欧洲食品零售

2022年12月12日 欧洲食品零售 值得咀嚼的东西：新闻，邀请，提醒：SBRY+5000万英镑的价值投资，AD在Bol.com裁员，ROSE失去裁决，宣布电子脚本相关法规 食品零售|评论 股票研究英国欧洲| 上周:塞恩斯伯里进一步投资5000万英镑帮助客户应对生活成本上升，阿霍德在Bol.com削减300个工作岗位，ZurRos的DocMorris失去了对地区法院关于费用结构的非约束性裁决，联邦议院通过了与电子脚本措施有关的医疗保健法案。 本周该公司的消息流 塞恩斯伯里进一步投资5000万英镑，帮助客户支付生活费用（来源：塞恩斯伯里） 新闻:塞恩斯伯里（Sainsbury's）正在将其价值投资增加5000万英镑/10%，到2023年3月达到5.5亿英镑，以帮助消费者应对生活成本危机。超过1500万英镑正在投资节日最爱和传统美食的价格。塞恩斯伯里（Sainsbury's）将传统圣诞晚餐的价格保持在每人不到4英镑，因此尽管目前的通货膨胀水平，消费者不会为圣诞晚餐支付更多费用。 我们需要:对杂货销售增长有利，但进一步增加了利润率压力。塞恩斯伯里（Sainsbury）将最初的5亿英镑目标提高10%，这将增强其价值主张，这可能会吸引更多消费者并导致销售增长;然而，这增加了现有的利润率压力，零售商面临着价格接受者，而不是在高成本通胀中试图与折扣店竞争的制造商。 AholdDelhaize将在Bol.com削减~300个工作岗位（来源：路透社，华尔街日报） 新闻:作为重组活动的一部分，AholdDelhaize计划在其在线子公司Bol.com裁员~300人，占Bol.com员工的~10%。Bol.com指出，重组活动“并不意味着Bol.com表现不佳”，市场份额增加，第三季度销售额+5.6%。值得注意的是，BlueApron本周还宣布，他们正在削减10%的企业员工，以试图在美国经济衰退的预期上升的情况下降低成本。 我们需要:削减Bol.com劳动力成本目前将提供利润率缓解，但短期内可能会阻碍在线增长。零售商正在优先考虑削减成本，而不是专注于其在线业务的增长，以缓解利润压力;一旦通货膨胀缓解，他们可能会重新专注于投资他们的在线业务 。X-readtoHelloFresh考虑到BlueApron的裁员公告，我们预计HelloFresh不会采取重大举措，在22年10月关闭里士满工厂时裁员~600人。 研究分析师 维多利亚佩特洛娃 496975382272 凯西麦肯蒂 442078880123 奥利维尔·CalvetCFA 41443344170 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突， 可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 在其市场上对ZurRose的DocMorris做出裁决（来源DAZ.online）： 新闻:ZurRose在卡尔斯鲁厄地区法院就其约250家合作药房的费用结构做出了不具约束力的裁决。提醒一下，DocMorris应用了一个固定的（c。 400欧元/月）的平台访问费，以及收取率（非处方药为10%，处方药为0%），以补偿其合作伙伴药店在其平台上销售的数量。需要注意的是，ShopApotheke的收费结构/平台经济性没有披露。 我们的花：我们认为这个平台在现阶段并不重要，会等到具有约束力的裁决才能为这项业务得出任何结论。尽管如此，考虑到我们认为ZurRose的市场战略破坏了股东价值，考虑到0%的接受率，合作药店可能会蚕食公司自己的处方销售，这是一个 相关的话题。正如X-readtoSAE的那样，我们提醒投资者，ShopApotheke似乎采取了不同的策略;从合作伙伴数量较少和似乎具有较低蚕食风险的分类（例如医疗用品）来看，集团不从其荷兰药房销售。 