欧洲食品零售：欧洲食品零售 值得咀嚼的东西：新闻、邀请、提醒

2022年12月2 股票研究英国欧洲| 欧洲食品零售 值得咀嚼的东西：新闻，邀请，提醒： 德国卫生部长建议在2023年中期推出电子脚本，克罗格提出指导，乐购改造Clubcard倡议 食品零售|评论 本周:德国卫生部长的评论建议mid-23e-script推出,克罗格加薪22财年展望，乐购改造俱乐部卡优惠券产品 研究分析师 维多利亚佩特洛娃 496975382272 本周该公司的消息流victoria.petrova@credit-suisse.com 凯西麦肯蒂 德国卫生部长在一次会议上建议在“技术”之后从23月中旬开始使用电子脚本 问题”(来源:Apotheke-adhoc) 新闻:德国卫生部长周三发表讲话Bitkom的数字 关于电子脚本的健康会议，根据他的评论，推出将在23年中期，基础设施和监管问题面临。以前，时间线是但是现在2月全国推广根据卫生部长的评论,的 推出后,将mid-23。 我们需要:我们预计推出将被推出，并且根据我们之前的说明考虑监管和技术/基础设施问题的德国药房。 我们估计，在2024年之前，此次推出对SAE没有影响，届时我们预计它会发生。在全国范围内。 克罗格凭借强劲的第三季度业绩再次提高销售和利润前景（来源： 《卫报》) 新闻:克罗格第三季度业绩强劲，报告销售额为342亿美元，而 2021年为319亿美元。不含燃料，销售额同比增长6.4%。杂货商提高了对 22财年的同店销售额增长从4%到之前的4.5%到现在的5.1%到现在的5.1%不等。 5.3%.集团还将每股收益（EPS）指引从此前预测的3.95-4.05美元。 我们需要:X-readforAholdDelhaize美国曝光以及与Ocado的合作.克罗格的强劲第三季度和年度增加指导握的回声好于预期的结果和强化了 美国消费者已经resilien的事实t.此外，克罗格和阿霍尔德·德尔海兹的 管理层在第三季度财报电话会议上提到美国通胀正常化的迹象–与克罗格看到新部门的通货膨胀放缓抓管理注意他们 看到美国通胀“稳定”。对于奥卡多来说，克罗格的积极结果可能是一个积极的迹象他们与克罗格的合作实现了+10%的数字增长，并达成了20种CFC的协议 (CSe:16氯氟烃会实现)。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 442078880123 casey.mcentee@credit-suisse.com 奥利维尔·CalvetCFA 41443344170 olivier.calvet@credit-suisse.com 乐购改造Clubcard优惠券计划（来源：杂货公报） 新闻:Tesco正在为其超过四百万的TescoClubcard和杂货店应用程序用户提供服务在圣诞节前提高–用户现在将每两周收到一次个性化优惠券 到圣诞节，而不是每六周一次。个性化俱乐部卡的新改版优惠券不仅可以奖励客户更多，还可以增强他们的购物体验因为它们是个性化的基于消费者的口味。 我们需要:对乐购有利，因为他们继续通过提供 Clubcard和杂货店应用程序用户现在每2周优惠券一次，而不是每6周一次。加强他们的俱乐部卡激励。通常收到的优惠券数量增加三倍 每六周可以提高消费者选择乐购而不是其他超市圣诞节给予个性化的优惠券奖励。 在其他新闻 乐购为供应商推出盈余市场（来源：零售公报） 新闻:乐购推出了一个新的在线市场，允许供应商削减成本和 通过将剩余库存出售或捐赠给其他制造商来解决食物浪费问题。乐购为3，500多家乐购供应商提供交换服务，匹配供应商 谁拥有太多的产品，与杂货巨头的其他供应商一起可以做得更好 使用多余的部分。该超市的目标是到2025年将运营中的食物浪费减半，并且到2050年，在整个价值链中实现净零排放。 