非银行金融行业周报：投行业务质量评价办法发布，地产融资优化利好险企资产端

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300上涨2.52%，上证综指上涨1.76%，创业板指数上涨3.2%。沪深两市A股日均成交额9165.52亿元，较上周+13%，两融余额15653.8亿元，较上周-0.04%。 证券：本周券商指数+2.12%，跑输大盘0.4pct。重点标的表现：国联+6.7%、东财+5.6%、 广发+2.8%、 东证+2.8%、 兴业+2.5%、 中信+2.5%、 国君+1.2%、中金-0.3%。本周中证协发布《证券公司投行业务质量评价办法（试行）》，贯彻落实中国证监会《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》，完善投行业务激励约束机制。（1）评价指标体系基准分100分，其中执业质量60分，内控评价20分，业务管理评价20分。执业评价前20%列为A类；后20%列为C类；其他列为B类；单项得分位居行业后20%或存在重大行政处罚的券商不得列为A类。（2）应用范围：“试点先行，逐步推开”。试点范围包括主板、创业板、科创板IPO及再融资，后续逐步推开最终形成全链条、全流程覆盖。（2）分类看：1、项目执业质量：主要四类，IPO不予注册、撤回、行政监管处罚以及执业文件过程质量。若IPO不予审核注册、初审撤回、给予投行业务较重大的行政监管处罚的，扣100分；现场督导后撤回、投行业务公开谴责的，扣60分。对投行业务执业质量重点监督，防止“一撤了之”。2、内控评价：包含统一管理、有效制衡、充分保障等多项指标，扣分单项不超过3分；行政监管处罚扣处1.5~12分。3、业务管理评价：对项目管理评价、工作底稿电子化提出要求。（3）应用：“差别监管，正向激励”。协会通过评价结果对机构进行动态分类，供监管机构在日常监管工作中参考使用。具体举措或待证监会出台相关政策。过往投行业务执业主要是通过行政监管处罚的事后处理进行控制。此次质量评价办法出台有助于以事前评价的方式更全面的推动投行业务质量提升。投资方面，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数上涨3.59%，跑赢大盘1.07pct。个股表现分化，中国人寿5.00%，中国平安4.37%，新华保险3.21%，中国太保持平，中国人保-1.85%。十年期中债国债到期收益率2.87%，较上周+0.04pct。本周，28日证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。具体措施包括：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、调整完善房地产企业境外市场上市政策、进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用、积极发挥私募股权投资基金作用。五项措施落地，首要的作用则是恢复房地产企业的股权融资功能，增强流动性。同时叠加政策向市场传递正向信号，提振楼市信心因素，也有利于融资和估值修复。此前，在宏观经济环境、行业环境、信用环境叠加多轮疫情影响，房地产企业流动性出现阶段性紧张，多家房企出现债券违约事件。房地产行业的风险暴露，引发市场对于险企资产端的担忧。对此，上市险企灵活调整资产配置，主动收缩地产风险敞口，审慎开展非标及不动产投资，保障资金平稳运行。最新数据显示，截至2022年上半年，太保非标投资规模3895亿元，投资占比20.1%，较上年末-1.6pct；新华非标资产投资2338亿元，投资占比20.5%，较上年末持平；国寿房地产投资规模131亿元，投资占比0.26%，较上年末-0.02pct。 截至2022年第三季度末，平安不动产敞口显著收窄，较上年末-0.7pct到4.8%，其中物权为主约2.7%，股权约1.1%，债权约1.0%。继“金融16条”之后，此次楼市再迎利好，地产行业融资“三支箭”——信贷支持工具、债券融资支持工具、股权融资工具连发。在相关政策支持下房地产行业风险因子逐渐修复，政策对房地产企业合理融资需求的支持，促进行业进入相对平稳发展，缓释市场此前对于险企资产端的担忧。同时，负债端来看，产品层面上市险企开门红接踵而至，销售如期进行，其中国寿领先同行开展，开门红业绩有望超预期；同时关注个人养老金制度试点启动对人身险行业产品端的赋能。渠道层面均积极推进代理人转型，代理人队伍数量进入企稳筑底阶 段，转型成果有望赋能代理人质量。当前各家公司PEV估值为：0.58（平安）、0.83（国寿）、0.46（太保）、0.34（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 香港万得通讯社：2022年11月25日，证监会就《证券期货违法违规行为举报工作规定（征求意见稿）》公开征求意见。 北京证监局发布公告，由于中金公司子公司中金前海（深圳）私募股权基金管理有限公司与中金前海（深圳）股权投资基金管理有限公司及管理的15只产品未按期完成整改，且2022年9月16日，中金公司系统未能识别并拦截客户发起的“逆回购”交易，交易部分成交，该客户账户出现透支。决定对中金公司采取责令改正的行政监管措施。 （二）宏观资讯 国务院参事室特约研究员，人社部原党组副书记、副部长杨志明表示：数字化浪潮呼唤着实体经济加快转型中的创新，一是加快激发数字经济活力的机制创新；二是加快数字赋能的技术创新；三是加快产业融通和场景应用的模式创新；四是加快数字经济的人才创新；五是加快数据要素聚集的环境创新。 中国宏观经济论坛(CMF)11月26日发布年度报告称，2022年宏观经济实现了弱企稳，预计全年GDP增长3.3%。展望2023年，中国宏观经济下行压力有望得到极大缓解，各方面增长表现将逐步回归常态，预计实际GDP增速将回升到4.8%左右。 证监会：证监会新闻发言人称，恢复上市房企和涉房上市公司再融资。