向预测因子，选能力最佳净资产净利率TTM呈现正向选能力。量价体系$，上周量价体系$所有因子呈现反向风格，波动类、换手类因子整体表现较好，可适当提升组合在风格因子上的负向暴露，规避主流大类风格，并对RankIC值较突出的因子进行持续配置。 110 111180 107140 103 0/0/30/40/0/60/70/80/90/100/11 100 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系$基本每收益同比增长率EPS(%)、cumulative_range(累计收益率范围)、alpha101(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市整体攀升吃力、有所回落，多$一级行业取得负收益。上周量价体系$，波动类、换手类因子RankIC短有下行趋½；财务体系$，财务因子RankIC整体初有一定上行趋½。长上仍可增配较佳财务类因子。 $一级行业的单因子表现：上周消费者服务涨幅最大，行业内总资产收益率TTM、HistoricalAlpha(历史Alpha)、alpha046(反转类)表现最好；有色金属跌幅最大，行业内净资产净利率TTM、Long-termHistoricalAlpha(历史残差波动率)、alpha009(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 $金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、$一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现6 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（$一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（$一级行业）7 图表7：财务因子短周下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：短周下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的据回测，财务因子里面选能力最佳的基本每收益同比增长率 EPS(%)。。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本 每净 资 BPS EPS(%) 收产总净 益资资总 TTM TTM 同同产产资比比收净产增增益利周长长率率转 率率率 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 每 经额营 同活 长 比动增产生 率 销存的 售流现权 净动周金益 利比转流乘 率率率净 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的据回测，Barra风格因子里面选能力最佳的是 cumulative_range。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 资料来源：同花顺$研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选能力最佳的是 alpha101。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 资料来源：同花顺$研究所 二、$一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用$一级行业分类，计算行业内财务标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（$一级行业） 成分行业 代码分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 48 石油石化 销售净利率每经营活动产生的现金 -0.155 基本每收益同比增长率EPS(%)每经营活动产生的现金流净额 -1.190 CI005002 36 煤炭 0.138 0.974 流净额同比增长率 同比增长率 CI005003 116 有色金属 净资产净利率TTM -0.086 每净资产BPS同比增长率 -1.653 电力及公 每经营活动产生的现金流净额 CI005004 195 存周转率 0.089 -0.588 用事业 同比增长率 每经营活动产生的现金 每经营活动产生的现金流净额 CI005005 55 钢铁 0.123 0.704 流净额同比增长率 同比增长率 CI005006 428 基础化工 总资产收益率TTM -0.082 每净资产BPS同比增长率 -1.070 CI005007 155 建筑 净资产净利率TTM 每净资产BPS同比增长 -0.087 销售净利率 -0.541 CI005008 86 建材-0.060总资产周转率-0.460 率 每经营活动产生的现金 CI005009 146 轻工制造 -0.110 销售净利率 -1.989 流净额同比增长率 CI005010 511 机械 净资产净利率TTM -0.051 总资产周转率 -0.741 电力设备CI005011292权益乘 -0.073 权益乘 -0.784 CI005012 102 及新能源防军工 CI005013 201 汽车 CI005014 114 贸零售 每净资产BPS同比增长率 -0.088每净资产BPS同比增长率-1.409 每经营活动产生的现金流净额 -0.092 同比增长率 权益乘 -0.732 -0.126 总资产收益率TTM -0.613 权益乘-0.028-0.283 CI00501554 消费者服 基本每收益同比增长率 EPS(%) CI005016 81 务 家电 存周转率 每经营活动产生的现金流净额-0.0930.787 基本每收益同比增长率 同比增长率 CI005017 104 纺织服装 -0.088 存周转率 -0.508 EPS(%) CI005018 426 医药 总资产收益率TTM -0.099 总资产周转率 -0.680 CI005019 127 食Ⓒ饮料 存周转率 -0.106 存周转率 -0.594 CI00502093农林牧渔存周转率-0.112 每经营活动产生的现金流净额同比增长率 0.958 基本每收益同比增长率 CI00502142银行-0.154EPS(%) 基本每收益同比增长率EPS(%) -0.659 非银行金CI00502271总资产周转率0.086 总资产收益率TTM 0.701 融 CI005023 128 房地产 流动比率 每经营活动产生的现金流净额0.085-2.325同比增长率 CI005024 120 交通运输 总资产周转率 每经营活动产生的现金流净额 -0.130-1.123 同比增长率 基本每收益同比增长率 CI005025365电子-0.071EPS(%) 基本每收益同比增长率EPS(%) -2.133 基本每收益同比增长率 CI005026127通-0.056 基本每收益同比增长率EPS(%) -0.768 EPS(%) 每经营活动产生的现金 每经营活动产生的现金流净额 CI005027 295 计算机 0.042 0.668 流净额同比增长率 同比增长率 CI005028 154 传媒 总资产收益率TTM -0.028 总资产收益率TTM -0.282 基本每收益同比增长率 CI005029 55 综合 -0.127 基本每收益同比增长率EPS(%) -0.742 EPS(%) CI005030 16 综合金融 总资产周转率 -0.134 权益乘 0.470 总资产收益率TTM 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用$一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业） 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 hist_sigma 0.168 relative_strength 0.877 CI005002 36 煤炭 monthly_share_turnover 0.136 annual_share_turnover 0.996 CI005003 111 有色金属 long_term_historical_alpha 0.124 long_term_historical_alpha 0.672 电力及公用 CI005004 170 事业 quarterly_share_turnover 0.097 hist_sigma 0.530 CI005005 52 钢铁 long_term_relative_strength 0.122 hist_alpha 0.664 CI005006 360 基础化工 long_term_relative_strength 0.109 long_term_relative_strength 0.685 CI005007 132 建筑 quarterly_sh