食品通胀率飙升至12.4%，因为预测冬季“越来越黯淡”（来源：英国《每日邮报》) 新闻:食品通胀率飙升至12.4%，创下新纪录，预测 抑制了圣诞节的欢乐和“越来越凄凉”的冬天。现在房价整体商店 比去年11月高出7.4%，高于10月的6.6%，创下自去年11月以来的又一个纪录。 BRC记录始于2005年。BRC-尼尔森IQ商店价格指数也显示，新鲜 食品通胀率从上个月的13.3%上升至14.3%，主要受肉类成本的推动，鸡蛋和奶制品。 流行的研究在过去的90天: 基本契合：俱乐部开业延迟对短期增长造成压力，财年指引减少(09年11月,2022) AholdDelhaize：第三季度业绩：积极：业绩强劲，击败了收入共识，指导财政年度增加每股收益(09年11月,2022) 英国食品零售：凯度数据做空：杂货通胀再创纪录高，折扣店继续跑赢大盘（2022年11月8日） 欧洲药剂店：第三季度要点：持续增长保持在线领导者在德国，重申我们的跑赢大盘（2022年11月7日） 泰诺健：第三季度电话会议要点（2022年11月4日） 塞恩斯伯里：H1结果-预览（2022年11月1日） 食品零售颠覆系列：类似网络呼叫反馈：预计电子食品疲软，细节是关键(2022年10月17日) 英国食品零售：短期了解凯度数据：杂货通胀创历史新高，购物者贸易进一步降低(2022年10月11日) 英国食品零售：行业2.0看不到缓解的迹象：我们低估了其规模 (2022年10月6日) 乐购：乐购1H业绩小幅跳动，息税前利润指引收窄，FCF指引上调，对明年的担忧仍然存在（2022年10月5日） 电子药房颠覆系列：类似网站：ShopApotheke的流量份额增加， ZurRose的损失和对电子脚本网络流量的初步了解（2022年9月30日） Ocado集团：Ocado零售业的逆风对Ocado合作伙伴和TAM有效。降低表现不佳(2022年9月14日) 食品零售颠覆系列：电子杂货自动化的未来问题:在“囚徒困境”(2022年9月1日) ZurRoseGroup：H122结果提供了一些好消息，但高风险使我们继续前进期间(2022年8月22日) HelloFresh：两位数的MT利润率和更高的资本支出：3年EBITDA翻了一番年(8月16日) AholdDelhaize：强劲的1H结果：升级估计，但总体上保持中立部门关注(2022年8月11日) 泰诺健：上半年强劲复苏，下半年强劲管线，看起来很适合实现指导财政年度(2022年8月04,) 欧洲商店Apotheke：第二季度AEBITDA低于预期，利润率环比下降，公司重申指导财政年度(2022年8月3日) 泰诺健：1H业绩符合预期，重申展望，总体中性 (2022年8月3日) 电子脚本在德国推出时间表的最新情况：具有可衡量目标的三个阶段，但医生不会受到激励（2022年8月2日） 基本契合：利润指引下调，但强劲的潜在增长趋势，仍为正 (2022年8月1日) 食品零售颠覆系列：类似网站：2Q22电子食品减速：季节性或结构?(2022年7月26日) HelloFresh：指导修订的幅度并不能证明最近的表现是合理的。我们看到一个机会(2022年7月25日) 塞恩斯伯里：第一季度击败市场普遍，但利润率没有缓解，重申上涨（7月6日， 2022) Ocado集团：新的披露表明我们的假设过于乐观。下调到中性(2022年6月27日) 祖尔玫瑰集团：表现不佳：处于艰难的过渡期（6月22日， 2022) AholdDelhaize：鉴于最新的行业数据和担忧，中立（2022年6月20日） 英国食品零售：该行业看不到缓解的迹象：降级乐购和塞恩斯伯里 (2022年5月25日) 颠覆系列：Ocado跨电子杂货店自动化阅读：自动商店合作 RohlikeGrocery(2022年5月17日) 电子食品颠覆系列：Ocado呼叫反馈：释放机器人的潜力提高运营成本(2022年5月04,) 