联邦议院通过包括电子脚本相关措施的医疗保健法案（来源：Apotheke-Adhoc） 新闻:联邦议院通过了《医院护理救济法》（KHPflEG），其中包括与药房有关电子处方传输的规定。将引入药房电子健康卡的识别程序，Gematik将与联邦信息安全办公室和联邦数据保护专员达成协议，定义必要的技术规范。 我们的花：鉴于在解决监管问题方面取得了进展，但推出时间保持不变，这是朝着简化身份验证和通过患者批准解决有关数据隐私的监管问题迈出的一步，但解决方案尚未完全定义，我们认为这将加快推出的时间表。 在其他新闻 Tesco的超市和Express商店的价格差距比Sainsbury的更大（来源：零售公报） 新闻:乐购超市和便利店之间的价格差距比竞争对手塞恩斯伯里（Sainsbury's）更大。上个月，根据ESARetail的价格跟踪调查，Tesco的大型商店与其Express商店之间的价格差距为10.4%。这高于同期塞恩斯伯里超市与当地商店之间8.4%的差距。 研究回顾 英国食品零售：凯度数据做空：通胀21个月来首次下降，折扣店继续强劲增长：市场增长：杂货店4周销售额同比增长7.2%，而食品通胀有缓解迹象，较上月下降0.1个百分点至14.6%。自有品牌销售额继续同比增长11.7%，消费者继续采取应对策略以缓解成本上升。最便宜的自有标签系列现在已经飙升了46.3%，而优质自有 标签的销售额在11月也增长了6.1%，达到46100万英镑，因为消费者仍然希望在每年的这个时候犒劳自己。英国杂货通胀更新：截至2022年11月27日的4周内，英国杂货通胀率下降0.1个百分点至+14.6%，21个月来首次下降，低于上个月的高点14.7%，这是自2008年凯度开始跟踪价格以来的最高水平。链接 德国在线制药：股票对电子脚本开始评论的反应过头了：自昨天上午以来，卫生部长劳特巴赫（Lauterbach ）在周三晚上的一次活动中对德国电子脚本开始的评论-提到2023年年中（11月30日临时）开始-导致暴露 于德国市场的在线药店的强烈积极股票反应。乍一看，这看起来像是2020年4月1日该行业催化剂（Adhoc ）的重复，当时前任卫生部长提出了强制引入2022年1月电子脚本的最后期限（在去年12月的第11小时取消-在负面催化剂中-ARD12月21日）。总而言之，我们重申我们对ZurRose（表现不佳，TPCHF19）和ShopApotheke（跑赢TPEUR75）的观点-我们认为受电子脚本问题的影响要小得多，因为1）运营和再融资/资产负债表问题要低得多，以及2）我们的基本情况不假设电子表格已经推出并使Shop受益到2024年。链接 流行的研究在过去的90天: 英国食品零售：凯度数据做空：通胀21个月来首次下降，折扣店继续强劲增长（2022年12月6日） 德国在线制药公司：股票对电子脚本开始评论的反应过度（2022年12月2日） 基本契合度：俱乐部开业延迟对短期增长造成压力，财年指引减少（2022年11月9日） AholdDelhaize：第三季度业绩：积极：业绩强劲，超过收入共识，每股收益的财年指引增加（2022 年11月9日） 英国食品零售：短期看Kantar数据：杂货通胀再创历史新高，折扣店继续跑赢大盘（2022年11月8日） 欧洲药剂店：第三季度要点：持续增长保持德国在线领导者，重申我们的表现优异（2022年11月7日 ） 泰诺健：第三季度电话会议要点（2022年11月4日） 塞恩斯伯里：H1结果-预览（2022年11月1日） 食品零售中断系列：类似网络电话反馈：预计电子食品疲软，细节是关键（2022年10月17日） 英国食品零售：凯度数据做空：杂货通胀创历史新高，购物者交易进一步下降（2022年10月11日） 英国食品零售：行业2.0看不到缓解的迹象：我们低估了规模（2022年10月6日） 乐购：乐购上半年业绩小幅上涨，息税前利润指引收窄，FCF指引上调，对明年的担忧依然存在（2022年 10月5日） 电子药房颠覆系列：类似网络：ShopApotheke的流量份额增长、ZurRose的损失以及对电子脚本网络流量的初步了解（2022年9月30日） Ocado集团：Ocado零售业的逆风对Ocado合作伙伴和TAM有效。