证券行业行业动态报告：投行业务质量评价结果发布，关注板块布局时机

核心观点 证券行业扩表延续，展望2023年景气修复依据证券业协会披露数据,截至2022年 9月30日，140家证券公司总资产规模达10.88万亿元，相较上年末增长2.74%；净 资产规模达2.76万亿元，相较上年末增长7.39%。券商通过IPO、定增、配股、可转债等多种融资方式，提升资本实力，发展客需型业务。证券行业营收、净利下滑，景气下行。2022年前三季度，证券行业实现营业收入3042.42亿元，同比下降16.95%；实现净利润1167.63亿元，同比下降18.9%。展望2023年，证券行业经营环境向好，景气修复，业绩重回上行通道。稳增长政策优化、宏观经济复苏、流动性合理充裕环境下，市场风险偏好提升，风险资产表现有望改善，对证券行业业绩增长提供支撑。二十大明确要求“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”、“健全资本市场功能，提高直接融资比重。”健全资本市场功能的核心在于融资能力的提升，直接融资领域支持政策延续，全面注册制落地在即。综合考虑证券行业经营环境，我们预计2023年证券行业实现净利润1811亿元，同比增长13%，景气回升。 市场交投低迷，经纪业务收入承压截至2022年11月末，市场累计股基成交额 227.77万亿元，日均股基交易额10353亿元，同比下降8.27%。11月单月市场日均 股基成交额10551.2亿元，同比下降13.26%。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现代理买卖证券业务净收入877.11亿元，同比下降12.36%。 IPO融资规模高增，投行业务成为唯一正增长业务条线2022年1-11月，全市场股权融资规模1.5万亿元，同比下降3.66%；IPO融资规模5424.28亿元，同比增长 18.83%。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现投行业务净收入492.25亿元，同比增长6.29%。未来金融服务实体经济发展功能将进一步强化，直接融资领域有望迎来更多利好政策，投行业务发展空间持续扩容。 自营业务收入大幅下滑，成为影响业绩表现的核心因素依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现自营业务收入560.49亿元，同比下降47.32%。近年来，头部券商投资业务加大非方向性转型，纷纷发力布局客需型业务，提升业绩 稳定性，增强抗周期波动能力。 证券公司投行业务质量评价结果发布，引导行业高质量发展证券业协会发布 2022年证券公司投行业务质量评价结果，12家公司被评为A类，50家公司被评为B 类，15家公司被评为C类。监管引导投行业务进行质量评价，有助于促使证券公司进一步建立健全与注册制相匹配的理念、组织和能力，形成专业为本、信誉为重、责任至上、质量致胜的执业生态，勤勉尽责把好资本市场的入口关，引导行业高质量发展。 投资建议：受益流动性、政策、业绩、估值共振，证券板块布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，全面注册制落地在即，政策友好。综合考虑证券行业经 营环境,在中性假设下，我们测算证券行业2023年净利润1811亿元，同比增长13%，业绩重回上行通道。当前板块PB1.24X，处于2010年以来6%分位数，防御与反弹攻守兼备，维持“推荐”评级。个股方面，把握两条主线，投行扩容受益标的中金公司、华泰证券、国金证券，大财富管理产业链修复受益标的东方财富、东方证券以及广发证券。 风险提示：监管政策收紧的风险；注册制推进不及预期的风险。 推荐维持评级 分析师 武平平 ：010-80927621 :wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516020001 证券板块表现2022.12 证券行业沪深300 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业动态报告●证券行业 2022年12月19日 投行业务质量评价结果发布，关注板块布局时机 证券行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、券商：资本市场重要参与主体，承担投融资服务职能3 二、展望2023年行业景气修复3 （一）行业扩表延续，业绩有望重回上行通道3 （二）市场交投低迷，经纪业务收入承压5 （三）IPO融资规模高增，投行业务成为唯一正增长业务条线6 （四）资产管理、两融业务规模、收入下滑7 （🖂）自营业务收入大幅下滑，成为影响业绩表现核心因素8 三、证券公司投行业务质量评价结果发布，引导行业高质量发展9 四、证券板块在资本市场中的表现9 （一）板块市值占比有所下降9 （二）板块股价表现弱于沪深300指数,估值处于历史低位9 �、投资建议11 六、风险提示11 插图目录12 一、券商：资本市场重要参与主体，承担投融资服务职能 国内经济发展动能转换，资本市场地位提升，成为推动科技创新和实体经济转型升级枢纽。当前,我国经济由高速发展转向高质量发展，生产体系内部循环不畅和供求脱节现象显现,经济发展动能转向创新驱动,科技创新成为经济持续增长的重要支撑。《十四�规划和2035年远景目标纲要》要求，“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，加快建设科技强国”、“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，提升供给体系的韧性和对国内需求的适配性”。增强创新能力，解决核心领域 “卡脖子”技术难题，需要优化金融体系建设，以匹配经济结构升级需要。