电子食品零售中断系列：Getir电话反馈：没有COVID后放缓和低价格弹性(2022年4月28日) 食品零售颠覆系列：类似网络电话反馈：强劲的领先指标 HelloFresh，Ocado零售趋势没有复苏（2022年4月21日） 欧洲健康与保健：健康生活的保护伞（2022年4月6日） 基本健身：跑赢大盘：在欧洲实现健身（2022年4月6日） 泰诺健：从中性开始：我们看到平衡增长，但低于共识（4月06,2022) 食品零售颠覆系列：HelloFresh：与首席执行官的炉边谈话（2022年3月16日） 购买ApothekeEurope：eRx：这是关于“何时”，而不是“如果”(2022年3月8日) HelloFresh：增长和流动性的独特组合：有吸引力的切入点（3月）02,2022 食品零售颠覆系列：OcadoRe：Imagined-更适合当前的自动化景观?(2022年2月18日) AholdDelhaize：强劲的第四季度业绩，谨慎的指导，对股票保持中性(2022年2月17日) 食品零售颠覆系列：重新思考OcadoRe：在技术背景下的想象(2022年2月2日) 即将来临的事件 图1:日历事件/结果 日期结果/事件 12月6日电03-Jan 17-Jan 坎塔尔更新(P12)坎塔尔更新(P13) OcadoQ422零售交易声明 资料来源:公司网站,Refinitiv 霍尔特®每周图表 图2：CFROI®市场隐含预测与共识预测图3:动力–13周CFROI修正 资料来源：瑞士信贷HOLT，瑞士信贷研究资料来源：瑞士信贷HOLT，瑞士信贷研究 图4：运营质量和估值记分卡排名图5:霍尔特估值 资料来源：瑞士信贷HOLT，瑞士信贷研究资料来源：瑞士信贷HOLT，瑞士信贷研究 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法和风险：（12个月）AholdDelhaize（AD.AS） 方法:我们的€27目标价格来自DCF估值，并使用同行群体倍数作为交叉检查。我们的DCF使用8.1%的WACC和终端增长率为1%，反映了当前表现和市场模型隐含的潜在市场。我们的同行 分析表明，AholdDelhaize的交易价格与其最接近的美国同行Kroger一致，而其交易价格高于Tesco （其中英国和东欧的销售额与AD的整体销售额相当）。我们的中性评级基于我们对以下方面的预期估值的上行空间有限，因为一旦市场恢复到新的水平，销售和营业利润增长可能会放缓（更多 竞争）正常，以及由于业务质量而有限的下行潜力。 风险:我们的27欧元目标价和中性评级面临的风险包括关键地区/国家的宏观经济恶化、竞争加剧etition来自实体和在线玩家，以及与长期成本节约目标和在线盈利能力相关的风险 砖和砂浆的渠道。 目标价和评级 估值方法和风险：（12个月）为亚马逊公司（AMZN.OQ） 方法:我们使用贴现现金流（DCF）方法计算AMZN的142美元目标价格。我们的5年期DCF使用3%终端增长率和市场隐含贴现率，通过贴现我们从2022年到2022年的无杠杆FCF（自由现金流）估计得出 2027年得出股票的当前交易价格。然后，我们将此贴现率应用于2022-2027年的无杠杆自由现金流AMZN的估计。我们维持对AMZN股票的跑赢大盘评级，以及可能为我们的股票提供潜在上涨空间的因素估计包括：1）随着亚马逊发展壮大，重新建立电子商务部门的营业利润率扩张 基础设施，2）由于运输损失缓和而带来的持续利润收益，以及3）对AWS收入预测的上行偏见，以及可能更温和的减速路径，正如业务中持续的资本密集度所暗示的那样。 风险:我们对AMZN的142美元目标价和跑赢大盘评级的风险包括全球经济恶化，来自主要线下的竞争零售商、营业利润率的波动和不可预测的投资支出。 目标价和评级 估值方法和风险：基本拟合（BFIT.AS）的估值方法和风险（12个月） 方法:我们的€40目标价基于使