评级下调至表现不佳（2022 年9月14日） 食品零售颠覆系列：当盈利能力至关重要时，电子杂货自动化的未来：驾驭囚徒困境（2022年9月1日 ） ZurRoseGroup：H122结果提供了一些好消息，但高风险使我们处于观望状态（2022年8月22日） HelloFresh：两位数的MT利润率和更高的资本支出：aEBITDA将在3年内翻一番（8月16日） AholdDelhaize：上半年业绩强劲：上调预期，但因广泛的行业担忧保持中立（2022年8月11日） 泰诺健：上半年强劲复苏，下半年强劲发展，有望实现财年指引（2022年8月4日） 欧洲药剂店：第二季度AEBITDA低于预期，利润率环比下降，公司重申财年指引（2022年8月3日 ） 泰诺健：上半年业绩符合预期，重申展望，大致中性（2022年8月3日） 电子脚本在德国推出时间表的最新情况：三个阶段具有可衡量的目标，但医生不会受到激励 （2022年8月2日） 基本契合：利润指引下调，但强劲的潜在增长趋势仍为正（2022年8月1日） 食品零售颠覆系列：类似网站：2Q22电子食品减速：季节性还是结构性？（七月26，2022） HelloFresh：指导修订的幅度并不能证明最近的表现是合理的。我们看到机会（2022年7月25日） 塞恩斯伯里：第一季度击败共识，但利润率没有缓解，重申上涨（2022年7月6日） Ocado集团：新的披露表明我们的假设过于乐观。降级为中性（2022年6月27日） 祖尔玫瑰集团：表现不佳：处于艰难的过渡期（2022年6月22日） AholdDelhaize：鉴于最新的行业数据和担忧，中立（2022年6月20日） 英国食品零售：该行业看不到缓解的迹象：下调乐购和塞恩斯伯里（2022年5月25日） 颠覆系列：Ocado跨电子杂货店自动化阅读：Autostore与Rohlik在电子杂货店中合作（2022年5月17日 ） 电子食品颠覆系列：Ocado呼叫反馈：释放机器人技术的潜力以提高运营成本（2022年5月4日） 电子食品零售颠覆系列：Getir电话反馈：没有COVID后放缓和低价格弹性（2022年4月28日） 食品零售颠覆系列：类似网络电话反馈：HelloFresh的强劲领先指标，Ocado零售趋势没有复苏（2022年4月21日） 欧洲健康与保健：健康生活的保护伞（2022年4月6日） 基本健身：跑赢大盘：在欧洲实现健身（2022年4月6日） 泰诺健：从中性开始：我们看到平衡增长，但低于共识（2022年4月6日） 食品零售颠覆系列：HelloFresh：与首席执行官的炉边谈话（2022年3月16日） 购买欧洲药剂店：eRx：这是关于“何时”，而不是“如果”（2022年3月8日） HelloFresh：增长和流动性的独特组合：有吸引力的切入点（2022年3月2日 食品零售颠覆系列：OcadoRe：Imagined-更适合当前的自动化环境？（二月18，2022） AholdDelhaize：强劲的第四季度业绩，谨慎的指引，对股票保持中立（2022年2月17日） 食品零售颠覆系列：重新思考OcadoRe：在技术背景下的想象（2022年2月2日） 即将来临的事件 图1:日历事件/结果 日期的结果/事件 03-Jan坎塔尔更新(P13) 11-1月Sainsbury第三季23日传统的 12-1月 特易购 17-Jan 资料来源:公司网站,Refinitiv 霍尔特®每周图表 图2:CFROI®市场隐含和共识预测图3:动量CFROI-13周修正 资料来源：瑞士信贷HOLT，瑞士信贷研究资料来源：瑞士信贷H