金融工程跟踪周报：风格切换减速，反转风格持续占优

$研究|金融工程周报 2023-02-27 $Ⓒ 跟踪周报：风格切换减速，反转风格持续占优 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $Ⓒ $$300 11960 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系$最近一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子多为正向预测因子，选能力最佳净资产净利率TTM呈现正向选能力。量价体系$，反转风格仍占据主流，仅少因子表现出正向预测能力，波动率类、流动性类因子呈现最明显的反向选能力。可适当提升组合在风格因子上的负向暴露，规避主流大类风格，并对RankIC值较突出的因子进行持续配置。 110 111180 107140 103 0/40/0/60/70/80/90/100/110/103/1 100 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系$净资产净利率TTM、daily_std(日收益率标准差)、alpha101(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A市场先扬后抑，整体小幅上涨，$ 一级行业$上涨行业居多。上周量价体系$，几乎所有因子呈现为负向风格，波动率类、流动性类因子RankIC有明显下行趋；财务体系$，财务因子RankIC整体有一定的下行趋。长上仍可增配较佳财务类因子。 $一级行业的单因子表现：上周煤炭涨幅最大，行业内总资产收益率TTM、long_term_relative_strength(长相对强度)、alpha009(反转类)表现最好；食Ⓒ饮料跌幅最大，行业内存周转率、long_term_historical_alpha(长历史Alpha)、alpha101(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 $金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、$一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表 1： 财务因子RankIC均值-全行业................................................. 3 图表 2： Barra风格因子RankIC均值-全行业............................................ 3 图表 3： 算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业................................... 4 图表 4： 财务因子表现（$一级行业）................................................. 4 图表 5： Barra风格因子表现（$一级行业）............................................ 6 图表 6： 算法挖掘/机器学习体系因子表现（$一级行业）................................ 7 图表 7： 财务因子短周下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 8： 财务因子长周下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 9： 短周下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 10： 长周下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 11： Barra大类风格因子体系（量价类）............................................. 10 图表 12： 算法挖掘/机器学习因子体系（部分）........................................... 11 图表 13： 算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览....................................... 12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的据回测，财务因子里面选能力最佳的净资产净利率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基本每 EPS(%) 收益同比增长率 0.03 0.025 0.02 0.015 0.01 0.005 0 -0.005 -0.01 -0.015 每 每经 营 净同活 资比动 产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 资资长生 同产产 比收净 增益利 TTM TTM 长率率 率 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的据回测，Barra风格因子里面选能力最佳的是daily_std。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺$研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选能力最佳的是 alpha101。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺$研究所 二、$一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用$一级行业分类，计算行业内财务标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选会具有较大的风险。 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） 每经营活动产生的现金 CI005001 47 石油石化 0.123 每净资产BPS同比增长率 0.694 流净额同比增长率 CI005002 36 煤炭 总资产收益率TTM 0.252 流动比率 1.474 CI005003 111 有色金属 总资产收益率TTM -0.076 存周转率 -1.372 电力及公 CI005004170净资产净利率TTM 0.073 销售净利率 1.967 图表4：财务因子表现（$一级行业） RankIC_IR 用事业 CI005005 52 钢铁 流动比率 -0.203总资产收益率TTM-1.591 每经营活动产生的现金流净 CI005006 360 基础化工 总资产周转率 0.0400.847 额同比增长率 每经营活动产生的现金流净 CI005007 132 建筑 净资产净利率TTM 0.071-0.912 额同比增长率 CI005008 81 建材 总资产周转率 -0.074流动比率0.667 每经营活动产生的现金 每经营活动产生的现金流净 CI005009 128 轻工制造 0.083 1.467 流净额同比增长率 额同比增长率 CI005010 405 机械 流动比率 0.049 每净资产BPS同比增长率 -1.069 电力设备 CI005011257权益乘 0.040 流动比率 -0.354 及新能源 每经营活动产生的现金 CI005012 86 防军工 -0.127 权益乘 2.165 流净额同比增长率 CI005013 172 汽车 权益乘 -0.058 销售净利率 1.034 CI005014 112 贸零售 总资产周转率 -0.088 总资产周转率 -1.155 消费者 CI005015 50 服务 权益乘 -0.154 每净资产BPS同比增长率 -0.774 CI005016 75 家电 总资产周转率 -0.108 总资产周转率 -1.114 CI00501789纺织服装 每经营活动产生的现金流净额同比增长率 CI005018 352 医药 0.019 -0.360 流净额同比增长率 EPS(%) CI005019 112 食Ⓒ饮料 存周转率 0.155 存周转率 2.428 CI005020 88 农林牧渔 存周转率 0.105 存周转率 1.084 CI005021 37 银行 总资产周转率 -0.107 总资产周转率 -0.894 非银行 每经营活动产生的现金流净 CI005022 69 总资产周转率 -0.071 -1.542 金融 额同比增长率 CI005023 127 房地产 销售净利率 0.066 流动比率 0.799 CI005024 116 交通运输 销售净利率 0.192 销售净利率 1.588 CI005025 287 电子 销售净利率 -0.035 每净资产BPS同比增长率 -0.534 CI005026 120 通 每净资产BPS同比增长率 0.100 每净资产BPS同比增长率 1.049 CI005027 261 计算机 销售净利率 0.056 销售净利率 0.868 CI005028 149 传媒 存周转率 -0.109 净资产净利率TTM -1.506 基本每收益同比增长率 CI005029 57 综合 -0.148 每净资产BPS同比增长率 -1.450 EPS(%) CI005030 17 综合金融 销售净利率 0.286 权益乘 -1.199 每经营活动产生的现金 -0.145 每经营活动产生的现金流净额同比增长率 基本每收益同比增长率 -4.614 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用$一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市 公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业） 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石