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报告总结：本篇报告通过拆分杠杆数据，探讨了居民和民企等私人部门为何没有加杠杆意愿，以及以政府为主导的加杠杆和以私人部门为主导的加杠杆宏观影响有何不同。结果显示，政府是今年加杠杆的主体部门，而私人部门则由于疫情冲击和房价回落等原因减少了借贷意愿。报告还指出，政府主导加杠杆的原因是私人部门缺少借贷意愿，而其宏观影响是利率易下难升。报告通过比较国别经验，认为政府杠杆率增速较高时，通常对应长端利率的大幅下行。
