股指周报：扩大内需将是明年主线，建议IF多单持有

五矿期货股指周报 扩大内需将是明年主线，建议IF多单持有 20221217 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、中央经济工作会议指出：着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。沪深300成分股中消费股和新能源相关产业链股票的权重较高；2、中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》；3、中国11月消费、投资、工业增加值等经济数据均出现大幅下滑，失业率上升0.2个百分点，较差的经济数据预示着政策有望进一步发力；4、美国11月CPI再度超预期放缓，但鲍威尔和欧洲央行态度偏鹰，后续欧美仍会反复交易美联储加息路线，但对国内股市的影响有限。 经济与企业盈利：11月份PMI为48.0，较10月明显下降，表明经济再度转弱。11月消费、投资、出口数据全面回落；三季度上市公司盈利增速继续回落，料四季度加速回落。 利率与信用环境：10Y国债利率波动不大，信用债利率继续上行；11月社融小幅低于预期，但边际明显好转，随着民营房企融资政策放宽，信用环境有望好转；12月MLF超额续作，利率不变；11月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率维持低位，宏观流动性宽松。 资金面：外资单周继续净买入；偏股型基金发行量回升但仍不高；股东净减持金额中等偏上；IPO数量偏少。 小结：上周各项资金面数据表现偏正面，外资继续净买入，偏股型基金发行量回升但仍不高，股东减持金额中等偏上，IPO数量较少，整体偏正面。宏观上Shibor利率维持低位，宏观流动性转松；社融数据显示上月信用环境偏弱，但边际好转，随着民营房企融资政策放宽，信用环境有望好转。鉴于当下指数估值较低，政策面利好不断，预计短期震荡后将再度走强。沪深300中消费股权重较高，建议IF多单持有。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 -1 +2 -2 +1 +2 +2 简评 近月转为升水 偏低水平 11月消费、投资、出口全线下滑，接下来疫情混乱期，料经济仍弱，但明年有望大幅走强。 利率边际回升，信用环境好转 外资继续净买入，偏股型基金发行量回升，股东净减持中等偏上，IPO数量较少 中央经济工作会议指出：着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。 小结 上周各项资金面数据表现偏正面，宏观流动性维持宽松。中央经济工作会议释放利好信号。鉴于当下指数估值较低，沪深300中消费股权重较高，政策面利好不断，建议IF多单持有。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 逢低买入IF多单 3:1 3个月 前期IF跌幅较大，估值处于低位，疫情防控政策优化后，经济有望复苏。 ★★★☆☆ 2022.11.12 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3167.86 16748.4 -39.09 -1.22% 深证成指 11295.03 23899.2 -206.55 -1.80% 中小板指 7527.50 2928.5 -146.65 -1.91% 创业板指 2373.72 7928.9 -46.91 -1.94% 沪深300 3954.23 9572.9 -44.02 -1.10% 上证50 2688.29 2699.4 -18.45 -0.68% 中证500 6072.86 6457.8 -119.44 -1.93% 中证1000 6519.44 8526.9 -160.94 -2.41% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3939.0 3322 -62.6 -1.56% IF次月 3973.4 2068 -32.4 -0.81% IF下季 3990.4 1119 -24.2 -0.60% IF隔季 3977.0 320 -25.2 -0.63% IH当月 2676.8 1528 -31.2 -1.15% IH次月 2697.0 1029 -12.4 -0.46% IH下季 2709.6 559 -6.2 -0.23% IH隔季 2707.2 152 -8.2 -0.30% IC当月 6052.8 2861 -159.6 -2.57% IC次月 6106.0 1809 -106.2 -1.71% IC下季 6094.0 1050 -92.2 -1.49% IC隔季 6019.4 561 -73.4 -1.20% IM当月 6515.0 1750 -162.4 -2.43% IM次月 6531.8 1124 -114.2 -1.72% IM下季 6476.0 713 -104.4 -1.59% IM隔季 6368.0 315 -99.6 -1.54% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% IF2303IF2306IF2209IF2212 40 30 20 10 0 -10 2022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-16 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 -20 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% IH2303IH2306IH2209IH2212 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-16 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -15 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% IC2303IC2306IC2209IC2212 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-16 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -120 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% IM2303IM2306IM2209IM2212 50 0 -50 -100 -150 -200 2022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-16 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -250 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 经济 2022年第三季度GDP增速3.90%，三年平均增长4.53%，较二季度的3.75%上行，但仍低于一季度的4.90%。 2022年11月份PMI为48.0，较10月继续下行，疫情导致短期经济加速转弱。 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 名义GDP增速 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 实际GDP增速 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 PMI 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 财新中国PMI 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01