我国融资结构失衡，以银行间接融资为主导的融资体系难以从根本上解决民营、中小创企业融资难题。承载直接融资功能的资本市场必然要发挥重要作用。资本市场地位空前提升，有助于促进经济转型和产业升级，有利于要素资源向科创等高效率、高活力领域聚集。国务院副总理刘鹤在 《必须实现高质量发展》一文中指出要深化金融供给侧结构性改革，加强治理结构改革，提高金融体系服务实体经济的能力和水平，促进实体经济与金融协调发展，实现“科技—产业 —金融”的高水平循环。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，使之成为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽。 监管定调证券行业高质量发展方向,坚持走专业化发展道路，提升服务实体以及居民财富 管理能力。在2021年5月22日的中国证券业协会第七次全员大会上，证监会主席易会满指 出，证券公司是资本市场最重要的中介机构，证券行业与资本市场共同发展壮大，已成为我国金融体系的重要组成部分，发挥着越来越重要的作用。行业肩负优化融资结构、激发经济活力、培育创新动能的历史使命。服务实体经济是证券行业高质量发展的宗旨本质，也是发展资本市场的初心使命。资本市场基础制度深化改革，注册制全面推进，券商作为实体经济直接融资需求服务主体，需要进一步增强专业能力，提高专业水平，适应注册制要求，加快建设现代化投行。同时，证券行业需要持续推进“以客户为中心”建设，聚焦满足居民日益增长的财富管理需求，丰富投资产品，改善账户服务体验，提升服务居民财富管理需求能力，实现客户资产的保值增值。 二、展望2023年行业景气修复 （一）行业扩表延续，业绩有望重回上行通道 回顾2022年，证券行业扩表延续，景气下行。依据证券业协会披露数据,截至2022年9月 30日，140家证券公司总资产规模达10.88万亿元，相较上年末增长2.74%；净资产规模达2.76万亿元，相较上年末增长7.39%。券商通过IPO、定增、配股、可转债等多种融资方式，提升资本实力，发展客需型业务。证券行业营收、净利下滑，景气下行。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现营业收入3042.42亿元，同比下降16.95%；实现净利润1167.63亿元，同比下降18.9%。 图1：证券行业资产规模情况 120000 总资产 净资产 亿元 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 表1：2022年以来证券公司融资情况一览 融资方式公司名称发行日期拟募资额（亿元）实际募资总额（亿元） 中信证券 2022-2-15 280 223.96 财通证券 2022-4-25 80 71.72 配股东方证券 2022-5-13 168 127.15 兴业证券 2022-9-2 140 100.84 中金公司 发布配股预案 270 -- 国金证券 2022-4-18 60 58.17 长城证券 2022-7-14 84.64 76.16 华创阳安 定增 国联证券 2022-10-27 发布定增预案 8070 30.27-- 国海证券 发布定增预案 85 -- 中原证券 发布定增预案 70 -- 中国银河 可转债 浙商证券 2022-3-242022-6-14 7870 ---- IPO首创证券 2022-12-13 19.32 19.32 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 备注：中信证券、东方证券配股发行日期、募集金额均指A股，未考虑H股。 图2：证券行业业绩表现 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 营业收入净利润营收增速净利润增速 亿元 200% 150% 100% 50% 0% -50% 0-100% 资料来源：Wind、中国证券业协会，中国银河证券研究院整理 展望2023年，证券行业经营环境向好，景气修复，业绩有望重回上行通道。稳增长政策优化、宏观经济复苏、流动性合理充裕环境下，市场风险偏好提升，风险资产表现有望改善，对证券行业业绩增长提供支撑。二十大明确要求“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”、“健全资本市场功能，提高直接融资比重。”健全资本市场功能的核心在于融资能力的提升，直接融资领域支持政策延续，全面注册制落地在即。综合考虑证券行业经营环境，我们预计2023年证券行业实现净利润1811亿元，同比增长13%，景气回升。 （二）市场交投低迷，经纪业务收入承压 市场交投低迷，成交额下滑。截至2022年11月末，市场累计股基成交额227.77万亿元， 日均股基交易额10353亿元，同比下降8.27%。11月单月市场日均股基成交额10551.2亿元，同比下降13.26%。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现代理买卖证券业务净收入877.11亿元，同比下降12.36%。 图3：行业股基成交额情况 沪深两市累计成交额（万亿元）年度日均股基成交额（亿元） 300 250 200 150 100 50 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 0 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 图4：代理买卖证券业务净收入及同比增速 1400 代理买卖证券业务净收入同比增速 亿元 60% 1200 50% 1000 800 600 400 200 40% 30% 20% 10% 0% -10%