允许上市房企非公开方式再融资，引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。允许其他涉房上市公司再融资，要求再融资募集资金投向主业。允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。调整完善房地产企业境外市场上市政策恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资。努力打造REITs市场的“保租房板块”鼓励优质房企发行基础设施REITs。 11月29日，人民银行上海总部党委委员、副主任刘兴亚:人民银行高度重视、大力支持上海全球资管中心建设，通过高质量制度供给推动金融市场高水平开放。 中国11月官方制造业PMI为48，预期49，前值49.2。中国11月非制造业PMI为46.7，预期48，前值48.7。中国11月综合PMI产出指数为47.1%，比上月下降1.9个百分点。 据财政部，1-10月，国有企业营业总收入66.412万亿元，同比增长8.9%。利润总额3.62万亿元，同比下降3.3%，降幅较1-9月有所扩大。10月末，国有企业资产负债率64.5%，上升0.2个百分点。 国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，供给冲击压力明显缓解，下一步要进一步加大政府投资带动作用，稳定房地产投资，尽快解除需求收缩对经济恢复的制约。 国家外汇管理局副局长陆磊表示，加大对小微企业和“三农”的支持力度，引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。可以判断，中央银行的政策支持是普惠金融可持续的基础保障。 央行：为维护银行体系流动性合理充裕，12月1日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。今日80亿元逆回购到期，当日净投放20亿元。 央行行长易纲：中国当前通胀率约2%，这尤其得益于粮食的丰收和能源价格的稳定。 中国天然气和石油价格与国际水平基本一致，煤炭价格保持平稳，大力发展可再生清洁能源，这对中国电价保持基本稳定发挥了重要作用。预计明年中国的通胀仍将保持在温和区间。银保监会发布《商业银行表外业务风险管理办法》，将所有表外业务分类(“担保承诺类、代理投融资服务类、中个服务类、其他类”四大类)并统一纳入监管。 国家发改委：受疫情多发散发、市场需求不振等因素影响，从10月份情况来看，规模以上工业增速有所放缓，但是总的来看，工业持续恢复态势没有改变，表现出了较强韧性。 （三）保险行业 民政部、公安部、市场监管总局、中国银保监会发布《关于加强养老机构非法集资防范化解工作的意见》，要求定期开展存量摸底排查。各地民政部门每年对养老机构服务安全和质量进行不少于一次的现场检查；规范养老机构内部管理；做好线索通报和分类处置。 为进一步加强和改进金融机构公司治理监管，切实提升公司治理有效性，按照银保监会2022年弥补监管制度短板方案要求，银保监会对《银行保险机构公司治理监管评估办法（试行）》（银保监发〔2019〕43号）进行了修订，发布新版《银行保险机构公司治理监管评估办法》。 券商中国：除专属理财产品外，11月28日公募基金、养老保险、特定养老储蓄三类专属的个人养老金产品已陆续上市发售。 银保监会办公厅发布《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》。自2023年1月1日起，在10个省（市）开展商业养老金业务试点。试点期限暂定一年。 乘联会表示，预计11月汽车终端销量为170万辆左右。进入12月，购置税补贴和新能源补贴政策即将结束而且明年春节提前至1月中旬，年底的消费者购车需求将集中释放。 不过，多数经销商对12月市场判断较为悲观，认为疫情不确定因素较大，车市很难再现往年年底的热度，出现翘尾行情的可能性大大降低。 二、上市公司重要公告 【中国人保】中国银保监会已核准张金海先生担任本公司副总裁的任职资格。 【友邦保险】2022年11月29日公司回购300万股股票，耗资2.25亿港元；2022年11月30日公司回购156.7万股股票，耗资1.22亿港元。 【中信证券】第七届董事会第四十七次会议决议，董事长张佑君先生不再兼任公司执行委员会委员；聘任史本良先生、张皓先生为公司执行委员会委员；聘任方兴先生担任公司首席信息官，宋群力先生不再担任公司总工程师（首席信息官）；宋群力先生因个人原因申请辞去公司总工程师（首席信息官）及其在公司的其他任职。 【国泰君安】公司拟回购并注销A股限制性股票合计215.67万股，占激励计划下已登记的A股限制性股票的比例约为2.47%，占公司总股本的比例约0.02%。耗资0.14亿人民币；公司关于5%以上股东权益有变动，深投控将其所持有的公司1.03亿股H股(占公司股份总数的1.16%)以大宗交易方式过户至投控香港名下。 【招商证券】2022年11月29日，股东大会通过《审议和批准有关与中国远洋海运集团有限公司重续持续关联交易的决议案》和《审议和批准有关与招商局集团有限公司重续持续关联交易的决议案》两项决议案。 【东方财富】2022年11月30日，东方财富收到中国证券监督管理委员会于2022年11月28日出具的《中国证监会行政许可申请受理单》，中国证监会对公司提交的关于公司拟发行全球存托凭证（“GDR”）并在瑞士证券交易所上市决定对该行政许可申请予以受理。 【湘财股份】新湖集团计划减持湘财股份,减持数量不超过公司股份总数的2%(即不超过0.57亿股)。减持价格将根据减持实施时的市场价格确定，减持期间为自本次减持计划公告披露之日即2022年11月29日起15个交易日后进行，减持期间不超过6个月。 【海德股份】海德资管参与拍卖海伦哲0.63亿股股份，占海伦哲总股本比例6.10%。海德资管最终竞拍成功，耗资2.02亿元人民币。 【中航产融】公司拟以不